"Pequenos negócios que não crescem estão fadados ao fracasso, aqueles que querem crescer representam o futuro da economia italiana". Com estas palavras o professor Maurizio Dallocchio, do Departamento de Finanças da Bocconi e coordenador da pesquisa do CReSV Bocconi, Centro de Pesquisa em Sustentabilidade e Valor, realizado em colaboração com a Ernst&Young, encerrou sua palestra, analisando os retornos positivos para as empresas após o crescimento externo operações, especificamente por meio de operações de M&A.
Pequeno não é bonito, como às vezes se afirma, muito pelo contrário. E os dados provam isso mais uma vez: as microempresas representam quase 95% do tecido empresarial na Itália, contra 91,8% da média europeia, mas acima de tudo é evidente que enquanto na UE o emprego nestas empresas é de 29,7% do total e o valor acrescentado é de 21%, na bagageira 47% e 32,6% das viagens.
Números muito altos, que mais uma vez atestam uma síndrome de nanismo, que afeta também um setor fundamental como a exportação: as microempresas exportam em média 29%, enquanto as empresas com mais de 250 funcionários fazem muito mais. E não é por acaso que a Eslováquia, que é o país europeu com maior tamanho médio de suas empresas, é também o que mais cresceu em termos percentuais riqueza per capita de 2000 a 2011, enquanto a Itália é a única nação industrializada com sinal negativo.
Somos sempre menores e mais pobres, então por que não crescemos? Outro se destaca entre os dados da pesquisa: em 2001 a Itália contribuiu com 3% para as operações de corporate finance (cotações, fusões e sobretudo aquisições) no mundo, enquanto em 2011 apenas 1%. No entanto, a pesquisa também analisou alguns aspectos animadores: as melhorias no desempenho das empresas após fusões e aquisições são, de fato, cada vez mais obtidas graças às sinergias alcançadas. E as sinergias positivas são alcançadas principalmente no nível estratégico, enquanto as sinergias financeiras têm um papel residual.
O estudo analisou um amostra de quase 100 negócios de M&A, realizado por empresas compradoras italianas na Europa no período 2003-2008, e avaliou a existência de retornos positivos avaliando as sinergias. Como queríamos demonstrar, 74% das transações analisadas foram realizadas por pequenas e médias empresas e 58% das transações tiveram um valor de realização entre 0 e 25 milhões de euros.
No entanto, os resultados que surgiram mostram que empresas que realizaram operações de M&A conseguiram obter sinergias totais em média positiva. Em particular, as sinergias operacionais constituem a componente mais significativa, responsáveis por 84% das sinergias obtidas, e são principalmente atribuíveis à poupança nos investimentos operacionais, 58%, e os restantes 42% à componente EBIT, graças ao aumento das vendas . De fato, a comparação entre as vendas médias pré e pós-operação mostra um aumento de 26%. Já a componente financeira é menos determinante na geração de sinergias.
O CReSV também realizou um grupo focal com os diretores financeiros de importantes empresas cotadas na Itália, do qual se concluiu que a capacidade de obter sinergias financeiras está fortemente correlacionada com a geração de recursos internos dentro da empresa e com as metodologias de aquisição de capital. As empresas que tenham um elevado nível de autofinanciamento nos três anos anteriores à operação de financiamento extraordinário poderão, de facto, gerar maiores sinergias financeiras, graças sobretudo à capacidade de financiar a operação de M&A em condições mais vantajosas.
Uma análise por nacionalidade também ilustra que as atividades de fusões e aquisições realizadas entre empresas italianas têm mostrado melhores resultados do que as realizadas no cenário europeu. Passando às avaliações setoriais, os resultados mostram que, em média, não há grandes variações entre os resultados obtidos em operações realizadas por empresas do mesmo setor e de setores diferentes.
“Diante dos resultados, e do que foi surgindo nas reuniões com os diretores financeiros, delineamos os determinantes nos quais focar para obter resultados positivos por meio de fusões e aquisições - explicou novamente Maurice Dallocchio -. Em primeiro lugar, é preciso buscar estratégias operacionais focadas no aumento da participação nos mercados interno e externo, de forma a aumentar as vendas e gerar sinergias de receita. Também é preciso aumentar o ROS (retorno sobre vendas), cuidando para não gerar dissinergias operacionais e aumentar a eficiência dos investimentos operacionais. Finalmente, é aconselhável implementar estratégias para melhorar a geração de fluxo de caixa para ter acesso a metodologias de financiamento menos dispendiosas.”
“Os resultados obtidos confirmam o papel das finanças como ferramenta para uma alocação eficiente de recursos, mas não como fonte de valor em si. Em outras palavras, finanças é um amplificador da riqueza gerada, mas apenas quando é instrumental para estratégias corporativas sustentáveis e de longo prazo.”, comentou Donato Iacovone, sócio-gerente do Mediterrâneo e diretor executivo da Ernst & Young.
