I precios para el consumidor acelerar, pero la inflación sigue siendo baja. ¿Cómo se puede explicar este misterio?
Comencemos especificando que la aceleración no ocurre en todas partes y no tiene la misma intensidad en todas partes. Este último es máximo en el Estados Unidos de America, donde anualmente el Índice de precios al consumo (uno de los muchos indicadores, y ni siquiera el preferido por la FED) llegó a 5,4% en junio y en trimestre anualizado es incluso de 9,6% (10,5% neto de alimentos y energía, 4,5% anual). Cosa de alerta roja, que una vez ya habría desencadenado aumentos proactivos de las tasas de interés.
En 'zona del euro estamos en un 1,9% más modesto, y por debajo del 2,0% de mayo. la dinámica core está incluso en un mísero 0,9% y estable en mayo, pero muy por debajo del 1,4% de enero. En China la inflación también desciende, gracias al endurecimiento de las autoridades chinas tanto en las políticas económicas expansivas como en los contactos sociales (para evitar el peligro de propagación de la variante Delta del virus) y en los controles administrativos para frenar la avalancha de materias primas .
Sin embargo, no basta con que suban los precios de venta al público para tenerlo inflación, como se explicó en numerosas ocasiones en el pasado Lanceta. En cambio, es necesario que este ascenso desencadene procesos emulativos e imitativos, desatar persecuciones salariales, "encarnadas" en expectativas y comportamientos. No hay rastro de nada de esto en Estados Unidos y mucho menos de este lado del Atlántico.
Le expectativas, evaluados en los indicadores del mercado financiero y en las encuestas de confianza de los hogares, siguen bien anclados, como suelen decir los banqueros centrales. EL salarios, incluso cuando se miden correctamente para tener en cuenta los cambios en el empleo (hoy el mix vuelve a la normalidad prepandemia, con un aumento del peso de los empleos peor pagados en los servicios), aumentan al mismo ritmo que al principio. finales de 2019, quizás incluso más bajo.
Incluso a nivel de materias primas hay un alivio de las tensiones. Tal vez sea solo un descanso. Sin embargo, debemos recordar que el aumento de las cotizaciones exige una mayor oferta, lo que conduce a un enfriamiento de las subidas de precios, o incluso a la inversión del signo de las variaciones de precios. Esto también sucederá con la materia prima altamente sofisticada i microchip: ¿apostamos a que en un año tendremos exceso?
Así, la vivacidad de las listas de precios, incluidas las a producción, que son los que registraron los incrementos más fuertes en todas partes, porque sobre ellos pesan mucho los semielaborados, que son los más afectados por la avalancha de commodities, está destinado a desvanecerse.
Por otro lado, existen razones cíclicas y estructurales para creer que el presiones deflacionarias. Los cíclicos están esencialmente en el elevado número de gente buscando trabajo o aún desanimado de buscarlo (considerando los miedos aún generalizados a contagiarse) que ha provocado la pandemia y que aún tardará unos trimestres más, al menos, en reabsorberse.
Las razones estructurales ya deberían ser conocidas, pero parece que no al leer los comentarios preocupados de muchos analistas y economistas. Conviene, pues, repetirlas: aumento de competencia de la globalización y las nuevas tecnologías; eficiencia resultante de la difusión de innovaciones, a partir de máquina de aprendizaje que reduce el consumo de capital para continuar con elcomercio electrónico extendiéndose a campos siempre nuevos.
Una curiosidad estadística. El BCE ha decidido cambiar el índice de referencia: ya no es el armonizado desarrollado hoy por EUROSTAT, sino una versión enriquecida del alquileres cobrados a los propietarios de las viviendas que ocupan. Estas rentas ya están incluidas en todos los índices de precios de EE. UU., lo que da como resultado una diferencia sistemática entre la inflación de EE. UU. y Europa. Por lo tanto, parece correcto hacerlo también por nosotros.
Sin embargo, en decidirse a favor de esta inclusión no parece un extraño problema de imagen. De hecho, si se quisiera tener una medida de la evolución de los precios al consumidor que incluyera las rentas imputadas, bastaría con recurrir al deflactor del consumo de los hogares, que ya las contiene. Ahora bien, cambiar el indicador sobre el que se evalúa el logro de una meta recuerda mucho a la dibujar el objetivo alrededor de donde se alojó el dardo lanzado. Después de muchos años consecutivos en los que el aumento de precios ha sido inferior, a menudo por mucho, al famoso 2%, al agregar un componente que básicamente aumenta más que el promedio, el objetivo se vuelve más fácil de alcanzar. Según uno estimación preliminar esta adición vale 0,4 puntos porcentuales, por lo que la tendencia en junio sería del 2,3%, con lo que core al 1,3%. En beneficio de la credibilidad.
