La El Banco Central Europeo no debe subestimar las nuevas perturbaciones de precios., sino Ni siquiera reaccionó como lo hizo en 2022. con una larga serie de fuertes subidas de tipos. Es el mensaje lanzado por el Gobernador del Banco de Italia, fabio panetta, durante la conferencia final de la Red ChaMP, celebrada en Roma. Según Panetta, la El BCE debe "moverse" entre "dos extremos". y no debe "ni restar importancia al impacto como algo temporal, ni reaccionar como si la economía estuviera en la misma situación que hace cuatro años". Repitiendo hoy la misma respuesta adoptada en 2022, advirtió, "sería un error".
Panetta: "No estamos en la misma situación que en 2022."
El gobernador insistió en que diferencias En comparación con la crisis inflacionaria anterior, «la demanda es más débil y los tipos de interés reales son más altos», explicó, señalando también que la crisis actual ha afectado más al petróleo que al gas. «Esto es importante porque los precios del petróleo tienden a generar efectos inflacionarios más débiles y menos persistentes que los del gas», indicó Panetta.
La estructura energética de Europa también ha cambiado. «La capacidad de importar gas natural licuado ha aumentado, lo que permite una mayor diversificación de proveedores», mientras que «la proporción de energías renovables en la generación de electricidad ha crecido». Estos avances, según el gobernador, «han reducido, aunque no eliminado, la vulnerabilidad de la zona euro a las crisis energéticas». Precisamente por eso, el BCE no puede aplicar automáticamente soluciones anteriores. El contexto actual presenta presiones inflacionarias, pero también una demanda más frágil y unas condiciones financieras ya de por sí más restrictivas.
Crisis energéticas: "mirar más allá" no es suficiente.
Panetta calificó las perturbaciones actuales como "particularmente difíciles de gestionar para la política monetaria" porque "aumentan la inflación a través de los costos y la reducen a través de la demanda. Sus efectos netos dependen de la fuerza relativa y la persistencia de estos canales". Por lo tanto, los bancos centrales deben Evite evaluaciones demasiado simples. y analizar las consecuencias a medio plazo de la crisis.
“Los bancos centrales deben Miremos más allá de los aumentos de precios inmediatos.«—explica el Gobernador—, pero también deben evaluar si la crisis podría desencadenar efectos secundarios, si las expectativas se mantienen estables y en qué medida una demanda más débil contendrá las presiones inflacionarias a medio plazo». Al mismo tiempo, considerar automáticamente que las crisis de oferta son temporales sería una respuesta engañosa. Según el Gobernador, de hecho, «el impacto en el suministro energético mundial ha sido significativo, y los daños a la infraestructura de producción y transporte podrían afectar a los precios incluso si el conflicto amainara».
Luego queda la cuestión del estrecho de Ormuz.Su gestión «sigue siendo incierta». Se trata de «un punto de tránsito estratégico clave no solo para el petróleo y el gas, sino también para fertilizantes, aluminio y otros insumos industriales. Esto se refleja en las tensiones iniciales que afectan a las cadenas de suministro».
Panetta: "El panorama sigue siendo frágil."
Según Panetta, el estallido de la guerra en el Golfo Pérsico ya ha empeorado la situación económica. «Los costes de los insumos y los precios de venta han aumentado; las expectativas de inflación a corto plazo se han incrementado». Al mismo tiempo, «la confianza del consumidor ha caído drásticamente y la actividad prevista en el sector servicios ha disminuido». Los mercados crediticios y financieros se han visto afectados por las tensiones.“Los bancos dieron señales de endurecer sus criterios de concesión de préstamos, mientras que los rendimientos de los bonos y los diferenciales soberanos se ampliaron.”
Por lo tanto, el BCE se enfrenta a "nuevas presiones inflacionarias derivadas de los precios de las materias primas y las cadenas de suministro, acompañadas, no obstante, de un debilitamiento de la confianza y de las perspectivas de la demanda". Panetta defendió la decisión de Frankfurt de subir los tipos de interés. En junio, la tasa se incrementó en 25 puntos básicos, una decisión que "se consideró sólida en diversos escenarios". Para el gobernador, este enfoque refleja "un principio clave de la política monetaria en condiciones de incertidumbre".
Sin embargo, aún quedan muchas incógnitas.Las negociaciones en curso entre Estados Unidos e Irán podrían resultar en precios de la energía más bajos que los proyectados en las proyecciones de referencia de junio. Sin embargo, el panorama sigue siendo frágil. Los riesgos al alza para la inflación coexisten con los riesgos a la baja para el crecimiento, subraya Panetta.
El BCE no debe seguir "un camino predeterminado".
En un escenario tan incierto, el La política monetaria debe mantener la máxima flexibilidad.Según Panetta, es necesario un seguimiento constante de la evolución geopolítica, los mercados energéticos, las cadenas de suministro, los salarios y las expectativas de inflación. La consecuencia es clara: la política monetaria debe evitar comprometerse con una trayectoria predeterminada y no puede estar vinculada de antemano a una sucesión de subidas o bajadas de tipos de interés.
La dificultad también surge de una un cambio más profundo en la economía globalPanetta habló de una «Gran Reconfiguración», marcada por la fragmentación geopolítica, la inteligencia artificial y las finanzas digitales, el envejecimiento de la población y el cambio climático. Estos fenómenos están transformando el contexto en el que operan los hogares, las empresas y los responsables políticos, y dificultan la calibración de la respuesta adecuada ante las crisis. Por ello, los bancos centrales deben seguir perfeccionando la forma en que interpretan las crisis, evalúan los mecanismos de transmisión y toman decisiones en condiciones de incertidumbre.
"La política monetaria debe adaptarse a una economía cambiante.—concluyó Panetta—. Las herramientas analíticas también deben evolucionar, porque «la informática, la ciencia política, la climatología y la economía energética forman parte cada vez más de las herramientas disponibles para los bancos centrales».
