Pero, ¿qué puede salir mal? Tasas bajas, inflación bajo control, demanda en fuerte recuperación en casi todas partes tras los rigores de la pandemia. Es difícil encontrar motivos para el pesimismo en torno a los mercados en vísperas de 2021, año del buey, un animal al que le encanta trabajar duro sin cansarse nunca. Casi un símbolo del deseo de recuperación tras las tribulaciones del año bisiesto. Pero este deseo debe basarse en un hecho sólido: confiar en una o más vacunas capaces de enfrentar y domar la pandemia. “Es la condición necesaria – explica Antonio Cesarano, estratega de Intermonte – para hablar de recuperación. Las grandes casas de inversión trabajan desde la perspectiva de que, gracias a las vacunas, a partir del segundo trimestre podemos empezar a ganarle la guerra a la pandemia. Pero, como hemos visto con la variante inglesa de la enfermedad, no se pueden descartar posibles retrocesos antes de salir airosos de una pandemia que está lejos de ser derrotada”.
EL TORO AVANZA SI FUNCIONA LA VACUNA. BOOM DEL VERANO
En definitiva, al menos a lo largo de 2021, los operadores financieros tendrán que consultar los boletines de salud incluso antes que las notas de coyuntura económica. él también está convencido Massimo Trabattoni, responsable de Renta Variable Italiana de Kairos. “Con la noticia de la efectividad de más del 90% de las vacunas y el inicio de su distribución, pensar en 2021 significa sobre todo tratar de predecir la velocidad de distribución de la vacuna necesaria para permitir a los gobiernos nacionales reabrir completamente la economía y el final de las medidas de distanciamiento social”. De ahí un pronóstico sobre el momento de la recuperación: "Podemos imaginar, por lo tanto, continúa Trabattoni, un año con dos velocidades, un primer trimestre y quizás parte del segundo (depende de qué tan rápido la vacuna pueda frenar el contagio de forma decisiva y mantenerlo bajo control) aún condicionado por los confinamientos, y una segunda parte del año en plena recuperación donde también cabe esperar que el ahorro por la imposibilidad de realizar determinadas compras durante los últimos meses se reduzca parcialmente consumidos, además de tener una base de comparación muy favorable”.
LA POLÍTICA ROBA ESPACIO A LOS BANCOS CENTRALES
La actuación de las autoridades hará posible la recuperación de los mercados. Con una novedad de no poca importancia. Los bancos centrales, en los últimos años el principal si no el único apoyo de los mercados, están cediendo la iniciativa a las autoridades políticas. Segundo Davide Andaloro, estratega sénior de carteras y mercados de Goldman Sachs Asset Management, en 2021 “continuará la recuperación del ciclo, beneficiándose la economía mundial de un fuerte apoyo de la política fiscal, del impulso derivado de la recuperación de las actividades tras los confinamientos provocados por la primera oleada de la pandemia y del abundante espacio por cubrir el desfase de producción generado por el Covid-19”. Es un movimiento compacto a nivel global, Japón fue el primero en moverse a finales de verano (700 millones de dólares en incentivos). Siguiendo el Plan Europeo de Recuperación. A la espera de la acción del nuevo presidente estadounidense, Joe Biden, que ha encomendado a Janet Yellen, nueva ministra del Tesoro, el honor de relanzar la máquina de inversión pública en infraestructuras, tema del que Trump ha hablado mucho sin hacer mucho (salvo por algunos tramos del muro antiinmigración). Contrariamente a lo que promete Biden, que pretende destinar más de dos billones a energía y medio ambiente, favoreciendo a empresas, no necesariamente estadounidenses, pero que operan en suelo estadounidense.
MUCHA CHINA, PERO SOLO CLASE A
Finalmente, China. El gigante del Este, que debería alcanzar y superar el tamaño de la economía americana ya en 2028, está a punto de hacer un gran esfuerzo de cara al próximo plan quinquenal. Y los efectos seguramente se verán en marzo, después del Año Nuevo Lunar. Y en este punto los directivos están todos de acuerdo: “China seguirá siendo el motor de la economía global – dice Alessandro Tentori, gestor de inversiones de Axa Italia – Gracias al crecimiento del PIB del 8%, Beijing debería impulsar el repunte de toda Asia y las economías avanzadas a través de su densa red de intercambios comerciales”.
“China se presenta al mundo -comenta Cesarano- no solo como un gran exportador sino también como un gran mercado del que no se puede quedar fuera, aunque no excluya las tensiones comerciales incluso en la era de Biden”. ¿Pero es de fiar? ¿No estás tomando riesgos excesivos? “La garantía está en el ritmo de crecimiento, dos abundantes puntos por encima del global. El consejo es centrarse en las acciones clase A, vinculadas al mercado interior”.
Proceda con cautela, por lo tanto, esperando la victoria sobre el Covid-19. “La búsqueda de rendimientos –observa Tentori– debería impulsar los bonos de alto rendimiento y emergentes. Y será interesante comprender hasta dónde se puede impulsar la valoración de las acciones de crecimiento, en particular todo el sector de alta tecnología, aplicaciones de software y biotecnología”, después de la carrera de 2020 y el efecto de la vacuna que llevó las acciones de biotecnología a las estrellas.
¿UN CABALLO GANADOR? LA SEGURIDAD CIBERNÉTICA
Pero después de la carrera de 2020, ¿qué márgenes de crecimiento pueden tener acciones como Tesla, con un aumento del 700 %, u otros gigantes, desde Apple hasta Amazon y Netflix, que cuentan con rendimientos de tres dígitos? ¿Hay algún sector tecnológico que se quede atrás? “En 2020 –señala Cesarano– los títulos más conocidos, de Amazon o Google, tiraron la carrera. Además, destacaron los sectores relacionados con la nube. Una tecnología que ya existe pero que, gracias al confinamiento, ha evolucionado mucho al igual que la inteligencia artificial, impulsada por la necesidad de tener siempre disponibles nuestros datos. Son sectores que lo han hecho mejor que el Nasdaq 100”. ¿Y ahora? “Un tema que se ha quedado atrás es la seguridad. Sin embargo, con la próxima generación, la incidencia de lo digital crecerá junto con la ciberseguridad. Podría ser el tema del año: ya hemos leído sobre los ataques de los hackers rusos. Las guerras comerciales podrían convertirse en actos de piratería informática”.
ITALIA SUPERESTRELLA, LA DIFUSIÓN LO DICE
Volvamos a la vieja Italia. “Además de los diversos factores positivos vinculados al Fondo Next Generation – concluye Trabattoni – Italia debería beneficiarse del diferencial que se mantiene en niveles nunca vistos en los últimos 10 años, una señal de que el mercado en este momento cree ciegamente en la capacidad de Europa para poder evitar otras crisis que involucren la deuda soberana de los países miembros. Esto es también gracias al cambio radical dado por el Fondo de Recuperación, el primer instrumento europeo financiado con la emisión de deuda comunitaria, que ayudará a reactivar la economía del Continente y en particular la italiana, dado que nuestro país debería recibir 209 mil millones. en los próximos años. Pero es importante recordar que 2021 no será un año de crecimiento en sentido absoluto, sino de recuperación del terreno perdido”.
INFLACIÓN, EL NÚMERO UNO DESCONOCIDO
Un detalle de no poca importancia que nos devuelve a la pregunta inicial: ¿estamos realmente seguros de que algo no saldrá mal? Es la pregunta que el Financial Times se dirigió a un amplio público de directivos que, en síntesis, enumeraron las posibles desgracias:
- la recuperación de la inflación con un aumento repentino e inevitable de las tasas de interés;
- brotes nuevos e inesperados de infecciones;
- fe excesiva en pronósticos que, vistos más de cerca, son todos iguales.
“El mayor riesgo – él está de acuerdo Mario Seminerio en su blog Fastidio – es que la demanda acumulada durante la gran hibernación de 2020 se libere violentamente, provocando presiones inflacionarias. ¿Qué sucedería incluso bajo presiones inflacionarias moderadas si todos los inversionistas en bonos trataran de deshacerse de los activos? Una huida desordenada hacia la salida, que desbordaría el orden y el equilibrio monetario y financiero global. Simple, los bancos centrales se verían obligados a intervenir de nuevo para evitar quiebras en cadena, privadas y públicas”. En resumen, el camino es estrecho. Pero vale la pena pasar por ello.
