Na primavera de 2009, no nadir da Grande Recessão, taxas longas nos EUA, Alemanha e Itália situaram-se entre 3% e 4,5%. Hoje, em meio a uma crise pior do que naquela época, eles são muito mais baixos e até negativos na Alemanha. Uma primeira explicação reside precisamente no facto de a crise ser histórica e uma economia fraca vem com taxas baixas.
Mas e o fato de que as taxas devem ser altas o suficiente para atrair os poupadores a financiar déficits públicos vertiginosos?
A resposta é simples. Não há necessidade de seduzir ninguém, porque existe um “comprador de último recurso” para títulos: bancos centrais que, por amor ou pela força, monetizam a dívida. Mesmo no Reino Unido o Banco da Inglaterra aceitou que o Tesouro financiasse suas despesas sacando da conta que tem no Banco, sem sequer fingir comprar títulos.
Essa proibição para o BCE, consagrado no Tratado de Maastricht, de financiar diretamente os déficits públicos. Uma proibição que foi pensada, décadas atrás, para conter as aberrações das finanças públicas, enquanto hoje se trata de apoiar economias aberrantes.
Claro, as pessoas sensatas dirão que o Banco Central não é mais independente. Lá questão de independência é fácil deixar de lado: basta pensar nas palavras curtas de um ex-banqueiro central (do Banco da Inglaterra), Willem Buiter: «Independência não significa dizer «não» a um pedido de monetização da dívida: significa que ele pode dizer « não», e pode-se dizer «sim»». E no tempo trágico de 2020, você tem que dizer "sim". Os banqueiros centrais são funcionário público, que pode ser traduzido: servidores do bem coletivo. Não autocratas cegos que com raiva desistem de ajudar os países quando estão em dificuldade em nome de sua pseudo-virgindade de autonomia.
Uma última consideração: é preocupante que, em um momento tão atormentado e cheio de sofrimento (não só e nem tão econômico!) Tribunal Constitucional Alemão colocou um freio nos trabalhos do BCE, objetando que sua ação borra as fronteiras entre política monetária e política orçamentária. A leitura detalhada das objeções da Corte faz cair os braços. «Ofelee, fa el tò mestee» (chefe pasteleiro, etc.), diz um velho ditado milanês. E a tarefa do Tribunal certamente não é a da análise econômica, na qual até os advogados se envolvem com uma constância indigna de tal causa.
I taxas nominais eles são, portanto, baixos, mas não tão i taxas reais. Ainda que negativas (cerca de -1%) para a Alemanha e os EUA, deverão ser muito inferiores para as economias cujo PIB deverá cair entre -6% (EUA) e -7% (Alemanha) este ano.
Uma inflação mais alta ajudaria, mas não conte com isso. E assim o custo de capital, também graças à fragilidade das Bolsas de Valores, certamente não ajuda a recuperação.
No caso de btp infelizmente, um aumento tanto na taxa nominal quanto na taxa real deve ser registrado. A fibrilação política, as polêmicas insípidas sobre o ESM e as dúvidas (infundadas, mas existentes) sobre a sustentabilidade da dívida são as causas.
No que diz respeito à dívida, a partir de agora será necessário avaliar o seu peso em termos de dívida pública líquida (valor já presente nas estatísticas comparativas da OCDE), que consolida o Estado e o Banco Central, ou em termos de dívida do mercado público, que considera apenas títulos detidos por pessoas físicas.
No campo cambial, há sinais de fraqueza doeuro. Depois de um período em que a pressão cambial dólar/euro se alternou entre o papel de bem abrigo (A favor de dólar) E o diferencial de taxa real de longo prazo (para baixo e, portanto, contra). Outro diferencial – o do desempenho relativo das duas áreas econômicas – está tomando conta. O músculos da economia estão um pouco menos flácido na América e isso beneficia o dólar.
Lo yuan pouco mudou: quieto não se mexa, os governantes da taxa de câmbio da moeda chinesa devem pensar, dadas as crescentes tensões entre os Estados Unidos e o Império Celestial.
olhando paraexperiência histórica, é difícil escapar da impressão de que mercado de ações não absorveram todas as consequências devastadoras sobre os lucros da empresa Grande fechamento (Grande bloqueio, como o FMI apelidou esta crise).
O gráfico mostra, para a economia americana (mas a mesma representação se aplica ao mundo como um todo) como os preços das ações caíram menos do que seria de esperar olhando para o ano da Grande Recessão. Quando as coisas dão errado, os lucros caem mais do que outras receitas. Se isso for verdade, existe o risco de que a confiança também seja prejudicada novamente por Bolsas em descida renovada.
