Em um cenário de maior volatilidade desencadeada pelas preocupações relacionadas ao Fed e à China, a região CEE, apesar de sua heterogeneidade, parece melhor posicionada do que a maioria dos outros grandes mercados para enfrentar possíveis desacelerações. Moeda fraca e movimentos de preços na região durante a turbulência recente a transformaram em um "porto seguro" para os investidores nesses mercados. Isso é apoiado pelo relatório "CEE Quarterly" publicado pela UniCredit para o quarto trimestre de 2015.
A solidez da CEE-UE
O crescimento na CEE-UE (novos membros da UE na Europa Central, incluindo Bulgária, República Tcheca, Hungria, Polônia, Romênia e Eslováquia) continuou rapidamente no segundo trimestre e os indicadores de curto prazo sugerem que a tendência também continuará no terceiro trimestre. Esperamos que o PIB real cresça 2-3,5% ao longo deste ano, ligeiramente acima do potencial. Embora o crescimento tenha sido inicialmente liderado pelas exportações graças à recuperação da UE, agora é a demanda interna que desempenha um papel fundamental. A queda do desemprego, o crescimento salarial mais firme e a inflação em baixa recorde impulsionaram o consumo, enquanto o aumento do uso de fundos da UE impulsionou o investimento.
Enquanto isso, a balança comercial dos países é forte: o crescimento das exportações continua sólido, embora abaixo do ritmo impressionante alcançado no primeiro trimestre de 2015, e a conta corrente é superavitária ou próxima do equilíbrio. Numerosos financiamentos externos apóiam moedas e a percepção de credibilidade.
“Encontrando-se numa condição de reduzida exposição direta à China e com uma vantagem do lado do preço das commodities – explicou Lubomir Mitov, Chief CEE Economist da Unicredit -, a CEE-UE é cada vez mais vista como um porto seguro entre mim”.
Quanto aos outros países da região, a Turquia não conseguiu aproveitar adequadamente os desenvolvimentos positivos na UE, a queda dos preços do petróleo ou o excesso de liquidez global.
A Rússia é a que mais tem sido afetada pela inversão do ciclo das matérias-primas. Como o petróleo e o gás natural representavam 75% das exportações e asseguravam quase metade das receitas do Estado, a nova queda dos preços do petróleo iniciada em julho impactou significativamente a economia, já fragilizada pelas sanções. No segundo trimestre de 2015, a Ucrânia, afetada por uma crise financeira e geopolítica sem precedentes, parece ter começado a se recuperar, pelo menos do ponto de vista econômico. O PIB real, a produção industrial e as vendas a retalho estabilizaram durante o verão ou apresentaram os primeiros sinais de crescimento, embora a partir de um nível muito baixo.
Croácia e Sérvia saíram da recessão graças à recuperação da zona do euro, ainda que o crescimento de ambas seja inferior a 1% este ano devido à redução da participação das exportações para a zona. Ao contrário da CEE-UE, a procura interna ainda está longe da recuperação, prejudicada por desequilíbrios macroeconómicos que têm influenciado a confiança e condicionado as escolhas políticas.
Perspectivas: cada vez mais divergentes
As previsões de crescimento são cada vez mais divergentes para as sub-regiões da CEE. Nossas projeções de curto prazo são baseadas nas suposições de outra ligeira aceleração no crescimento da EA e dos EUA, uma estabilização nos preços das commodities em 2016 com potencial de crescimento moderado, uma aterrissagem suave na China e uma trajetória gradual de mudanças nas taxas. O BCE provavelmente continuará o programa QE como planejado inicialmente.
“Com base nessas hipóteses – explica Lubomir Mitov – o contexto global para a CEE deve ser positivo. No entanto, as perspetivas são muito diferentes nas diferentes sub-regiões e refletem a diversidade em termos de fragilidade macroeconómica, integração na UE, políticas e estado das reformas. Com base nestes critérios, a CEE-UE encontra-se na melhor posição para beneficiar do contexto global favorável.
Espera-se que o crescimento da CEE-UE permaneça sólido no próximo ano, ainda acima do potencial. É de esperar um ligeiro abrandamento nos países que mais têm dependido dos fundos da UE para investimento, sendo previsível uma diminuição da utilização durante a transição entre os dois orçamentos da UE em todo o lado, exceto na Polónia. No entanto, o abrandamento do investimento financiado pela UE deverá ser compensado, em grande medida, pelo reforço do consumo, pela dificuldade de encontrar nova mão-de-obra que deverá conduzir a um crescimento salarial mais amplo. Com um crescimento bem equilibrado, os saldos comerciais devem permanecer estáveis. Dada a preponderância dos fluxos de investimento estrangeiro direto e a força dos fundamentos, os riscos para o financiamento externo são muito pequenos, se houver.
Em essência, a região da CEE, apesar de sua diversidade, parece melhor posicionada do que a maioria dos outros grandes MEs para enfrentar possíveis desacelerações.
