Não é uma missão impossível. Na cimeira dos líderes europeus, que decorrerá na quinta-feira, 28 e sexta-feira, 29 de junho, as autoridades da zona euro devem encontrar soluções concretas para fazer face à crise da dívida que atravessa o Velho Continente há mais de um ano, e não só . Stefano Micossi, Diretor Geral da Assonime e membro do Conselho de Administração do Ceps (Centro de Estudos de Política Europeia) analisou a situação e propôs estas soluções ao Conselho Europeu para enfrentar a crise. Nós os resumimos novamente.
MIRE PARA O CRESCIMENTO – A aplicação draconiana de medidas de austeridade, que teve um efeito recessivo amplamente inesperado, está afundando toda a zona do euro. Muitos países estão perdendo suas posições competitivas em relação à Alemanha e isso é uma fonte de pressões inflacionárias na região. Chegou, portanto, a hora de mudar de estratégia, e para retomar o crescimento o quanto antes precisamos: iImplementar o mercado interno nos sectores da energia, transportes e comunicações (conexão de banda larga); mobilizar todos os fundos a nível comunitário apoiar esses investimentos; esclarecer e anunciar que déficits orçamentários devido a uma desaceleração econômica acima do esperado não deve ser compensado por novas restrições fiscais, como já preconiza o novo Pacto de Crescimento; finalmente no que diz respeito aos casos de Grécia e Espanha, o Conselho Europeu deveria afrouxar metas orçamentárias, impossíveis de serem alcançadas em suas condições. É inevitável que grande parte do ajuste recaia sobre o Alemanha. A maior economia da zona do euro deve operar um reavaliação interna, um grande estimulando a demanda interna e liberalizações mais agressivas do sistema bancário e dos serviços da rede.
APOIO DO BCE – O Banco Central Europeu precisa absolutamente de começar a assumir um papel mais ativo. Em primeiro lugar para a atividade económica e as exportações europeias desvalorização do euro face ao dólar em torno de 1,10 isso seria uma excelente notícia, já que a inflação se aproxima da meta de 2% e deve cair abaixo desse limite no final do ano. Além disso, o BCE deve reduzir ainda mais as taxas de juros (até zero) e iniciar a flexibilização quantitativa através da compra de obrigações soberanas de longo prazo: esta operação reduziria os spreads e acalmaria as tensões nos mercados financeiros.
REESTRUTURAÇÃO BANCÁRIA E UNIÃO BANCÁRIA – A espiral negativa desencadeada pelo aumento das dívidas soberanas e pela crise bancária foi agravada pela decisão de reembolsar todos os credores e de transferir o peso dos pacotes de resgate para os orçamentos públicos. De fato, usar o Fundo de Estabilidade Financeira (EFSF) – € 200 bilhões de fundos residuais – para injetar capital diretamente em bancos com problemas, como o Bankia, teria sido uma alternativa mais eficaz: teria evitado a crise de insolvência bancária que afetava os governos e restaurado a confiança nos mercados. Além disso, é inegável que a utilização do FEEF teria evitado o nascimento de uma nova classe de credores primários face ao Tesouro espanhol, o que conduzirá inevitavelmente a uma fuga dos credores secundários para ativos mais seguros. Mas para avançar para a união bancária, são necessários dois outros requisitos: que as condições exigidas aos bancos são negociadas diretamente com o FEEF, com a assistência do BCE; é aquele os acionistas e credores dos bancos solicitantes de ajuda assumem sua parte no prejuízo.
CONTROLE SUA DÍVIDA EM EXCESSO – Os rácios dívida/PIB e défice/PIB da Zona Euro não são tão diferentes dos de outros países avançados. Apesar disso, porém, a UE é vítima de uma profunda desconfiança por parte dos mercados. Como já escreveu De Grauwe, as raízes desse pessimismo estão na instituições imperfeitas da união monetária. Existem três principais fraquezas que surgiram desde a crise na Grécia: 1) Não há adesão sistema de segurança para políticas fiscais divergentes em países 2) A política monetária por si só levou a baixas taxas de juros reais em países de alta inflação e altas taxas de juros em países de baixa inflação incentivando os primeiros a aumentar os déficits e o crescimento do crédito privado e os segundos a reduzir os investimentos. 3) O falta de conexão entre os poderes monetário (centralizado) e fiscal (descentralizado) criou um vácuo de facto que impediu a necessária exploração dos instrumentos monetários para fazer face aos choques financeiros. Esses três problemas devem ser gerenciados e resolvidos simultaneamente.
A história mostra que para uma união monetária funcionar voce precisa de um mutualização da dívida e uma centralização da tributação capaz de fortalecer o banco central em caso de grandes choques financeiros; de um obrigação efetiva de equilibrar os orçamentos públicos e uma lei sem resgate limitando os níveis subfederais de governo; e de um banco central livre para operar para lidar com choques de liquidez e confiar. Mas isso só pode ser alcançado em um contexto de união federal.
O QUE FAZER ENQUANTO ESPERA A UNIÃO POLÍTICA – Enquanto espera por uma união federal efetiva, o Conselho Europeu deve construir soluções intermediárias capazes de conter a crise e restaurar a confiança, de criar uma ponte para alcançar o objetivo final. Em última análise, o Banco Central Europeu deve começar a operar: quando o ponto sem retorno é ultrapassado, não há muitas alternativas a não ser intervir para conter o contágio. No entanto, as atribuições do BCE ficariam confusas e expostas a enormes riscos se os Estados-membros não pudessem contar com um acordo sólido para enfrentar a questão da acumulação excessiva de dívidas soberanas. A ratificação e implementação do Pacto Fiscal é, portanto, uma componente essencial para a reconstrução da confiança mútua na Zona Euro, e deve ser implementada com a maior urgência e prioridade.
Finalmente, você absolutamente precisa de algum tipo de mutualização de dívidas soberanas. Isto por duas razões: em primeiro lugar, há uma necessidade urgente de reduzir spreads que estão levando a uma instabilidade dinâmica perigosa; além disso, o apoio político para este doloroso e prolongado programa de ajuste não pode sobreviver sem ele sinais mais fortes de que os sacrifícios darão frutos.
MUTUALIZAÇÃO PARCIAL DAS DÍVIDAS – A má notícia é que os contribuintes alemães precisam ser convencidos de que não estão sendo solicitados a compensar as dívidas de outras pessoas. A boa é que a proposta de um fundo de resgate de dívida (Fundo Europeu de Resgate) existe e foi promovido justamente em solo alemão, pelo Conselho de especialistas econômicos da chanceler Merkel. A ideia é simples. A Zona Euro vive uma situação particular e temporária: não há necessidade de mutualização da dívida agora e para sempre. Um acordo único e excepcional seria suficiente para dar aos governos o controle de seus destinos. A proposta prevê colocar todas as dívidas soberanas superiores a 60% do PIB no fundo de resgate (seria excluída a dívida das nações que pediram ajuda). O "fundo hipotecário" dos títulos da zona do euro emitiria títulos de 25 anos garantidos conjuntamente por todos os membros da zona do euro. Uma vez que a dívida europeia não é, em princípio, um problema, eliminar a incerteza do incumprimento, graças à garantia comum, poderia conduzir a uma alívio imediato das taxas de juros dos países mais endividados. Cada membro continuaria a pagar sua dívida, pro rata, até que o resgate fosse completo. Após 25 anos, todas as dívidas seriam pagas e, enquanto isso, os países teriam se comprometido a atingir uma relação dívida/PIB de 60% ou menos. Assim, por um lado, a Alemanha arcaria com parte dos riscos das dívidas dos países periféricos, mas, por outro, estaria segura de que não teria que pagar as dívidas dos demais. O fundo seria um instrumento temporário e com o tempo, caminhando para a união federativa, esses títulos poderiam ser substituídos diretamente pelos Eurobonds da federação.
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