Todo el mundo está loco por los Pir, los planes de ahorro individual introducidos por la última Ley de Presupuestos que están llegando estos días al mercado financiero italiano. Si invierte en fondos que a su vez asignan el capital recaudado a empresas (principalmente italianas y en gran parte en pequeñas y medianas empresas) no paga impuestos sobre las ganancias siempre que la inversión dure al menos 5 años. Puedes invertir hasta 30 euros al año para un total de 150 euros en 5 años. Si el juego funciona, ganan las familias y los ahorradores "también desde el punto de vista de las pensiones", ganan las pequeñas y medianas empresas, que finalmente reciben la liquidez que necesitan para crecer, y ganan los intermediarios financieros, ante los que se abre un nuevo mercado que, según a las estimaciones iniciales, puede superar los 18 mil millones. Sobre todo, el crecimiento de la economía italiana debería finalmente beneficiarse de ello. En las noticias de Pir FIRSTonline entrevistó a Michele Calzolari, presidente durante mucho tiempo de Assosim, la asociación que reúne a los intermediarios financieros.
FIRSTonline – Presidente, la llegada al mercado italiano de los Planes de Ahorro Individual (PIR) introducidos por la última Ley de Presupuesto, se presenta como la gran novedad financiera de principios de 2017: cuáles son exactamente los propósitos de los PIR y qué se necesita ¿no lo desperdicies?
“Creo que es necesario comenzar diciendo que estamos muy satisfechos con lo que ha logrado el Gobierno. De hecho, Assosim comparte plenamente los objetivos de los PIR: canalizar el ahorro hacia la economía real y, en particular, hacia las pymes que, como sabemos, son las que más están sufriendo la crisis crediticia actual. La baja liquidez de los instrumentos financieros emitidos por ellas es el principal obstáculo al que se enfrentan las pymes para captar capital en el mercado. El incentivo fiscal, vinculado al período de bloqueo de 5 años, contribuirá a hacer más atractivos los instrumentos financieros emitidos por ellos, aumentando consecuentemente su liquidez. Para aprovechar esta oportunidad, las disposiciones sobre PIR ahora podrían acompañarse de otros incentivos, también destinados a aumentar la liquidez de estos instrumentos, como, por ejemplo, incentivos a la investigación financiera y fondos de fondos también dedicados a las PYME. En cualquier caso, constato con agrado que muchos de los principales gestores colectivos ya han comenzado a ofrecer el producto o se están preparando para hacerlo”.
FIRSTonline: ¿Quién se beneficiará más de los PIR? ¿Ahorristas, especialmente pequeñas y medianas empresas, o gestoras de ahorro?
“Si es cierto que la ventaja fiscal que introduce el Gobierno va dirigida principalmente a los hogares, creo que las pymes serán las más beneficiadas, ya que soportarán menores costes de financiación. De esta forma, se incrementa su capacidad de competir en el mercado, con el consiguiente aumento de su facturación y del nivel de empleo que garantizan, beneficiando así el crecimiento del país en su conjunto. Dicho esto, en cualquier caso también es una gran oportunidad para los gerentes. Si, de hecho, al menos en el período inicial, los ahorros que actualmente utilizan en sus otros productos pueden canalizarse hacia el Pir, también es cierto que el patrimonio global que administran está naturalmente destinado a aumentar en el mediano plazo gracias a la economía. crecimiento que la prestación pretende desencadenar y la consiguiente mayor capacidad de generación de ahorro de los hogares”.
FIRSTonline – En la comunidad financiera circula una estimación según la cual los PIR pueden generar financiación del orden de 18 millones en 5 años: ¿Parece una estimación realista?
“Obviamente, mucho dependerá de la capacidad de Italia para igualar los niveles de crecimiento que ya se están consolidando en otros países. Además, donde los PIR, como se esperaba, contribuirán efectivamente a relanzar la productividad de nuestros negocios, es posible que la recaudación generada por los mismos resulte incluso superior a estas estimaciones. De hecho, el atractivo del instrumento está directamente relacionado con el nivel de ganancias que se restarán de los impuestos. Cuanto mayores sean los dividendos y las ganancias de capital libres de impuestos, mayor será el incentivo para que los hogares destinen sus ahorros a esta forma de inversión”.
FIRSTonline – ¿Los ahorradores individuales o los inversores institucionales se sentirán más atraídos por el PIR entre los inversores?
“Sin duda, también son importantes los incentivos fiscales introducidos a favor de las instituciones de seguridad social obligatorias y las formas de seguridad social complementaria que invierten en instrumentos financieros italianos y/o unidades de fondos que invierten en instrumentos financieros italianos. Pero independientemente de ello, creo que, dada la gran cantidad de recursos financieros que gestionan, inversiones incluso sustancialmente inferiores al límite máximo del 5 % que les permite acogerse a la subvención contribuirían a relanzar la economía italiana de forma significativa. garantizando así la reactivación del empleo en el país, fundamental para la sostenibilidad de nuestro sistema de seguridad social. Por lo tanto, sería miope que estas personas no aprovecharan tal oportunidad".
FIRSTonline – Para un ahorrador que invierte pensando en el futuro, ¿es más conveniente invertir en PIR o en fondos de pensiones?
“Yo creo que los PIR también deberían ser considerados por los ahorradores desde una perspectiva previsional. El período de bloqueo vinculado a la ventaja fiscal hace que el instrumento sea naturalmente funcional para inversiones a medio y largo plazo. Además, en la medida en que las PIR deberían contribuir efectivamente a relanzar el crecimiento de las empresas en las que se pretende invertir, también sería relevante la plusvalía para el ahorrador, restada, como se ha dicho reiteradamente, de la tributación relativa, así como del impuesto de sucesiones".
FIRSTonline – ¿Ya se puede rastrear el identikit del ahorrador Pir? Más allá del horizonte temporal vinculante de cinco años y las consiguientes incertidumbres de los mercados en momentos de alta inestabilidad y volatilidad, ¿cuáles son los riesgos que un ahorrador debe conocer antes de invertir en PIRs?
“Es necesario partir de la premisa de que las PIR podrán adoptar tanto la forma de depósitos administrados como la de gestión de activos para los que sólo, como sabemos, son relevantes las cautelas vinculadas a las obligaciones de perfilado. Sin embargo, es bueno que incluso el inversionista que opera a través de una cuenta administrada considere cuidadosamente las características del instrumento y que constituyen el requisito lógico para rastrear con precisión el identikit de nuestro ahorrador. Como se sabe, el instrumento se caracteriza por un alto componente – que sabemos es el 21% de las sumas totales invertidas (es decir, el 30% del 70% del componente representado por valores italianos) – invertido en valores con liquidez limitada y, por lo tanto, altamente volátil. Es precisamente en consideración de esta peculiaridad, sin embargo, que el legislador ha sometido el beneficio fiscal a un período de bloqueo de 5 años. Es comprensible, por tanto, que la principal característica a la que tendrá que responder nuestro inversor esté representada por un periodo de tenencia no inferior a este plazo.
Sobre la base de un análisis de la evolución previa de los valores que pueden incluirse en los planes de inversión, podemos decir que deben ser ahorradores que esperan rendimientos sustanciales de sus inversiones. Considérese, meramente a modo de ejemplo, que en los últimos 5 años (período de tiempo correspondiente al del lock-up fijado por el Gobierno) el sector MID CAP (representado por el índice FTSE ITALIA MID CAP) ha crecido, como en su conjunto, un 81% (de 17.708 a principios de 2012 a 32.099 a finales de 2016), frente a un crecimiento medio de algo más del 27% en los valores incluidos en el índice FTSE MIB (en el mismo período, el índice FTSE ITALIA STAR índice creció incluso casi un 190%”.
FIRSTonline - ¿No cree que el destino de los PIR a empresas principalmente italianas podría representar un fuerte límite a la diversificación de las inversiones y también que la rentabilidad de las pequeñas empresas es menor y más incierta?
“Y aquí llegamos, precisamente, a la segunda característica del instrumento, que usted identificó correctamente en la connotación fuertemente nacional de las inversiones que lo sustentan. Esta característica corresponde necesariamente a la asunción, por parte del ahorrador, de un riesgo país que, de no ser adecuado al perfil de éste trazado por el intermediario, sólo podría ser aceptable desde el punto de vista de la cartera global”.
FIRSTonline- Muchas gestoras de ahorro están a punto de lanzar fondos para PIR: ¿serán inicialmente productos mayoritariamente homogéneos y mayoritariamente equilibrados entre renta variable y renta fija?
“Aunque personalmente creo que el lock-up es funcional sobre todo a la necesidad de fomentar la inclusión de productos de renta variable en los planes de inversión, está claro que cada gestora modulará la composición interna de sus fondos en función de las características de la clientes a los que se les colocará el producto. Independientemente de esto, creo que una vez en pleno funcionamiento también hay que mirar cómo reaccionará el mercado y, en particular, las pymes por el lado de la oferta o, mejor, la capacidad de las empresas emisoras para desarrollar estrategias de crecimiento funcionales a la emisión. de acciones o, alternativa o conjuntamente, a cualquier interés que puedan tener en la conversión de préstamos bancarios en bonos".
FIRSTonline – Algunos dicen que la exención de impuestos sobre las ganancias de los ahorradores puede llevar a los administradores a la tentación de aumentar los costos del Pir: ¿cuáles son las primeras señales?
“Actualmente no hay datos para poder llevar a cabo tal evaluación. Sin embargo, dada la intensa competencia en el mercado de fondos, creo que no es realista que las gestoras conviertan el incentivo fiscal previsto en beneficio de los ahorradores en mayores comisiones. También creo que cualquier evaluación comparativa debe tener necesariamente en cuenta adecuadamente la mayor complejidad y, por tanto, los mayores costes asociados a un servicio de gestión de valores ilíquidos (pensar, entre todos, en la escasez de investigaciones financieras sobre valores no incluidos en el índice primario). La profesionalidad que deberán poner en práctica las gestoras para seleccionar los mejores valores deberá ser necesariamente retribuida adecuadamente. De hecho, hay que considerar que dentro de las rentabilidades medias del sector MID CAP que mencioné, hay valores (en concreto 5, todos ellos cotizados en el segmento STAR) que han desarrollado rentabilidades superiores al 500% (con un pico del 837%). , y al menos 4 (entre los que no han sido excluidos mientras tanto) que han registrado pérdidas superiores al 30%, con un pico en torno al 70%".
