En este clima anómalo de la economía mundial, las acciones y reacciones también son anómalas. tomemos el dólar. La convención quisiera que cuando el horizonte del ciclo se oscurece, los capitales corren hacia i bienes de refugio, dólar y oro. Y al principio eso fue lo que pasó. Pero luego el desplome de Wall Street reorientó el capital hacia otras orillas (o hacia el efectivo), y la pronta reacción de la Fed (un punto y medio menos para los Fondos Federales) casi eliminó la diferencial de tipos de interés a corto plazo entre el dólar y el euro. El tipo de cambio con la moneda única, que hace unas semanas se había "agujereado" en 1,08, volvió a subir, a favor del euro, hasta niveles previos a la "virulenta" crisis, para volver a ponerse el sombrero de "refugio seguro" e iniciar una rápida apreciación que pone en aprietos a los países endeudados en dólares. El yuan, cuyo intercambio está notoriamente controlado, ha cedido, aunque la competitividad-precio es el menor de los problemas de la economía china. Así, el tipo de cambio subió por encima de 7, pero lejos de los máximos alcanzados en los días agudos de la guerra comercial con EE.UU.
I tarifas cortas en todo el mundo están boca abajo. No solo en los EE. UU. sino también en Australia y en una multitud de otros países. Pero, por supuesto, la ayuda a la economía está limitada por el hecho de que las heridas de la oferta y la demanda no se pueden curar con la política monetaria. Como era de esperar, yo rendimientos a largo plazo no esperaron a los bancos centrales: nunca había sucedido que el Enlace T en 10 años bajaría del 1% (hasta el +0,6%), al igual que registró otro récord negativo el Bund (-0,67%): en estos casos funcionó el nombre de refugio seguro (o "título de refugio seguro"). Para el BTp, que notoriamente no son un activo refugio, los rendimientos han subido más de dos puntos enteros desde sus mínimos históricos (0,84% el 23 de septiembre de 2019). La tendencia contracorriente de los rendimientos de los bonos italianos debe verse en relación con los efectos sobre el presupuesto público (y sobre la deuda) de las medidas de apoyo a la economía que, aunque estén justificadas, solo pueden dañar la imagen de las finanzas públicas italianas (la "maldición de la deuda alta" ataca de nuevo). Pero a esto se le añadió -en gran medida- uno frase desafortunada del presidente del BCE Christine Lagarde,: “No estamos aquí para cerrar diferenciales”. Luego tuvo que disculparse con Italia y con sus compañeros del Consejo del BCE, pero con tres días de retraso. Y el BCE enderezó el tiro, con extrema eficacia, bajando el diferencial.
Le Bancos centrales, en este momento, solo pueden tomar medidas para asegurar la liquidez, y lo están haciendo con intervenciones integrales: condición necesaria, esta, pero no suficientepara evitar la recesión.
Le condiciones monetarias son endurecimiento, a pesar de la caída de las tasas de los bonos gubernamentales a largo plazo y las tasas clave a corto plazo. El propagación para valores corporativos, y demasiada deuda alimentada por tasas bajas se vuelve más difícil de pagar. Y a esto se suma elaumento del costo del capital social, cola envenenada de caída de la bolsa.
la imaginación al poder todavía tiene algunas cuerdas en su arco, y vamos hacia el último Thule de la política económica, el «dinero del helicoptero». Comenzó Hong Kong, ahora Estados Unidos y mañana, quién sabe… El Pacto Fiscal ahora está desempaquetado, y el "poder de fuego" del apoyo monetario se está extendiendo en Europa.
