Al día siguiente la comunidad financiera parece haberlo olvidado ya. Las Bolsas comprometidas con batir nuevos récords han presentado las pérdidas multimillonarias del fondo Archegos correr en busca de nuevos registros. La tensión alcista de los bonos y el fortalecimiento del dólar indican un temor residual tras el pequeño terremoto que costó a los bancos unos veinte mil millones, tanto como se esfumó el viernes por la noche en el gran lío de "margin calls" no honrados por Bill Hwang, el desarrollador de oficinas familiares que sacudió Wall Street durante un fin de semana más o menos. un personaje secundario, Hwang. No una estrella del Olimpo de los fondos de cobertura, sino un emigrante de Corea del Sur que nada tiene que ver con el identikit de los tiburones del mercado financiero. De hecho, probablemente por primera vez en la historia de las crisis financieras, aparece la figura del arruinado en busca de la santidad. Porque, como afirmó, su ambición era “ser un gran inversionista, pero de parte de Dios.
Es difícil imaginar un personaje más distante de Gordon Gekko que el Sr. Hwang: "Soy como un niño -escribió en Linkedin- que todos los días trata de saber qué puede hacer, dónde puede invertir para honrar al Señor”. De sus declaraciones de impuestos, se lee en Wall Street Journal, surge el retrato de un benefactor que ha pagado en los últimos años sumas sustanciales para patrocinar iglesias cristianas, tanto en Corea del Sur como en beneficio de las comunidades asiáticas en EE.UU. “Estoy reduciendo gradualmente mis bienes para hacer las cosas que el Señor me pide – dijo en una entrevista en 2018 – ¿Por qué estoy haciendo esto? amo a dios mas que a mi dinero”. En definitiva, un misionero del dinero, convertido en buenas obras tras haberse topado con las camisetas de la SEC: Confieso uso de información privilegiada, tuvo que liquidar en 2012 con la autoridad bursátil pagar $ 44 millones para evitar la cárcel. Pero esta es la historia de los años de "pecado", cuando Bill Hwang, que emigró de Corea del Sur después de la secundaria, tuvo la suerte, tras graduarse, de entrar en el círculo de colaboradores de Julian Robertson, el mítico fundador de la Tiger. Fund, capaz de crear un gigante de $ 22 mil millones de casi nada.
Hwang también, con la ayuda de Robertson, fundó su propia cobertura cuando era niño en 2001, capaz de acumular una gran cantidad de 5 millones. Antes de caer en la tentación y arrepentirse, además de pagar la cuantiosa multa por infringir la ley de insiders, que según la ley estadounidense indica la obligación de abstenerse de operar en los mercados financieros. ¿Cómo es esto posible?, se pregunta hoy el Financial Times, que tal personaje, por otra parte casi desconocido, llega a mover valores hasta 50 mil millones de dólares con la colaboración de los bancos más importantes? Es posible, también porque después de la condena, Hwang pudo devolver a los clientes hasta el último dólar.
Y luego, para volver a la escena, utilizó una nueva fórmula, impulsando un family office que, por su naturaleza, no puede captar fondos de terceros. Finalmente, nuestro Bill ciertamente pudo contar con el conocimiento y, sobre todo, con su habilidad, cualidad indiscutible dado que en menos de diez años Archegos ha pasado de cien millones a más de diez mil millones. Y repartió por el camino altas comisiones a los bancos que financió su ascenso. El último en sucumbir al encanto del misionero de la lista de precios fue Goldman Sachs, que hace tan solo un año lo eliminó de la lista negra "debido a las apremiantes recomendaciones que llegaron de muchos sectores": hoy el banco quiere aclarar que el viernes pasado no dudó, junto con Morgan Stanley, en anular los valores de Hwang el el mercado en depósito.
Sí, la posición de Archegos era contratos swap de retorno total, derivados similares a los credit defaults más comunes, pero con una estructura más compleja que, en nuestro caso, ha permitido tener enorme apalancamiento financiero (hasta 20 veces, al parecer, para algunas transacciones), y garantía anonimato del mercado. Parece, y tal vez sea cierto, que ninguna de las contrapartes de Hwang sospechaba que estaban tratando con el operador que, sin ayuda de nadie, empujó las acciones de Viacom CBS (la principal cadena de televisión estadounidense) para duplicar su valor en unos pocos meses. Los swaps de retorno total, muy en boga entre los fondos activistas precisamente por la característica de permitir mantener el anonimato, han resultado ser un arma letal en manos de Hwang.
De acuerdo con las primeras reconstrucciones, la pequeña family office (para el tamaño del mercado estadounidense) en manos de un financiero condenado por la SEC, pudo cobrar hasta 50 mil millones de créditos de al menos diez bancos líderes, incluidos los institutos suizos (también Ub), lo inevitable Deutsche Bank, El japones Nomura y los bancos estadounidenses más exclusivos. Los contratos celebrados por Hwang normalmente estipulaban un apalancamiento de ocho. Es decir, por cada garantía entregada, el administrador podría operar siete veces más. Pero hay ejemplos de apalancamiento mucho más altos (hasta 20x).
En pocas palabras, el valor predeterminado de Archegos pretende tener un efecto limitado porque los bancos hoy en día están bien capitalizados. Pero también porque, a diferencia de la época de la caída de Lehman o de Ltcm en la época de la crisis rusa, los mercados viven hoy en un estado de gracia en el que incluso una caída de mil millones de dólares es bastante fácil de digerir. Sobre todo si en el origen hay un pez solitario que no ostenta relaciones particulares ni prestigio. Pero el sistema, una vez más, demostró tener fugas, a pesar de las inversiones masivas en gestión de riesgos y las reglas más estrictas impuestas después de la crisis de 2008/09.
