Los datos del último trimestre de 2020 confirman las previsiones, con la Estados Unidos y Europa en crecimiento (y especialmente Italia) decreciente. Durante el trimestre, se dijo el mes pasado, empeoró la situación económica, lo que planteó una hipoteca para este primer trimestre de 2021.
La pandemia se aceleraba a finales de año y las restricciones volvían al campo, con más llaves en el volante de la economía. Desde este punto de vista, los datos del mes pasado son menos negativos. Aparte de algunos resurgimientos, yo contagios, opuesto a las restricciones, reducir la velocidad al promedio mundial (y más rápido en América que en Europa), mientras que las investigaciones sobre la confianza –tanto para los hogares como para las empresas– muestran un importante finca.
Los próximos meses serán complicados, sobre todo en Italia, donde la sorpresa puede ser laefecto dragones, lo que ayudaría mucho a acelerar la recuperación de la Península. Mutatis mutandis, me viene a la mente un eslogan afortunado de un anuncio de Carosello: poner un tigre en el motor, que acompañó los años rugientes del milagro económico a partir de 1956. Sí, hoy necesitaríamos otro verdadero milagro. No ponemos límites a la Divina Providencia. «Está en una misión para Dios», habría dicho John Belushi, refiriéndose al Gran Mario.
Por otro lado, la rapidez con la que se preparó la vacuna (más de una en verdad) y avanza la inoculación de toda la población mundial. Así, la sentencia expresada en el último Lanceta ("2021, la odisea del virus hacia el final feliz", titulamos) sigue vigente, gracias a la vacunaciones que avanzan inexorablemente por todo el mundo, aunque confundidos por contratiempos controvertidos en el camino.
Las dos economías más grandes del planeta: China y los Estados Unidos – han sido tocados por Covid-19 de formas muy diferentes: el virus fue rápidamente controlado en el Imperio Celestial, mientras que en América ha infectado a casi una de cada 10 personas y el número de muertos superará el medio millón este mes. Pero, paradójicamente, la Utilizar Yo soy, entre los grandes países, uno de esos donde la economía ha reaccionado mejor. Gracias aimpresionante 'sala de emergencia' (pasado, presente y futuro) de las políticas monetaria y presupuestaria, y también gracias a la natural resiliencia del sistema económico lo que, en este como en otros casos del pasado, muestra una reactividad a "las púas y dardos del destino adverso" que otros países envidian. De cara al futuro, el dos locomotoras – Estados Unidos y China – garantizar un remolque robusto a campo traviesa de la economía mundial.
El mes pasado notamos cómo entre los 'lecciones económicas' de la pandemia ha habido una aceptación benévola -teórica y práctica- de los déficits y deudas públicas para desinfectar las consecuencias económicas del virus, y una examen de las funciones respectivas de las políticas monetaria y presupuestaria. Se puede aprender otra lección de un interesante estudio realizado por el Instituto Peterson de Economía Internacional (Por qué algunos expertos se equivocaron en la preparación para una pandemia, de Cullen S. Hendrix) mirando un informe publicado en 2019 (antes del virus): El Índice de Seguridad Sanitaria Mundial analizó (proféticamente, en retrospectiva) qué países estaban mejor posicionados en caso de pandemia. Bueno, no hubo correlación entre esas ubicaciones y los resultados en la lucha contra el SARS-CoV-19. ellos habían sido ignorar las variables de liderazgo político y cohesión social, que afecta la obediencia a las restricciones. Dos variables que no son nuevas, pero que no habían sido suficientemente estudiadas. Esperemos un bosque de análisis aprendidos sobre el tema.
Inflación reservar uno confirmación y uno (medio) sorpresa. La confirmación está en las tensiones sobre precios al productor y en la materias primas: la (relativamente) buena salud de grandes absorbentes (China y EE.UU.), el (relativamente) buen desempeño industria en comparación con servicio y los mayores coste de transporte explicar la subida de precios. La (media) sorpresa está en laaumento de los precios al consumidor en la Eurozona en enero. La explicación parece ser de dos singularidades: la revisión del pesos de la cesta (Más detalles se darán más adelante) y elaumento del IVA (es decir, la terminación de una reducción) en Alemania, donde el aumento fue mucho mayor que en otros lugares. Pero pongamos las cosas en perspectiva: siempre estamos en el 'zona de desaliento' de los bancos centrales, es decir, muy por debajo del famoso 2 por ciento.
I tasas largas (Bonos a 10 años y T-Bonds) sienten la ligera mejora en las tendencias económicas subyacentes y son igualmente ligero ascenso. En Italia los factores políticos cuentan tanto y más que los económicos, y los rendimientos del BTP se encuentran en una contratendencia cautelosa (¡spread por debajo de 100!), tanto porque la recuperación es más frágil como porque laefecto dragones se manifestó en febrero e hizo que las tasas y el diferencial retrocedieran.
Sin embargo, aquí también, como en el caso de la inflación, hay que poner las cosas en orden perspectiva. Todavía estamos cerca de mínimos históricos y nos quedaremos allí: le Bancos centrales no tienen ningún deseo de subir los tipos clave y, a pesar de la mejora de la actividad económica, lo hacen brecha de salida sigue siendo alto.
para tasas reales, el aumento de valores nominales se implementó solo para i Enlace T, mientras Bund e BTp sintieron la peor parte de una inflación más alta en enero. Incluso si la caída de las tasas reales es bienvenida para la economía, no necesariamente se transmitirá tasas de mercado (hogares y empresas) dado que, como se mencionó anteriormente, el repunte de los precios (tanto en el índice general como en el core) se debe a factores puntuales. Sin embargo, yo tasas reales, con o sin los factores únicos, son muy por debajo de la tasa de crecimiento del PIB, lo que ayuda a la senda de la economía en este año de recuperación.
para cambio, el descenso de la dólar, a medida que la solidez de la economía estadounidense se vuelve más evidente. El retorno de las cotizaciones (desde los mínimos recientes de 1,23 frente al euro hasta poco más de 1,20) era evidente incluso antes del reciente repunte del diferencial de tasa real a largo plazo entre T-Bonds y Bunds (de cero a 100 puntos básicos), desencadenada además, como se mencionó anteriormente, por factores propios de la inflación de enero en Alemania. Y no se puede excluir que la BCE, aunque afirma que no es el objetivo de la política monetaria intercambio de euros, ha incidido lateralmente, al interponer presiones negativas sobre los precios, expresando la preocupación de que la fuerza del euro (que en todo caso se apreció cerca de un 10% frente al dólar respecto a hace un año) contribuir a la deflación (que es de hecho un objetivo de la política monetaria). Allá moneda china también, en el último mes, perdió algo frente al dólar, pero mantiene, respecto a hace un año, una apreciación del orden del 8% frente al billete verde.
I los mercados de valores continúan en un optimismo que hace unos meses parecía una locura, pero ahora parece justificado por un vaso lleno al 51%. Afortunadamente, también entregan un poco de diversión, como en el caso de Wallstreetbets/Reddit/GameStop/silver… Siempre en clave positiva, tiene sentido reiterar lo que ya se observó el mes pasado: al agregar las modestas tasas reales y el buen desempeño de las bolsas, tanto el costo del capital de la deuda que el costo del capital social dibujar Condiciones financieras de gran apoyo a la economía.
