De instrumentos desconocidos a protagonistas absolutos. se trata de la Bonos AT1, que en el contexto de la Rescate de Credit Suisse se han dado de baja por un valor de más de 16 millones de euros. La orden procedía del regulador financiero suizo Finma y generó bastantes polémicas entre los inversores, ya que anuló la norma según la cual, en caso de quiebra, los accionistas son los primeros en soportar las pérdidas de la empresa frente a los tenedores de bonos. Esto sentó un precedente y también asustó a los inversores por sus tenencias de deuda AT1 de otros bancos. ¿Pero qué son exactamente?
¿Qué son los AT1 en palabras simples?
Los bonos AT 1 (Bono de Nivel 1 Adicional) son bonos híbridos convertibles emitidos por bancos comerciales y entidades de crédito privadas. Estos bancos utilizan estos bonos para ponerlos en el balance como fondos propios básicos: una especie de colchón para absorber cualquier pérdida.
Fueron creados después crisis financiera de 2007-2009 para evitar la necesidad de rescates bancarios financiados por el gobierno. En aquel entonces, el rescate del sistema era responsabilidad de la comunidad para evitar la quiebra de muchos bancos como Lehman Brothers.
¿Cómo funcionan los bonos AT1?
No tienen fecha de vencimiento (son perpetuas con posibilidad de amortización anticipada) y están destinadas a absorber pérdidas sin afectar a la operativa de la entidad. Cuando no hay problemas en las cuentas, su funcionamiento es similar al de los bonos: a los compradores se les pagan intereses a crédito y se los reembolsa a su vencimiento. Sin embargo, cuando las cosas van mal y se alcanzan puntos desencadenantes, como que el capital de un banco caiga por debajo de ciertos niveles de activos, los bonos se convierten en acciones, precisamente reduciendo la deuda del emisor y absorbiendo las pérdidas.
¿Qué riesgo presentan?
Estos bonos tienen los mismos riesgos que cualquier emisión de renta fija, a saber, riesgo de tasa de interés y riesgo de emisor. Pero uno de los principales riesgos es, como hemos visto, el riesgo de impago. reembolso. Aunque esta deuda subordinada ofrece una mayor rentabilidad, ésta se obtiene frente a una pérdida de capacidad de cobro en caso de extinción y posterior liquidación de la entidad (siendo el pago subordinado en orden de prelación frente a los acreedores ordinarios).
¿Qué rendimiento ofrecen los bonos AT1?
bonos AT1, ofrecen una retorno mayor, del 4% al 10%, dependiendo no tanto de la calidad crediticia del banco sino del nivel de subordinación de estos títulos en la estructura de capital del emisor. De hecho, los bonos AT1 tienen una prioridad más baja que la deuda senior, lo que ofrece espacio para un cupón más alto que esta última.
¿Cómo funciona la dotación de capital de un banco?
Dado su papel central, los bancos están bajo una fuerte presión regulador que también tiene reglas sobre cuánto dinero reservar (esencialmente, dinero recaudado de los accionistas y otros inversores, más las ganancias retenidas) para actuar como un amortiguador en tiempos de “estrés”.
Según las reglas, fortalecidas desde la crisis financiera de 2008, los bancos tienen diferentes niveles de capital divididos en niveles. Arriba está la capital Capital ordinario de nivel 1, que es la principal fuente de financiamiento de los bancos y proviene del capital y las utilidades retenidas.
La siguiente capa es el capital AT1. Debajo de estos bonos se encuentra el capital de Nivel XNUMX, que puede incluir el deuda subordinada, es decir, bonos que se ubican detrás de la deuda senior y los depositantes ordinarios.
¿Por qué se liquidaron los de Credit Suisse?
Como se mencionó anteriormente, las autoridades suizas han decidido borrar todos los AT1 emitido por Credit Suisse antes de confiarlo a su rival UBS. Al mismo tiempo decidieron "rescatar" a los accionistas del gigante suizo -especialmente a los accionistas saudíes y qataríes- compensándolos con 0,72 francos suizos por acción. Sin embargo, la elección ha creado un precedente ya que subvierte las jerarquías de los instrumentos financieros europeos.
Según la Directiva de Resoluciones Bancarias brrd (Directiva de Recuperación y Resolución Bancaria), que regula las crisis bancarias y por tanto también las denominadas bail-in ("rescate interno"), entre los productos "atacados" en primer lugar están las acciones. Solo si esto no es suficiente se erosionará el valor de los AT1, luego de los bonos Tier2 (o AT2), luego de otros valores subordinados y solo si todo esto no es suficiente se tocarán los depósitos de la clientela, en la parte que supere los 100.000 euros por depositante .
En el caso de la adquisición de Credit Suisse, la FINMA dijo que el acuerdo provocaría una "deducción total" en el valor de todos los bonos AT1 del banco, lo que significa que los tenedores de bonos perderían toda su inversión de todos modos.
Bonos At1: el movimiento de Unicredit
Otra vuelta de tuerca se dio en Alemania, donde el banco el pasado jueves banco hipotecario alemán anunció que no ejercerá la opción “call” prevista en abril sobre un bono AT1 de 300 millones. El mismo camino que recorrerá Banco Aareal. Esto tiene asustó a los mercados y ha provocado una liquidación de otras deudas bancarias, ya que los inversores se esfuerzan por evaluar si lo mismo podría ocurrir con sus tenencias de deuda AT1 de otros bancos, en un mercado valorado en más de 275 millones de dólares en el que los emisores europeos representan más del 80 % de la deuda. mercado total.
Entre los próximos en caducar están los de Unicredit. El grupo bancario, por su parte, estaría dispuesto a retirar el préstamo perpetuo colocado en mayo de 2017 en la primera ventana útil que comenzaría el 3 de junio. Pero antes de moverse, el grupo bancario liderado por Andrea Orcel pidió orientación al BCE. Un movimiento que señala la intención del banco de cumplir con las prácticas del mercado y que transmite una clara señal de confianza a los mercados y también a los ahorradores y clientes.
