Aqui vamos nós novamente. Terminado o efeito dos empréstimos do BCE, a crise volta a reaparecer no horizonte das tabelas de preços. E lançam sombras cada vez mais pesadas sobre a economia real. Será assim ou o "congelamento" este ano será menos severo do que em 2010/11 em pleno síndroma grego? "Infelizmente, o padrão é o mesmo. Quando o efeito da morfina desaparece, a vulnerabilidade do sistema ressurge", responde Mario Noera, professor de economia do mercado financeiro na Universidade Bocconi.
Desta vez, porém, a Grécia não tem nada a ver com isso.
"O estopim da crise pode estar ligado às dúvidas sobre a recuperação da economia americana, que continua frágil. Ou a frenagem da China”.
Causas estranhas à crise europeia.
"Isso só confirma que os mercados não atribuem à Europa a capacidade de sair sozinha da crise. A Europa ainda sofre com os acontecimentos de outras, pendurada por um fio de esperança ligado às exportações. A situação não mudou, mas não damos conta: não sei se por vontade ou por tolice política”.
No entanto, não faltaram cúpulas e acordos políticos nos últimos meses. Tudo inútil?
"Para além da generosidade da intervenção do BCE, viu-se essencialmente apenas uma iniciativa, aliás pró-cíclica no que diz respeito ao clima recessivo: o Fiscal Compact (o pacto que vincula os governos da UE a um maior rigor nas contas e nas demonstrações financeiras, ed) , que é uma concentração de restrições fiscais, aliás destinadas a perdurar no tempo. Na ausência de correções, corre o risco de surgir um quadro muito preocupante: estima-se que os países da UE conseguirão suportar o roteiro previsto pelos acordos caso o crescimento se situe entre 1.5 e XNUMX por cento. Caso contrário, novas medidas corretivas serão necessárias primeiro em Portugal, depois na Espanha. Finalmente na Itália”.
Neste quadro, corre-se o risco de anular o efeito da generosidade do BCE. Ou não?
"Na verdade não acho apropriado falar em "generosidade". O Banco Central Europeu não injetou nova liquidez. Simplesmente preencheu o buraco de liquidez criado com o congelamento do mercado interbancário. Antes da crise, os bancos dos países fortes emprestavam capital aos países fracos. Então o fluxo parou e o BCE teve que desempenhar um papel substituto. A intervenção de Mario Draghi funcionou como um amortecedor para os danos, não como um propulsor para a recuperação”.
Em suma, o sistema europeu renacionalizou-se. É isso?
"É um dos fenômenos da crise atual que tem pelo menos duas consequências. Em primeiro lugar, a corrida ao capital em países fortes, fazendo com que as taxas alemãs atinjam rendimentos mínimos, contribuindo assim para alargar o spread. Em segundo lugar, a redistribuição da liquidez não está funcionando, o que obrigou o BCE a entrar em campo para substituir o mercado de capitais da zona do euro. A regra hoje em dia é que ninguém mais compra títulos alheios: isso vale para os alemães, os franceses, mas também para o nosso sistema ou o espanhol”.
Nesta foto, a estrela internacional de Mario Monti, que despertou grandes esperanças no início, parece desaparecer.
"Os primeiros movimentos foram muito encorajadores. A ação do governo, veja a reforma da previdência, foi muito pesada. Mas do outro lado da balança esteve a recuperação de uma grande credibilidade internacional que culminou no acordo assinado por 26 países que parecia ser o início de uma nova fase da ação política da UE. Infelizmente, já há algum tempo voltamos ao quadro anterior: o Pacto Fiscal é uma criatura desejada pelos alemães. Assim como não houve uma mudança significativa na frente de recursos para o Fundo de Poupança do Estado. E a estagnação internacional tem se refletido em movimentos políticos domésticos”.
Isso quer dizer?
"Ou seja, voltou a prevalecer a receita de deflação interna sugerida pelo Bundesbank, que prevê cortes salariais. Daí o enrijecimento que marcou a fase que antecedeu a reforma trabalhista. Mas basta olhar para Espanha para perceber que esta receita não consegue convencer os mercados. Madri adotou uma reforma trabalhista muito mais rígida que a nossa e impôs cortes orçamentários igualmente dolorosos. Mas não convenceu os operadores financeiros que hoje olham mais para a falta de crescimento do que para outros indicadores.
Em suma, o Eurodebate está no ponto de partida. E nada se move antes das eleições francesas.
"Depois virão as eleições alemãs e, não esqueçamos, o voto na Itália. As eleições francesas podem ser um risco, mas também uma oportunidade. É possível que, em caso de vitória socialista, a França peça para rediscutir o Pacto Fiscal. Na minha opinião, esta pode ser uma grande oportunidade para Mario Monti que certamente não lidera um executivo de esquerda, mas pode aproveitar a reabertura do debate para propor à Europa uma linha que coloque o jogo do desenvolvimento novamente em primeiro plano”.
