Eleições e diretorias
Muitas vezes, é a política pública que define o potencial econômico e de investimento de um mercado emergente. Veja o caso da península coreana – há cerca de 17 anos, um único país foi dividido em dois. O Norte adotou um sistema político e econômico estritamente comunista, enquanto o Sul escolheu um modelo de educação-exportação-integrada. Duas gerações depois, o Sul tem quase 10 vezes mais riqueza per capita do que o Norte, e o sul-coreano médio vive XNUMX anos a mais do que sua contraparte do Norte. Além disso, a Coreia do Sul possui a maior porcentagem de graduados universitários do mundo.
As diretrizes políticas derivam diretamente do contexto político, e 2014 é um dos anos eleitorais mais movimentados para os mercados emergentes: eleitores de mais de 40 países estão indo às urnas, representando 20% da produção global global. Os principais mercados para focar incluem Turquia (março), África do Sul (abril-julho), Índia (maio), Indonésia (julho) e Brasil (outubro). No total, esses países representam cerca de 40% dos índices de títulos de mercados emergentes e mais de 25% dos índices de ações.
O que torna essas eleições importantes é que, na lentidão geral da economia global, podemos ver mudanças políticas que potencialmente contêm pistas sobre as tendências futuras. Em comparação com uma década atrás, a maioria dos países está atualmente enfrentando dificuldades econômicas: o PIB geralmente caiu cerca de 40% em relação ao seu pico anterior a 2008. À medida que as taxas de juros sobem nos mercados dos EUA – atualmente cerca de 80-100 pontos-base acima de suas mínimas – o ambiente externo é tornando-se menos favoráveis e os investidores estrangeiros distanciaram-se dos mercados emergentes. De fato, os spreads de crédito soberano e corporativo aumentaram cerca de 100 bps desde os mínimos pós-crise. Na frente das ações, o sentimento de muitos investidores institucionais sobre as ações dos mercados emergentes mudou rapidamente de direção. Os influxos nos mercados de ações emergentes foram revertidos no ano passado: as pesquisas com investidores do Bank of America Merrill Lynch revelam que a tendência de uma década (2003-2012) em favor de posições sobreponderadas em ações de mercados emergentes parou abruptamente em 2013.
Os políticos desses países se encontram entre a cruz e a espada: por um lado, os investidores estrangeiros (que na maioria das vezes ditam o ritmo dos retornos dos mercados emergentes) estão exigindo reformas muitas vezes inadequadas para conter a inflação e estimular o crescimento, enquanto, por outro lado, Por outro lado, as classes médias locais nascentes pressionam por serviços públicos mais numerosos e de melhor qualidade. Pressões locais, estas, que são exacerbadas pelas mega-forças vindas das duas principais economias mundiais, Estados Unidos e China. A impaciência cresce à medida que fatores externos – principalmente a desaceleração do crescimento chinês e a redução do Federal Reserve dos EUA – levaram muitos investidores a observar as fraquezas estruturais de alguns países que não conseguiram implementar reformas significativas nos bons anos anteriores a 2008.
Muito barulho por nada?
Curiosamente, para 2014, a maioria dos analistas acredita que cerca de dois terços dos políticos atualmente no poder vencerão grandes desafios eleitorais nos mercados emergentes. No entanto, muitos dos reeleitos terão um segundo mandato mais fraco, marcado por ventos contrários na economia. Aprovam as promessas de crescimento de campanha, mas os vencedores podem se ver com recursos fiscais limitados para atender às demandas de investidores locais e estrangeiros – o que dificulta muito a implementação de grandes reformas. Além disso, apesar das vendas recentes e das tensões políticas que surgiram em 2014, nenhum dos principais mercados emergentes está perto das crises de solvência observadas em meados da década de 90. Portanto, muitos formuladores de políticas podem não sentir a urgência de implementar reformas rapidamente e os investidores podem, portanto, não ver uma mudança significativa na política.
Mercados emergentes: é hora de comprar?
Enquanto isso, os ativos de mercados emergentes parecem atraentes nas avaliações atuais. Do lado do crédito e da moeda, esses mercados parecem oferecer mais rendimento em crédito melhor do que os EUA, que parecem relativamente caros em meados de março.
O JP Morgan relata que os títulos BB de mercados emergentes na verdade pagam mais do que os títulos industriais dos EUA com classificação B simples, enquanto os títulos de mercados emergentes com grau de investimento atualmente pagam cerca do dobro do que você ganharia investindo em títulos industriais dos EUA com classificação semelhante - cerca de 260 bps acima Treasuries dos EUA versus 130 bps.
Na frente das ações, as ações dos mercados emergentes estão atualmente mudando de mãos com um desconto de P/L não visto desde 2004-2005: enquanto nos EUA e na Europa o P/L do mercado está próximo de 16, no mercado emergente eles caíram para cerca de 10, ou inferior a 2/3.
Além das manchetes da primeira página
Até agora, 2014 trouxe apenas notícias negativas para os mercados emergentes: a súbita desaceleração do crescimento chinês, a propagação de protestos no Egito, Turquia, Tailândia e a crise na Ucrânia/Crimeia. O calendário eleitoral apenas reforça esse sentimento, fazendo com que os investidores tenham dificuldade em distinguir o sinal do ruído. Mas tenha em mente que os fundamentos desses mercados são muito diferentes de dez ou vinte anos atrás. Com inflação relativamente baixa, uma força de trabalho mais produtiva, US$ 8 trilhões em reservas em moeda forte e taxas de crescimento ainda mais altas do que nos EUA e na Europa, a maioria dos mercados emergentes está em uma posição melhor do que no passado para lidar com o contexto econômico estagnado. Os investidores que acumulam ativos de risco, como ações de mercados emergentes, durante os períodos em que estão azarões, muitas vezes pagam bem ao longo do tempo, à medida que o sentimento dá lugar aos fundamentos e às avaliações. Este ano pode, portanto, ser um ano interessante para aumentar os investimentos nestes ativos.
