Es una opinión generalizada y compartible que la llamada tormenta financiera perfecta de los últimos años comenzó en las finanzas privadas (especialmente en los países anglosajones cuya legislación es de origen common law en comparación con los países más estables de la zona del euro que tiene orígenes de derecho civil), luego pasó al sector real de la economía y luego al campo de deudas soberanas.
Como observamos a diario, el debate de hoy es exclusivamente sobre los desafíos que deben enfrentar los gobiernos para restablecer sus finanzas públicas. En cambio, observo que, afligido por un pobre recuerdo de hechos pasados, muchos pasan por alto los desafíos que enfrentan los balances corporativos del sector privado, con la excepción de los de las empresas financieras a las que se les pide que aumenten su dotación de capital para hacer frente a las deudas incobrables pasadas y futuras: o (con una sutil subestimación) los préstamos improductivos (pasados y futuros) de las empresas privadas formadas en el pasado y quizás también destinado a crecer en el futuro.
Por tanto, es legítimo preguntarse si las empresas no financieras (y sus empresarios) están exentas de impugnaciones, o si, por el contrario, sus balances también tienen que enfrentarse a retos impenetrables para contribuir a la construcción de un sistema financiero estable y duradero en el tiempo. Como recuerda el BIS (Informe Anual 81, p. 12-13) “La estabilidad financiera supone una corrección de los balances (…) de las sociedades no financieras” (y eso) “para mantener y recuperar la confianza de los mercados , una mayor reducción del apalancamiento financiero".
En este sentido, las encuestas del Banco de Italia de 2009 (Informe Anual 2010, p. 174) indican que el saldo negativo de las sociedades no financieras italianas ha superado la cifra de 2.000 millones de euros. Esta cifra, actualizada con estimaciones de Prometheia (Informe de enero de 2012, p. 103) podría alcanzar los 2.100 millones de euros en 2014. En conjunto, el requerimiento financiero ha aumentado significativamente, de 26 a 54 mil millones entre diciembre de 2009 y diciembre de 2010, y podría alcanzar un valor de 86 mil millones en 2014 (Prometeia p. 103), por lo que debe concluirse que "el grado de endeudamiento se mantiene en niveles históricamente altos: el apalancamiento, igual a la relación entre las deudas financieras y su suma a los fondos propios a valores de mercado, se eleva en más de un punto, hasta 46,8 por ciento. A finales de 2010, las empresas italianas tenían un apalancamiento superior en más de 4 puntos porcentuales a la media de la zona del euro y unos 12 puntos superior al de Estados Unidos (Banco de Italia, p. 175).
Si por lo tanto es cierto y también adecuado que en el futuro los gobiernos tendrán que reducir el tamaño de sus deudas públicas, parece igualmente apropiado que las empresas no financieras también procedan a reducir el stock de sus deudas para que la relación entre el crédito privado y el PIB también pueda volver a niveles que hagan a las propias empresas menos vulnerables ante shocks externos, aunque sean modestos.
Alguna vez se dijo que el financiamiento de las inversiones empresariales debió responder a la siguiente composición: un tercio con utilidades retenidas, un tercio con depreciación, un tercio con capital de deuda. Hoy parece que podemos decir que las inversiones se financian en un tercio con codeudas, un tercio con otras deudas y un tercio con otras deudas. De ahí la gran vulnerabilidad de nuestras empresas que, en comparación con otros países, muestran que la proporción de deuda con vencimiento inferior a doce meses es mayor: la deuda a corto plazo representa el 37 por ciento del total, frente al 28 por ciento de la total zona del euro
Bueno, ya sabes que Las empresas italianas sufren enanismo también por efecto del estatuto de los trabajadores (el famoso art. 18) que no se refiere a las empresas con menos de 15 empleados. Lo que lleva a muchos empresarios a esconderse por debajo de este nivel, si acaso en un grupo de miniempresas propiedad del propio empresario o de su familia. Este aspecto también debe ser tomado en consideración para permitir que las empresas crezcan en tamaño y así se fortalezcan financieramente.
Desgraciadamente también es bien conocido el renuencia de nuestros empresarios a invertir “sus cosas” en sus empresas (a menudo prefieren las propiedades familiares, en todo caso, que se registren a nombre de sus hijos), citando supuestas desventajas fiscales, que la introducción del ACE por parte del gobierno Monti tendería a reducir (el DIT-Dual impuesto sobre la renta del gobierno Prodi hubiera sido mejor). Queda la duda de si este instrumento es capaz de reducir significativamente el desapalancamiento de las empresas italianas.
Es razonable suponer que la concentración de la riqueza neta en manos del 10 por ciento de las familias italianas (que poseen el 45,9 % con un índice de concentración del 62,4 % Fuente Banco de Italia) son también familias de empresarios. Si es así, en comparación con (o junto con) ACE mejor sería la provisión de una condición contractual explícita que establezca que para obtener crédito bancario, por cada euro solicitado al banco para nuevas inversiones, el empresario debe contribuir al riesgo empresarial con una parte de "sus cosas" igual, por ejemplo, al 25 por ciento de la cantidad solicitada. De esta forma, el 75 por ciento del riesgo empresarial quedaría en manos del banco y el 25 por ciento en manos del emprendedor, que se animaría así a buscar proyectos innovadores capaces de remunerar el capital invertido y hacer crecer su negocio ( también por encima del umbral de los 15 empleados como debería ser revisado por los nuevos acuerdos sobre el mercado de trabajo) en un contexto de mayor solidez financiera y reducción del apalancamiento financiero como exige la estabilidad de los sistemas financieros aún por alcanzar. Y así también la relación entre el crédito privado y el PIB, que ha crecido de forma anormal y fue una de las causas coadyuvantes de la crisis, podría volver a valores más aceptables y menos presagio de nuevas tormentas financieras.
