O mês de janeiro deve seu nome a Janus, (em latim Ianus), o deus dos começos na Roma antiga. Janus é freqüentemente retratado com duas faces (duas faces) precisamente porque olha para trás e para frente ao mesmo tempo. Inevitavelmente, mesmo em finanças, janeiro é o mês em que se levantam os balanços do ano que acaba de terminar, mas já de olho no ano que vem. O sentimento dos traders parece extremamente cauteloso e também o posicionamento nas carteiras é consequentemente muito leve depois de um ano muito difícil tanto em termos de volatilidade quanto de desempenho: é justamente essa atitude muito cautelosa que talvez esconda a melhor notícia do início do ano. e também a diferença mais marcante em relação ao último.
Nesse sentido, olhando para trás e obviamente facilitado na realização do exercício ex post, uma das evidências que poderia ter desencadeado alguns sinos do alarme 12 meses atrás era a migração contínua de investidores que, talvez pela primeira vez de forma tão sistemática, literalmente começaram a pular aqui e ali entre os diferentes setores e segmentos do universo investível. Investidores de alto rendimento se transformaram em especialistas em mercados emergentes; investidores tradicionais de alto grau começaram a participar de emissões únicas de mercado primário “B”; aqueles que por décadas foram investidores em títulos governamentais emergentes em moeda forte, de repente se redescobriram como especialistas em títulos corporativos emergentes em moeda local.
Os títulos conversíveis e os produtos estruturados surgiram em carteiras que até poucos anos antes eram essencialmente produtos do mercado monetário, tudo em nome de um crescimento global sincronizado, no qual o maior risco percebido era ficar de fora da festa (Fear Of Missing Out) . Olhando para trás podemos dizer claramente que este "turismo" não surgiu de um súbito desejo de multiculturalismo financeiro, de um "caldeirão" global, mas da necessidade de investidores individuais se empenharem para explorar o jardim do vizinho, já que em casa todos lutavam para encontrar valor; olhando para trás, podemos dizer que o valor de forma simples e transversal não estava lá. A compressão de toda a matriz de prêmios de risco construída e desejada pelos Bancos Centrais teve como consequência inevitável a compressão do valor das oportunidades oferecidas por todo o mercado financeiro.
Em 2018, uma mola muito comprimida no momento do lançamento (Quantitative Tightening) foi violentamente acionada, reabrindo a matriz de prêmio de risco acima de forma brutal e substancialmente indistinta: uma série de "outros" fatores contribuíram então para exacerbar o movimento e como muitas vezes acontece em tais situações nós entramos em superação: a energia potencial elástica acumulada na primavera transformou-se inevitavelmente num "boom" de energia cinética que gerou um violento efeito dominó nos mercados. A beleza da primavera é que, uma vez liberada, enquanto continua a pular em busca de seu equilíbrio, ela deve registrar oscilações cada vez menores, oferecendo-nos a garantia de não vermos novas baixas.
De fato o comportamento do mercado continua sendo uma arte e não uma ciência exata, então não temos garantia de que nos comportaremos como uma primavera perfeita e não quebraremos abaixo dos níveis de sobrevenda do final de dezembro; no entanto, temos também a razoável certeza de que num contexto que se mantém seguramente frágil e volátil, o valor dos ativos nos mercados tem sofrido uma reprecificação extremamente violenta que nos permite olhar para o futuro com algum optimismo. Em termos de fundamentos, é evidente que há vários meses assistimos a uma desaceleração do ciclo a nível global. A boa notícia é que o Fed dissipou explicitamente os temores de viajar no piloto automático e reiterou que continua vigilante e pronto para adaptar sua política ao ambiente econômico e de mercado em mudança: é difícil dizer se pesará mais negativamente no meio termo um
ciclo de desaceleração ou um Fed mais dovish proporcionará maior conforto.
