Não somos melhores nem piores que os investidores americanos quando se trata de encontrar o momento certo para entrar ou sair de um fundo. Quase o tempo todo, cometemos erros e nossos retornos sofrem. Nos Estados Unidos, Russel Kinnel, diretor de pesquisa de gerentes da Morningstar, coloca no papel, com muitas evidências empíricas, todos os anos desde 2005, quando publicou pela primeira vez o estudo Mind the gap, que em inglês significa "Beware de vazio” e é uma expressão que foi cunhada em 1969 pelo metrô de Londres para alertar os passageiros sobre o vazio entre a plataforma e a porta do trem.
Na Europa, Matias Möttölä, analista sênior da Morningstar, repetiu a análise e chegou às mesmas conclusões, embora haja diferenças na estrutura do mercado de fundos em relação aos Estados Unidos e os países do Velho Continente não sejam homogêneos entre si em termos da cultura financeira, da dinâmica na distribuição de produtos e dos estágios de desenvolvimento da indústria de gestão de recursos.
Onde os investidores erram
Erros comportamentais (gap de comportamento) pesam nos resultados e se repetem ao longo do tempo, sem limites geográficos. Os investidores são mais ou menos pensadores de curto prazo, avessos ao risco e focados em retornos relativos. Eles entram em pânico durante as recessões e hesitam em voltar a entrar nos mercados quando eles sobem. Como resultado, eles tendem a comprar na alta e vender na baixa, com perdas inevitáveis.
Steve Wendel, chefe de pesquisa de finanças comportamentais da Morningstar, sugere algumas ações úteis para manter as emoções sob controle: estabelecer regras para atingir os objetivos de investimento, criar o contexto para agir de forma consistente, medir resultados com rigor, definir feedback e estar pronto para corrigir seu objetivo, se necessário .
Manuseie com cuidado
Como explica Möttölä, o estudo, que calcula a diferença entre o retorno total e o retorno do investidor (ou seja, ponderado por entradas e saídas), ajuda a identificar os casos em que os investidores precisam ser mais cuidadosos e cautelosos do que o normal, para não destruir valor tentando perseguir os mercados. “Os dados mostram claramente que os maiores riscos estão nos ativos financeiros mais voláteis, como fundos especializados em países individuais, mercados emergentes ou setores específicos.
Mesmo as modas podem ser perigosas, como evidenciado pelo fenômeno das alternativas. Em 2015, a nível europeu, fui a classe de ativos com maior taxa de crescimento orgânico (+27%) e em 2016 manteve-se a tendência (+8% no final de setembro). Apesar de sua popularidade, estratégias semelhantes às dos fundos de hedge, em muitos casos, não produziram os resultados desejados. Por outro lado, a diferença entre o retorno total e o do investidor foi de 1,05% nos últimos cinco anos, entre os mais altos.
Fugir é inútil
Pensar em fugir dos riscos de mercado movimentando seu portfólio com frequência é errado. O estudo da Morningstar mostra que, na maioria dos casos, o retorno do investidor piora à medida que o risco (medido pelo desvio padrão) aumenta. A exceção são os fundos balanceados, para os quais o gestor tem certa flexibilidade na decisão sobre a alocação de ativos e, justamente por essa característica, os investidores ficam menos propensos a entrar e sair.
Certamente, muito ainda precisa ser investigado na relação entre retorno total e retorno do investidor, como o chamado pilar corporativo (quanto pesa um bom julgamento dos analistas em uma gestora?); no entanto, o estudo ajuda a definir luzes vermelhas mentalmente para evitar que erros de tempo pesem de forma irreparável nos retornos do investidor.
