Nos últimos dias, o presidente Lagarde fez duas declarações importantes: primeiro, o BCE permitirá que a taxa de inflação suba acima de 2% antes de aumentar as taxas de juros. Em segundo lugar, medidas extraordinárias – por ex. Flexibilização Quantitativa – se tornará permanente. Apesar do súbito contraponto de Weidmann, Presidente do Bundesbank e membro do Conselho de Governadores do BCE como os outros governadores dos bancos centrais nacionais, que apelou para o mandato primário da estabilidade de preços e para evitar confundir política monetária e fiscal, outros membros do Conselho do Governo, eles foram além de Lagarde. Por exemplo, Villeroy, governador do Banquede France, disse que “repensar o segundo pilar da política monetária e monitorar um conjunto mais amplo de variáveis, incluindo o PIB nominal e as atividades das instituições financeiras, poderia ajudar o BCE a verificar e conciliar seus objetivos secundários, a partir da estabilidade financeira, com o seu mandato primário de estabilidade de preços".
O reforço de Villeroy deixa claro que Lagarde se refere à responsabilidade do BCE em ajudar a alcançar os objetivos da UE. Por outras palavras, isto sugere que a redefinição da estratégia e dos objetivos do BCE poderá levá-lo para além da inflação, encaminhando-o, de alguma forma, para um modelo mais próximo do da Reserva Federal. É realmente assim? Antes de responder, é apropriado dar um passo atrás e lembrar como o BCE foi construído no modelo do Bundesbank e não no modelo do Fed.
Quando, no início da década de 2019, a UE decidiu caminhar para a União Económica e Monetária (UEM), a decisão sobre o modelo a seguir para o BCE teve em conta tanto o pensamento dominante como as condições políticas em que a UEM veio a ser concretizada ( os interessados podem consultar Paul De Grauwe, Economics of the Monetary Union, Il Mulino, XNUMX). Havia, de fato, dois modelos opostos: de um lado, o do Bundesbank - que tinha mandato limitado para controlar a inflação -, de outro, o do Fed - que tinha mandato duplo, de manter a inflação sob controle mas também combater o desemprego. Por um lado, o pensamento econômico dominante era o pensamento monetarista, que enfatizava o papel do banco central no controle de preços e era cético quanto à possibilidade de ele ajudar a combater o desemprego. Por outro lado, sendo o marco alemão a moeda nacional mais estável entre as dos países que entram na UEM e, em conjunto, sendo o Bundesbank o banco central mais respeitável, a influência de Berlim foi naturalmente maior do que a de outras capitais europeias. Portanto, o BCE nasceu modelado no Bundesbank e não, como muitos queriam, no Fed.
Nas décadas seguintes muitas coisas mudaram. No pensamento económico a visão monetarista tornou-se minoritária e reconhece-se a importância do contributo da política monetária não só nos preços mas também no combate ao desemprego e na garantia da estabilidade macroeconómica em sentido lato. Na realidade dos sistemas económicos, a crise financeira global, a consequente incapacidade dos países ricos para recuperar dinâmicas de crescimento significativas e, por último, o grande choque da COVID-19, epocal também na sua dimensão económica, têm chamado os bancos centrais a adotarem medidas fortemente intervencionistas, uma vez impensável. Isso tornou o modelo do Fed decididamente mais eficaz do que o do Bundesbank.
Estas condições subjacentes alteradas podem hoje favorecer a convergência do BCE para o modelo do Fed, sancionando formalmente o que, de alguma forma, o BCE já está a fazer. Esta transformação não será fácil porque o mandato do BCE não está apenas consagrado nos seus estatutos, mas também nos tratados fundadores da UEM. Portanto, haverá resistência. No entanto, se considerarmos que, após anos e anos de discussões infrutíferas, a emergência pandémica permitiu chegar a um acordo sobre a emissão de Eurobonds - ou seja, o nascimento de uma política orçamental comunitária embrionária com o programa Next Generation EU, que costumamos chamar de Fundo de Recuperação, etc. – é plausível que resistências também sejam superadas no mandato do BCE. Isso daria uma contribuição adicional para fortalecer o projeto de unificação europeia. A UE está empenhada no grande projeto que, com o European Green Deal e as intervenções para a recuperação pós-covid, visa acelerar a transição sustentável de forma a ajudar a salvaguardar o ambiente e a inclusão social. Dentro desta ampla transformação, faria pouco sentido para o BCE manter-se entrincheirado no único objetivo da estabilidade de preços.
No entanto, há uma ressalva, depois de mais de dez anos de políticas monetárias ultraexpansionistas parece que, nos últimos meses, a inflação nos EUA está subindo e, segundo alguns observadores, poderá chegar em breve a 3%. Se a recuperação da inflação americana se confirmar, mas limitada a 3%, isso não mudará significativamente a situação. No entanto, se a inflação continuasse subindo para 5% ou mais, o julgamento mudaria. Nesse caso, várias considerações poderiam ajudar a desacelerar ou bloquear a evolução do BCE do Bundesbank para o modelo do Fed.
