Janeiro fora da caixa e estatísticas. Sem dar qualquer sinal de recessão nos EUA, as Bolsas resolveram abrir 2016 com uma queda que por vezes chegou ao pânico das vendas. Nesta conjuntura, os mercados europeus mostraram-se mais fracos, enquanto os EUA mostraram-se mais resistentes.
Durante muitas semanas não houve uma verdadeira fuga para a qualidade, todas as classes de activos depreciaram com a única excepção do ouro que já havíamos indicado na newsletter do início do ano numa situação de potencial descorrelação relativamente a outras classes de activos para um interessante posicionamento de traders profissionais sobre o metal amarelo (Comerciais).
A impressão é que as Bolsas de Valores ficam sem uma visão clara para o futuro quanto ao apoio dos Bancos Centrais à economia. De facto, após um período de silêncio na segunda quinzena do mês, os Bancos Centrais manifestaram-se todos, quer com palavras, quer com acções. O FED, embora não renegue futuras altas de juros, anunciou que elas serão mais uma vez condicionadas por dados macro, corrigindo, por enquanto, o programa de alta quase determinista anunciado em dezembro. Pela boca do governador Draghi, o BCE fez aberturas para uma expansão do QE europeu em março.
Quem não se manifestou com anúncios, mas com fatos, foi o Banco do Japão que, com um movimento não totalmente inesperado em termos de conteúdo, mas surpreendente para a época, na noite de quinta-feira, 28/1, introduziu as taxas de juros no Japão para pela primeira vez negativo para os excessos de depósitos das instituições financeiras junto do banco central (-0,1%, face ao anterior +0.1%). Um movimento acompanhado da afirmação de que, se necessário, as taxas ficarão ainda mais negativas. A reação do câmbio dólar/iene foi imediata, considerada por muitos analistas como marcador de crise caso o câmbio caísse abaixo do patamar de 116.
Em suma, uma lufada de ar fresco para os mercados nestes últimos dias de janeiro, certamente ainda não decisivos. Os outros dois temas que dominaram o mês foram o petróleo e os bancos europeus (especialmente os italianos).
Óleo
Uma verdadeira montanha-russa a do petróleo no mês de janeiro. Abaixo estão as cotações contínuas do petróleo WTI no último mês:
A mínima de 20/1 pouco acima de $ 26/barril trouxe os preços de volta a níveis não vistos desde 2004. Até agora o mercado identificou o preço do petróleo como o principal indicador a seguir e o preço baixo como a fonte de todos os males. Sem dúvida, a manutenção de preços abaixo de US$ 30 o barril teria consequências severas em toda a cadeia da indústria extrativa e de refino, sem contar o efeito deflacionário que é exatamente o que metade do mundo está tentando neutralizar hoje.
Nos últimos dias, a recuperação dos preços foi em parte impulsionada por rumores e notícias sobre uma maior disposição dos países da OPEP em reduzir a produção e também pela participação da Rússia nas negociações nesse sentido, rumores que foram parcialmente desmentidos. Mais concretas são as notícias vindas do estrangeiro onde a queda do preço parece ter convencido os produtores de shale oil a aceitarem a realidade. Três dos principais produtores americanos (Continental Resources, Hess Corp e Noble Energy) anunciaram novos cortes pesados nos investimentos que levarão a uma queda significativa na produção. Soma-se a isso o fato de que em 2015 cerca de 42 empresas que se lançaram no negócio de óleo de xisto declararam falência. A impressão é que a queda drástica dos investimentos no mundo e uma mudança na política de inundação de mercados por parte dos produtores do Oriente Médio podem levar a alguma normalização dos preços para cima ao longo do ano. Segundo dados da Baker Hughes, havia 498 poços ativos nos EUA no final de janeiro. Eram 1480 no início de 2015, há pouco mais de um ano.
Não é por acaso que o contrato futuro de petróleo para entrega em dezembro de 2016 fechou na noite de sexta-feira a US$ 41,75, valor 24% superior ao contrato atual para entrega em março. Uma normalização para US$ 40 até o final do ano é provável e desejável, mas tememos que ainda haja muitos choques nos próximos meses.
setor bancário europeu
Se janeiro foi muito negativo para quase todos os mercados, foi catastrófico para o setor bancário. Muito se tem falado e discutido sobre a situação dos bancos italianos, mas numa leitura menos superficial o problema tem afetado os bancos europeus como um todo. O índice bolsista italiano FTSE-MIB sofreu mais do que outros devido ao elevado peso dos bancos no índice, mas foi todo o setor europeu que se saiu mal. O mercado fez algumas distinções. O índice europeu como um todo perdeu 17,3% em um mês e quase 25% desde as máximas relativas de outubro, sintoma de um mal-estar não só na Itália.
Existem muitas causas por trás desse declínio, algumas gerais, outras específicas. Não há dúvida de que o mercado não gostou das novas regras de resgate bancário, seja em termos de conteúdo, seja em termos de prazos de implementação. Em alguns casos, pesaram os temores e rumores de novos pedidos de recapitalização do mercado. É o caso da Unicredit: novamente no sábado, 30/1, por ocasião da conferência forex Assiom em Turim, o diretor-gerente Ghizzoni respondeu de forma sibilina a uma pergunta específica sobre a necessidade de um aumento de capital: "Em 9 de fevereiro, vai apresentar as contas do banco, é melhor ver e depois a gente conversa de novo". Em todo o caso, existe um problema de confiança no sector bancário que se apresenta deteriorado no melhor dos casos, desintegrando-se noutros (Monte dei Paschi). Não há dúvida de que, se as contas forem verdadeiras, há oportunidades de compra a esses preços. No entanto, será preciso ver primeiro se a hemorragia de preços na Bolsa vai parar. Um salto é possível.
