O advento de Hollande no cenário europeu provavelmente permitirá, para além das intenções do próprio presidente francês, recolocar no centro da agenda a evolução das instituições europeias na direção federalista, a partir dos temas do crescimento. De fato, é evidente para todos (mesmo para a Sra. Merkel, em particular, por enquanto) que temos que encontrar a praça do beco sem saída em que nos esgueiramos, conciliando uma inevitável mutualização de riscos com políticas declaradas que restaurem a esperança para o futuro. Para não ficar vago, parto muito concretamente do documento público da Comissão Europeia, no qual são descritos três versões diferentes de Eurobonds:
1. substituindo completar das dívidas e garantias nacionais junta. As dívidas públicas dos Estados seriam integralmente substituídas por Eurobonds, ainda que gradualmente. Todos os estados dariam garantia e se um país não conseguisse pagar sua parcela da dívida, a garantia conjunta dos demais estados seria acionada.
2. substituindo parcial das dívidas e garantias nacionais articulação. As dívidas públicas dos Estados seriam substituídas apenas em parte por Eurobonds (haveria uma limitar em percentagem do PIB aquando da sua emissão) enquanto, na parte restante, os Estados deverão continuar a emitir obrigações nacionais.
3. substituindo parcial das dívidas e garantias nacionais separado. Funciona como o segundo exemplo, mas a garantia dos Eurobonds seria pro-rata: cada Estado garante apenas uma cota pré-estabelecida de emissões.
Entre estas soluções, a primeira responde melhor à necessidade de integração fiscal europeia e representa um passo significativo para uma União Europeia “credível”. No entanto, devido à garantia conjunta, esta opção exigiria uma revisão dos Tratados comunitários, tornando-se, portanto, difícil de aplicar a curto prazo, com a liderança tímida atual.
A substituição parcial das dívidas nacionais (soluções 2 e 3) seria mais fácil de implementar, desde que o titular dos títulos pudesse substituir gradualmente os títulos da dívida nacional em carteira por Eurobonds.
Socializar dívidas pode levar ao típico problema de risco moral: os habituais astutos continuariam a esbanjar à custa de países sérios. No entanto, a substituição parcial e incompleta das dívidas, limitando a emissão de Eurobonds, permitiria sanar a propensão da Grécia para o endividamento na hora. No curto prazo, uma opção válida para melhor administrar o medo do risco moral e a agora essencial necessidade de promover o crescimento econômico é representada poremissão – em escala limitada e para objetivos – de títulos específicos caracterizados por garantia solidária. Por exemplo, para promover o crescimento, pode-se concentrar em um uso mais eficiente dos fundos estruturais europeus por meio de instrumentos públicos/privados, como títulos de projetos. Com estas ferramentas de partilha de riscos é de facto possível aumentar os recursos disponíveis para projetos de desenvolvimento tirando partido da alavancagem dos fundos públicos disponibilizados pela União Europeia.
A Comissão Europeia, com uma comunicação às instituições legislativas europeias no passado mês de Outubro, comprometeu-se a dar continuidade ao projecto "Iniciativa Europa 2020 Project Bond”. O objetivo da iniciativa é facilitar o financiamento de projetos destinados ao desenvolvimento de infraestruturas através do apoio à emissão de obrigações por entidades privadas através da partilha de riscos pelas instituições europeias, em particular o BEI, que já conta com uma experiência no setor ( no final de 2009 a dívida do BEI ascendia a mais de 300 mil milhões de euros) e cujo Conselho de Administração é constituído pelos ministros das Finanças dos países membros da UE. As obrigações apoiadas pelo BEI representam já hoje um "quase-eurobond" (embora direcionado a projetos específicos) e, como tal, prenúncios de benefícios semelhantes aos de uma maior integração fiscal. Além disso, um fundo promovido pelo BEI com garantia conjunta não implicaria uma desvantagem para os países mais virtuosos. De fato, quaisquer perdas realizadas podem ser alocadas de acordo com o princípio de onde elas surgem. Os benefícios também seriam compartilhados por todos os Estados-Membros, incluindo a contribuição esperada em termos de estabilização e crescimento econômico.
E então lançamos a nossa ideia de project bond: transformamos a nossa península no maior cais natural existente, para receber o tráfego mercantil vindo do leste, o que permitiria uma economia de 5 dias de navegação em relação às atuais escalas nos portos do norte da Europa, para o trânsito de mercadorias no coração do Velho Continente. Um projeto ganha-ganha para todos, com grandes atividades induzidas, com fundos privados disponíveis. Soluções e projetos que só poderiam ser eficazes se fossem executados rapidamente. A União Europeia, para continuar assim, precisa de respostas concretas.
