A Itália encontra-se numa encruzilhada favorável de elementos positivos que devem ser explorados. No entanto, não faltam riscos externos: as tensões geopolíticas e o aumento da desigualdade são os mais insidiosos, enquanto a inflação e a política monetária já foram parcialmente absorvidas. As flutuações do mercado devem, portanto, ser levadas em consideração no futuro próximo. Como articular as carteiras nos próximos meses? Em quais setores você deve investir? Aqui estão as considerações e avaliações de Luca Tobagi, estrategista de investimentos da Invesco, um dos grupos de gestão de ativos mais importantes do mundo.
Doutor Tobagi, como avalia a atual situação econômica e financeira da Itália?
“Há muitos elementos positivos e importantes. Encontramo-nos hoje na melhor situação das últimas décadas, com um alinhamento favorável de todas as condições: temos reformas estruturais, recursos, Pnrr. Segundo este último, somente com a reforma da justiça poderia haver um aumento de produtividade de 0,5% ao ano, para a Administração Pública um crescimento de 1,5%. Mesmo considerando atingir apenas 10-20% desses objetivos, poderíamos ter uma contribuição para o crescimento de pelo menos 0,2-0,3%, muito significativa para um país onde o crescimento luta para superar o zero há muitos anos.
Ao contrário, na Itália, mais do que em outros países, deve-se atentar para as desigualdades, para a correta distribuição dos recursos nos canais de produção. Se não forem bem administrados, esses elementos podem sair do controle e também pesar na economia”.
A riqueza financeira dos italianos, segundo dados do Banco da Itália, ascende a mais de 4.400 bilhões de euros, dos quais o valor mantido em liquidez em contas correntes chega a quase 1800 bilhões. Uma quantidade muito substancial e em níveis excepcionais. Como você avalia essa atitude dos italianos e como essa economia poderia ser canalizada para a atividade produtiva?
“Este fenômeno também ocorreu em outros países europeus e é resultado da combinação de uma política monetária acomodatícia com incerteza geral e inflação quase inexistente nos últimos anos.
A atual alta da inflação modifica o cenário e – ainda que lentamente – podemos ver uma mudança de comportamento”.
Como incentivar o investimento financeiro familiar? Ferramentas como o PIR ainda podem ser adequadas?
Adotar ferramentas válidas como o Pir (Planos de Poupança Individual) é extremamente útil, assim como incentivos fiscais para investimentos de longo prazo, também para a economia italiana que merece progredir. Os poupadores precisam ser informados sobre quais oportunidades são melhores e mais adequadas.
Como você vê a evolução da inflação na Itália nos próximos meses?
“Nossa visão é que em 2022 possamos ver o pico da inflação, que pode diminuir gradualmente nos próximos 2-3 anos para níveis mais alinhados com os objetivos do banco central: se se desviar e ficar acima de 2%, provavelmente poderá ser mais 2,5% do que 4%. Vai depender dos preços das matérias-primas e de possíveis aumentos salariais”.
Big Tech e Big Pharma parecem ser os setores de ações mais afetados atualmente pelas vendas na bolsa: essa é uma correção saudável que permitirá que você volte ao mercado a preços mais baratos ou o alerta do estouro de duas bolhas?
“Não vemos bolhas especulativas no mercado. No campo tecnológico, há empresas na Nasdaq que subiram muito ao triturar lucros, volume de negócios e fluxos de caixa: para estes, uma correção de 10-20% será fisiológica. Depois, há outras empresas de tecnologia boas, embora de crescimento mais lento (representando 20-25% da Nasdaq), nas quais poderiam ser investidos. Mas o temor é que estes não resistam à correção do restante do mercado. Depois que a onda de vendas diminuir, será possível trazer de volta as empresas que têm fundamentos sólidos”.
E para o setor farmacêutico?
“A pandemia foi um acidente favorável que, em muitos casos, levou a um volume de negócios e lucros adicionais significativos. Com a esperada diminuição da pandemia, provavelmente também diminuirá esse novo vento favorável, mas tomaria cuidado para não ir muito longe: o setor farmacêutico tem características apreciáveis de solidez e previsibilidade, portanto, mesmo que houvesse um retrocesso, ele deve deve-se considerar que os fundamentos costumam ser fortes e deve-se tomar cuidado para não jogar fora o bebê junto com a água do banho”.
Identifique setores atualmente subjugados que poderiam se recuperar nos próximos meses?
“A dinâmica de ações está ligada à dinâmica de ganhos e à dinâmica de avaliação. Viemos de anos em que ambos cresceram e ainda em 2021 vimos as estimativas de ganhos crescerem mais do que as avaliações pela primeira vez em muitos anos. Estamos entrando em uma fase do ciclo econômico em que esses dois elementos que sustentam os mercados de ações também devem desaparecer: alguma inflação, política monetária que pode se tornar um pouco mais restritiva e os rendimentos dos títulos que já começaram a subir ligeiramente: tudo isso é elementos que geralmente não são favoráveis aos mercados acionários.
As oscilações do mercado serão a norma nos próximos meses. As carteiras com composição defensiva serão recompensadas, com uma parcela de ações de qualidade em setores como farmacêutico, bens de consumo estáveis, alimentos, cuidados pessoais, sempre atentos às valorizações.
Dos riscos que atualmente pairam sobre os mercados (pandemia, política monetária, inflação, crescimento econômico, ventos de guerra), quais você acha que são os mais pesados?
“Acredito que a pandemia, a inflação, a política monetária mais restritiva já foram pelo menos parcialmente precificadas pelos mercados. O que costuma ter maior e mais negativo impacto é o choque repentino. Por exemplo, as tensões na Rússia, Ucrânia ou Cazaquistão devem ser monitoradas.
No passado, esses tipos de eventos dramáticos foram absorvidos pelo mercado em pouco tempo. Mas o problema é se o subjacente da economia é afetado e não penso apenas nas repercussões sobre os preços: também estou preocupado com as quantidades e com o risco de racionamento. Chama-se risco de cauda, é remoto, mas os mercados podem não estar refletindo isso ainda e os investidores devem levar isso em consideração”.
