Si analizamos con detenimiento los dos últimos años, se desprende que Europa ha vivido el peor período desde la existencia del euro y, probablemente, desde la creación de la CEE; los italianos lo sabemos bien dado que nuestros bonos del gobierno han experimentado movimientos extremadamente violentos.
Por primera vez, en efecto, no se trataba de incluir a otros países ni de avanzar por la vía de la unificación, pero se planteaba con insistencia la pregunta de si lo de la moneda única no había sido un paso demasiado lejos. El euro ha sido objeto de acusaciones cruzadas entre países centrales, que lo habría aprovechado para hacer menos competitivos a los países periféricos, y estos últimos, que se habrían beneficiado de tipos bajos sin preocuparse por reformar la economía y emprender el camino de la recuperación y la austeridad. ¿Cuál será el epílogo de esta historia? ¿El desmantelamiento de la unidad monetaria o, por el contrario, una aceleración hacia la unificación política?
Otra pregunta es: ¿habrá servido este "stress test" para empujar a los países "cigarra" a hacer esas reformas que llevan postergando desde hace muchos años? ¿Qué país europeo se ha comportado mejor en los últimos meses, reduciendo el diferencial con Alemania de forma más consistente? Sabrás la respuesta más tarde.
Desde que el diferencial de los bonos del gobierno italiano llegó a 550 sobre sus homólogos alemanes, muchas cosas han cambiado:
- La ECB di Draghi realizó las Ltro y Ltro2;
– Berlusconi se vio obligado a dimitir, prematuramente, a instancias del presidente Napolitano y fue reemplazado por el prof. Mario Monti;
– Grecia ha reestructurado su deuda y recibió dos súper préstamos de la Troika (BCE, FMI y UE) prometiendo un plan de pago de la deuda pública e importantes reformas (…¿las hará?).
En la segunda imagen se pueden ver los spreads de tres países: Italia, nuestros vecinos franceses (considerados "core") y los primos españoles (considerados Cerdos durante mucho tiempo, más cerdos nuestro); el diferencial se normaliza a 100 en noviembre de 2011 (máxima tensión en Europa).
¿No es interesante? La expansión ibérica aumenta hasta 110%, luego cae a 70% en la primera semana de diciembre y finalmente tiene una tendencia estable entre 75-80%. Francia presenta la tendencia más volátil. Se eleva al 130% en la fase más aguda, cuando todo el mundo pensaba que, después de Italia, los mercados "atacarían" a los bonos del Estado transalpinos. La tendencia, entre picos positivos y negativos, se detiene en el 65%, con un comportamiento no malo. Pero mire el diferencial italiano: cae al 65% el 7 de diciembre, luego vuelve a subir exactamente como los otros socios. Sin embargo, a partir de mediados de enero, la caída es inexorable, continua y rápida: ¡a mediados de marzo, el diferencial italiano disminuyó en un 50%!
¿Con descuento? ¿Banal? No, en realidad no es Italia la que mejor rendimiento ha tenido. La tabla (primera imagen) muestra la tendencia de algunos países europeos. Como veis, hay sorpresas: Bélgica es la campeona de la Eurozona. Pero quien más nos preocupa, ahora, es Portugal. Vigilalo Blog de AdvisOnly.
