A crise na Ucrânia que começou meses atrás não foi resolvida, na verdade ela se agravou. Após a queda do avião na Malásia, os chefes de governo da Europa também decidiram endurecer as sanções contra a Rússia.
Mas o que está em jogo? Qual é o peso da Rússia globalmente?
O canal macroeconômico
Sobre dois terços do crescimento economia mundial dos próximos dois anos deve ser atribuída Países emergentes, entre os quais a Rússia tem um peso significativo. Mas, tendo em conta o atual cenário macroeconómico (que prevê uma aceleração da economia mundial), uma desaceleração da Rússia pode não ter efeitos excessivos na manutenção do crescimento global porque:
- A Rússia responde por apenas 3% do PIB mundial;
- o Fundo Monetário Internacional acabou de cortar o crescimento do PIB russo para 0,2% em 2014 (e os analistas financeiros estão fazendo o mesmo); mesmo considerando as estimativas mais pessimistas (-1,3%, -0,8% em 2014) estamos bem acima da contração do PIB de 2009 (-7,5%);
O canal comercial
Em termos de fluxos comerciais (soma das importações e exportações) A Rússia tem um papel importante globalmente ligado ao setor deenergia.
No entanto, a Rússia produz e exporta gás e óleo sem gerir a cadeia de distribuição: ou seja, pode fechar as torneiras das fontes de energia (e isso não é pouca coisa), mas não influencie diretamenteo ciclo de produção, armazenamento ou distribuição de produtos/serviços de qualquer natureza.
Entre os países mais sensíveis à questão energética estão principalmente os países doEuropa do Leste (Ucrânia, Bielorrússia ou Lituânia), seguida da Alemanha, Itália e Grécia. No entanto, se a Rússia pode pressionar a dependência energética da Europa, também deve lidar com o lado negativo: o setor de energia representa cerca de um terço das receitas fiscais e dois terços das exportações de bens e serviços da Rússia.
O canal financeiro
Embora o peso específico do mercado financeiro não seja desprezível (70% do PIB), exposição direta de fundos estrangeiros é limitada. Por outro lado, a parcela de empréstimos obtidos por empresas russas nos mercados internacionais é bastante significativa.
De acordo com estimativas Sberbank, o mercado de ações russo é mais desenvolvido do que o mercado de títulos, mas permanece predominantemente sob o controle do estado ou da oligarquia russa, os fundos institucionais estrangeiros podem deter apenas 18% do capital social total.
La relação financeira entre a União Europeia e a Rússia é importante: Os bancos europeus detêm cerca de 75% do total de ativos estrangeiros na Rússia.
Tra os países mais expostos são a França e a Itália, por meio de dois grandes grupos bancários: Société Générale (por € 22 bilhões) e UniCredit (por € 24 bilhões). De acordo com uma análise do Morgan Stanley[2] esta exposição não pressiona a rentabilidade dos dois bancos. No entanto, os efeitos indiretos, ligados ao vínculo que a Rússia mantém com os países satélites do Leste Europeu, são difíceis de estimar e não podem ser negligenciados.
Para os bancos russos, por outro lado, o acesso aos mercados de capitais internacionais é crucial, porque cerca de metade das emissões de títulos realizadas para a captação de recursos ocorre nos mercados europeus.
Quais são os riscos para os poupadores italianos?
Num mercado global e interligado como o que vivemos, é difícil identificar com precisão os efeitos do isolamento da Rússia face ao resto do mundo: parece, no entanto, que cada parte envolvida tem algo a perder. Este é um freio na exasperação do confronto, então podemos esperar. Até o momento, as repercussões do crise russa nos mercados financeiros foram bastante modestos e limitados ao mercado de ações russo.
Obviamente não é possível excluir mais um escalada do conflito, que continua a ser um dos principais fatores de risco no verão de 2014, mas parece-nos razoável continuar a atribuir baixa probabilidade com efeitos devastadores nas carteiras.
