2015 para os mercados será um ano divergente, volátil e frágil. Por um lado, espera-se que o Fed saia de sua política monetária expansionista na esteira de um crescimento dos EUA mais forte do que o esperado (com o primeiro aumento de taxa que poderia ocorrer em meados de 2015). Por outro lado, a Europa e o Japão farão o caminho inverso: as dificuldades da economia estão fazendo com que os bancos centrais abram ainda mais as torneiras de liquidez. No entanto, o resultado final ainda será favorável aos mercados por enquanto: os traders esperam que a maré alta de flexibilização quantitativa e taxas baixas continuem a manter os investidores à tona.
Enquanto isso, os baixos preços do petróleo podem trazer surpresas para alguns ainda subvalorizados em termos de sua contribuição para o crescimento. Isto, combinado com a manutenção das condições acomodatícias da política monetária e dos mercados financeiros, poderá apoiar a recuperação gradual da economia em algumas das áreas mais difíceis. Para o UBS, por exemplo, os temores sobre o crescimento global são exagerados: o crescimento econômico será um pouco mais sustentado nos próximos dois anos "sem recessão em nenhuma área importante". O banco suíço estima uma aceleração de 3,3% em 2014 para 3,5% em 2015 e 3,6% em 2016 enquanto o dólar se fortalecerá muito, tanto que, diz o UBS, até o renminbi chinês se desvalorizará ligeiramente em relação ao dólar.
ESSE TEMPO É DIFERENTE?
AÇÕES E REAÇÕES
No entanto, a “recuperação será desigual” e frágil com “surtos de volatilidade”. O principal risco, sobretudo na Zona Euro, continua a ser a inflação baixa: "quase por todo o lado - escreve o economista André Cates nas últimas perspectivas de ubs “O mundo pelos números” – as taxas de inflação continuam a cair. Mesmo em economias desenvolvidas e emergentes de alto crescimento (como EUA, Reino Unido e China), as pressões inflacionárias estão diminuindo. No entanto, os principais temores dizem respeito à Europa”, onde, observa o UBS, “a deflação será evitada por pouco, mas onde os investidores têm razão em se preocupar – a zona do euro está a um passo tanto da recessão quanto da inflação”. Não somente. Se o baixo preço do petróleo ajuda na recuperação, uma queda tão rápida não deixa de ter efeitos colaterais.
“A velocidade com que o preço do petróleo está caindo – alerta Claudio Barberis, chefe de alocação de ativos MoneyFarm.com, empresa italiana independente de consultoria online e gestão de ativos – trará consigo um grande número de beneficiários e vítimas: estes últimos já começam a se ver e sua agonia corre o risco de criar um efeito de contágio nos mercados internacionais”. Por outro lado, Barberis continua citando dois conhecidos economistas (Reinhart e Rogoff), “as palavras Desta vez é diferente (desta vez é diferente) são as quatro palavras mais perigosas dos mercados: foram ditas por investidores do setor de tecnologia no final dos anos 90 para dizer que valorizações altas eram sustentáveis”.
E então os proprietários de imóveis também os pronunciaram em 2007 para julgar os altos preços alcançados pelas casas americanas. E agora é a vez das ações. “O mesmo – diz Barberis – está sendo dito por muitos investidores que, diante de rendimentos ligeiramente acima de zero para títulos, argumentam que deflação, baixo crescimento, flexibilização quantitativa e mil outras razões “estruturais” garantirão taxas zero por muitos anos, baixa volatilidade e preços elevados de ativos financeiros. Pense neste contexto é normal tem, em muitos aspectos, o mesmo significado de dizer Desta vez é diferente".
Nos mercados, portanto, temos um ano para administrar com prudência depois de 2014, na esteira de 2013, de alta nas bolsas e títulos e baixo preço do risco em muitos mercados. De fato, após anos de alta nos mercados, alguns investidores se perguntam quanto tempo esse clima positivo e de baixa volatilidade pode durar. À luz do mercado altista mais longo em 50 anos, os estrategistas de Russell, por exemplo, não veem uma mudança iminente de direção, mas alertam: “O mercado altista de ações está se aproximando da maturidade e começando a mostrar sinais de imprevisibilidade e irracionalidade. Nossos processos e modelos ainda favorecem moderadamente as ações em relação aos títulos, mas um iminente aperto do Fed e tendências divergentes no crescimento global podem revelar novos desafios.
VOLATILIDADE RIMA COM OPORTUNIDADE
ESCOLHER A BÚSSOLA CERTA
Por outro lado, você sabe, sem volatilidade, sem festa. O crescimento contínuo e uniforme dos mercados reduz a margem de manobra. Por outro lado, os choques criam oportunidades de investimento. “A sensação – explica Paolo Longeri do Departamento de Pesquisa de 2015 Consultinvest Sgr – é que a mudança de direção da política monetária norte-americana determinará uma fase de ajuste nos mercados, produzindo uma redução da liquidez global que levará ao aumento da volatilidade. Contra isso teremos um aumento no número e na frequência de oportunidades interessantes de investimento, cada vez mais raras diante das altas valorizações hoje alcançadas”. Para a Consultinvest Sgr, os momentos de volatilidade criam oportunidades para aumentar gradualmente a exposição a ações, mantendo uma moderada diversificação cambial em favor do dólar americano. “Os investimentos – diz Longeri – se concentrarão em favorecer as correções para aumentar principalmente as posições nos EUA e posteriormente, com opções de compra de médio prazo, na zona do euro”. A abordagem, que fique claro, está ligada à prudência: as valorizações dos mercados de ações e títulos são geralmente altas.
A State Street observa que "embora ainda haja oportunidades, investir em ações pode ser arriscado em 2015 devido ao potencial de maior volatilidade" e que "os investidores precisam garantir proteção adequada para suas carteiras". No entanto, "econômico muitas vezes não implica valor e caro pode não significar sobrestimado”. Neste quadro, torna-se importante encontrar formas de equilibrar riscos e retornos de forma eficaz. Na bússola desenvolvida pela State Street, há cinco temas de investimento a serem lembrados, resumidos abaixo:
1. Encontre o equilíbrio certo e implemente a proteção de risco certa para se beneficiar das vantagens de 2015 e se proteger contra a volatilidade.
2. Prepare-se para um ritmo de velocidade dupla: embora o mercado dos EUA pareça estar com preços adequados, o impulso de curto prazo continua a favorecer os ativos denominados em dólares, e até mesmo aumentos modestos nos ganhos serão favoráveis aos preços das ações dos EUA. Ao mesmo tempo, nas avaliações atuais, os mercados europeus oferecem um ponto de entrada atraente para investidores de longo prazo que buscam mais potencial de valorização caso a recuperação dos lucros se materialize.
3. Fique de olho nas reformas dos países emergentes: precisamos entender quem implementa as reformas e como elas podem aumentar a competitividade e o potencial de lucro.
4. Diferenciais de taxa devido a diferentes políticas monetárias do banco central continuarão a oferecer oportunidades para renda fixa
5. A situação macroeconômica não é do mercado. Os problemas estruturais da Europa são numerosos e bem conhecidos. Mas o BCE está no campo. Existem bolsões de valor na Europa e o desafio é encontrá-los. Os investidores, portanto, precisam separar a imagem macro do mercado e negociar seletivamente.
EUROSTOXX AO RESGATE
AS AÇÕES DO FED, FIQUE LONGE DE MID E SMALL CAP
Mesmo os analistas da Socgen estão geralmente confiantes no Velho Continente. Pelo contrário. Para a casa de investimentos francesa, 2015 deve ser o ano em que o EuroStoxx50 finalmente se sairá melhor do que o "imbatível" S&P500, que deve ser afetado pela primeira alta de juros em quase uma década. “Se 2014 foi um ano 'perdido' para a bolsa da Zona Euro – notam os analistas franceses – 2015 deverá ser um 'vinho vintage'. Em outras palavras, os especialistas esperam ver os frutos de uma série de mudanças em curso: flexibilização quantitativa do BCE, plano de investimento em infraestrutura de Junker, implementação de reformas na França, enfraquecimento do euro e, finalmente, queda do preço do petróleo. O que terá impactos positivos não apenas na imagem macro, mas também no mundo do corpo em geral.
“As empresas – explica Socgen – devem se beneficiar diretamente da redução dos custos de produção e transporte e aumentar as margens. No entanto, o setor de Oil&Gas será penalizado e por isso baixamos nosso rating para underweight”. Entre os setores favoritos dos analistas está o setor bancário (overweight) após um 2014 estável e volátil. “Os bancos reforçaram os seus balanços – explicam – e isso deve agora permitir-lhes abrir as portas a uma nova política junto dos accionistas incluindo dividendo em dinheiro e/ou novos investimentos (M&A)”. Socgen então sugere ficar longe de pequenas e médias capitalizações pelo menos até que o Fed esteja a caminho de aumentar as taxas de juros. "Nos últimos 15 anos, a correlação entre as pequenas e médias capitalizações globais e as taxas de juros dos EUA foi de 97%, será praticamente impossível para as PME europeias não serem afetadas pelo aperto dos EUA no custo do dinheiro".
No geral, a Socgen concentra suas estratégias de investimento em cinco "chamadas": 1) o Eurostoxx é melhor que o Ftse 100; 2) Cac40 é melhor que Dax30: a França se beneficiará mais com as reformas nacionais e o enfraquecimento do euro do que a Alemanha; 3) large caps são melhores que mid & small caps; 4) Os bancos da zona do euro negociam em níveis atraentes e podem implementar políticas favoráveis aos acionistas; 5) Os produtos farmacêuticos europeus são melhores que os americanos.
