En los últimos tiempos se ha hablado con frecuencia de las denominadas “empresas zombis”. empresas zombis. Por ejemplo, aquellas empresas que se registran se identifican con ellas Desempeño económico negativo durante algún tiempo. hasta, en muchos casos, no poder ni siquiera reembolsar los intereses de la deuda contraída.
es empresas técnicamente en quiebra, pero que en cambio logran sobrevivir a. ¿Cómo lo hicieron? Su existencia se atribuye a las estrategias crediticias de los bancos en muchos sectores. Después de años de políticas monetarias relajadas, los bancos tienden a mantener con vida a las empresas enfermas permitiéndoles pagar viejos préstamos con nuevos préstamos, comenta elEconomist: una vez habrían pedido su quiebra para recuperar al menos una parte de los préstamos concedidos.
Después de todo, otorgar préstamos a un cliente financieramente frágil puede parecer menos preocupante si el banco paga el dinero y los bancos con poco baja rentabilidad debido a las tasas de interés igualmente bajas, es más probable que respalden empresas zombis. Esta parece ser una opinión generalizada en las instituciones europeas e internacionales.
Desde un punto de vista económico, la supervivencia de tales empresas es problemática por varias razones. En primer lugar, porque conduce a una asignación incorrecta de recursos que de otro modo y más adecuadamente podrían orientarse hacia realidades sanas capaces de crecer, invertir y aumentar el empleo. También invierten y ganan menos que los demás y si un sector está bloqueado artificialmente, es decir, los que son ineficientes no se van, se volverán menos atractivos para los demás. Hasta el punto de desalentar la entrada de nuevos operadores.
LOS EFECTOS DE LAS MEDIDAS DE APOYO A LAS EMPRESAS
Se las bajas tasas de interés parecen representar una de las principales causas de la supervivencia de los negocios zombis, es natural que desde muchos sectores haya saltado la alarma sobre una posible "zombificación" de la economía tras las medidas de apoyo a las empresas puestas en marcha coincidiendo con la pandemia del Covid 19.
Una gran parte de los préstamos bancarios hoy en día disfruta garantías del gobierno, las moratorias alargan los tiempos de devolución del capital prestado y esto podría ocultar situaciones de crisis irreversibles. De modo que aumentan los temores de que sobrecargar el sector empresarial con deuda en respuesta a la crisis que puede crear una nueva ola de empresas zombis con consecuencias perjudiciales para las perspectivas de recuperación.
El BCE recomienda a los bancos que evaluar cuidadosamente el nivel de riesgo y dotarse de sistemas de evaluación de riesgos y alerta temprana. Para Italia este es un tema relevante, dada la gran presencia de pequeñas empresas, a menudo muy dependientes del crédito bancario. estudios Internacionales han subrayado este aspecto, con estimaciones preocupantes sobre el número de potenciales empresas zombis en nuestro país.
Sin embargo, hay que decir que no existen valoraciones unívocas en este terreno. Un estudio publicado por el Banco de Italia de donde surge, por ejemplo, un número diferente de empresas zombies dependiendo de los indicadores financieros adoptados para mapearlos. De la misma fuente es claro que el impacto negativo de las empresas zombis en sus respectivos sectores parece ser más limitado que lo que surge de otros estudios internacionales. Finalmente, una observación a escala temporal de las empresas clasificadas como zombis muestra que alrededor de un tercio de ellas deja de serlo en un período de tres años.
Por lo tanto, los autores del estudio observan que sobreinformar tales negocios podría conducir a cierres injustificados que a su vez producirían el desempleo y la falta de uso de los factores productivos, contribuyendo así a una reducción de la demanda. Estos temores son aún más delicados y cruciales si se comparan con la situación italiana, que ya se encontraba en una fase recesiva antes del advenimiento de la pandemia.
Este es, sin duda, un desafío importante también para los bancos, que deberán ser capaces no solo de evitar un aumento en la morosidad, pero también saber identificar y apoyar a aquellas empresas que están momentáneamente en crisis, pero que tienen el potencial de expresar valor futuro. De lo contrario estaríamos en cortar las piernas en la recuperación en lugar de apoyarlo.
En nuestra opinión, este riesgo existe. Por un lado, de hecho, la atención de los reguladores es fuerte y su enfoque está naturalmente dirigido sobre todo a salvaguardar los balances bancarios. En el otro las herramientas para identificar empresas zombies y más aún los que no lo son, pero están viviendo una fase negativa de carácter puramente económico, en general, todavía parecen limitados.
UNA CRISIS "FUERA DE LA CAJA"
La crisis económica provocada por el Covid 19, se ha repetido muchas veces, tiene características completamente diferentes a las del pasado. No se trata, por ejemplo, de una crisis de sobreproducción provocada por una caída de la demanda. Por el contrario, fue creado artificialmente, a través de la bloque de ofertaprincipalmente por razones de prevención de la salud.
Los esquemas clásicos de interpretación no necesariamente funcionan y esto también atañe a la lectura de las crisis empresariales. Además, los indicios de un replanteamiento que estamos presenciando destacan cómo debemos estar preparados para una economía volátil y para shocks inesperados y anómalos. Esto requiere un esfuerzo inusual para prevenir y mitigar los riesgos, así como para identificar exactamente dónde se manifestarán.
Algunos ejemplos tal vez ayuden a comprender lo que esto significa en cuanto a la posibilidad de identificar fenómenos de "zombización".
EL PASADO NO SIEMPRE ES UN BUEN CONSEJERO
El uso de modelos predictivos a menudo recomendado también por las autoridades de supervisión, se basa principalmente en el estudio del comportamiento de las empresas que ya han quebrado para comprender su tendencia anterior a la crisis, modelarla y aplicarla, a través de máquina de aprendizaje, al estudio de las empresas que operan en el presente. En otras palabras: si somos testigos de una determinada secuencia de comportamientos por parte de una empresa, esto significa que podría estar destinada a entrar en crisis.
Pero si el contexto de referencia, como hemos visto, es nuevo e inusual, confiar en datos y series históricas pasadas podría conducir a conclusiones engañosas. En otras palabras, lo que llevó a una empresa a la quiebra en el período anterior al Covid no necesariamente representa un buen indicador para evaluar el grado de riesgo en la fase actual.
LOS LÍMITES DEL ANÁLISIS SECTORIAL
Podría ser igualmente complicado concentrarse en evaluaciones sectoriales. También en este caso hay que tener en cuenta que la economía tras la recuperación tendrá un nuevo rostro, todavía en gran parte desconocido.
escribió hace unos días New York Times, comentando la buena recuperación del PIB estadounidense en el primer trimestre del año, que no fue uniforme en todos los sectores. Algunas categorías de bienes duraderos para el hogar registraron aumentos de más del 16%, los productos de TI registraron un +23% y al mismo tiempo hubo caídas de más del 5% en salud, inversiones en bienes de capital, especialmente para transporte y exportaciones en general. , también debido a los continuos problemas logísticos desde el estallido de la pandemia.
Sin embargo, dentro de las industrias, no todo ha resultado igual para todos. En la restauración, como sabemos, una de las más golpeadas por la pandemia, hay operadores que, mediante la construcción de soluciones innovadoras y flexibles, han visto crecer su facturación gracias a entrega a domicilio.
Ventas de productos de ropa en línea han aumentado casi un 11% en un año (datos de marzo de 2021) y, al mismo tiempo, una investigación realizada en EE. precios o más fácilmente disponibles.
Según parece peligroso asociar una empresa con la tendencia de su sector: lo que determina su rendimiento parece más bien el modelo de negocio adoptado y la capacidad de adaptarlo rápidamente a las condiciones externas cambiantes.
CADENA DE SUMINISTRO Y CADENAS DE SUMINISTRO
En este período, las empresas fabricantes de componentes intermedios experimentaron desempeños diferentes según la tendencia de los sectores atendidos. El uso del concepto de cadena de suministro, muy popular hoy en día, puede conducir a resultados engañosos. Existen miles de empresas que, por la naturaleza de sus productos, abastecen a múltiples sectores. Todos ellos han sufrido, en mayor o menor medida, el bloqueo de suministros y producción, sin embargo se están recuperando a ritmos diferentes según los mercados atendidos tradicionalmente y su capacidad de extenderse más allá de las fronteras tradicionales. En este último caso es posible que experimenten rendimientos negativos, que en todo caso deben considerarse limitados en el tiempo. De hecho, estos son los costes iniciales que hay que sufragar para entrar en mercados contiguos.
IMPACTOS INESPERADOS
Desde el otoño pasado ha habido una aumento en el precio de las materias primas: acero, cobre, aluminio y una menor disponibilidad de insumos, debido a una ralentización de la producción en la primera fase y expectativas de fuerte crecimiento de la demanda en la siguiente. Las empresas se encuentran pagando precios mucho más altos a menudo frente a contratos ya cerrados que no permiten trasladar estos aumentos al cliente final.
Se trata de una situación en gran medida imprevista y que está teniendo importantes consecuencias para muchas empresas, especialmente para aquellas en las que el componente de materia prima sobre el valor final tiene un peso especialmente alto. Es de esperar que el impacto económico negativo sea de duración limitada. Saber predecir y leer estos fenómenos, su impacto en el balance de las empresas y su duración, parece muy importante.
DIFERENTES TIEMPOS DE RECUPERACIÓN
Las diferentes tendencias de la recuperación económica según las zonas geográficas afectan igualmente a las empresas, especialmente a las exportadoras, oa las proveedoras de aquellas que operan mayoritariamente en el exterior. La economía europea volvió a contraerse en el primer trimestre de este año, mientras que EE. UU. y China registraron aumentos significativos en el PIB. También en este caso, el impacto en la cuenta de resultados de las empresas puede ser importante, pero será de carácter temporal.
ADOPTA NUEVAS VISIONES Y HERRAMIENTAS
En vísperas del lanzamiento de nuevas e importantes medidas económicas para apoyar a las empresas italianas, será conveniente tomar nota de la discontinuidad con el pasado y de lagran cantidad de variables a tener en cuenta en la planificación de las intervenciones previstas.
Las entidades de crédito lo necesitarán enfoques analíticos muy granulares para detectar los orígenes del desempeño negativo de las empresas y clasificarlas sobre la base de parámetros incluso no convencionales. De hecho, es necesario predecir tendencias y medir su duración, anticipar impactos, distinguir empresas con desempeño estructural negativo de aquellas en las que una transición a nueva normalidad.
Una tarea nada fácil, pero decisiva para asegurar a nuestro tejido industrial los recursos necesarios para su regeneración, que incluye los recursos empresariales, humanos y productivos capaces de alcanzar un desarrollo demasiado postergado.
