I preços ao consumidor acelerar, mas a inflação continua baixa. Como esse mistério pode ser explicado?
Vamos começar especificando que a aceleração não ocorre em todos os lugares e não tem a mesma intensidade em todos os lugares. Este último é máximo no Estados Unidos, onde anualmente o Índice de preços ao consumidor (um dos muitos indicadores, e nem mesmo o preferido pelo FED) atingiu 5,4% em junho e trimestralmente anualizado chega a 9,6% (10,5% líquido de alimentos e energia, 4,5% anual). Coisa do alerta vermelho, que antes já teria desencadeado aumentos proativos nas taxas de juros.
Em 'área do euro estamos em 1,9% mais modestos e abaixo dos 2,0% de maio. a dinâmica core está ainda em um insignificante 0,9% e estável em maio, mas abaixo dos 1,4% de janeiro. Em China a inflação também está diminuindo, graças ao aperto das autoridades chinesas tanto nas políticas econômicas expansivas quanto nos contatos sociais (para evitar o perigo da propagação da variante Delta do vírus) e nos controles administrativos para conter a corrida louca de matérias-primas .
No entanto, não basta que os preços de varejo subam para tê-lo inflação, como explicado inúmeras vezes no passado Lanceta. Em vez disso, é necessário que essa ascensão desencadeie processos emulativos e imitativos, desencadeiam perseguições salariais, "incorporadas" em expectativas e comportamentos. Não há vestígio de nada disso nos Estados Unidos, muito menos deste lado do Atlântico.
Le expectativas, avaliadas em indicadores do mercado financeiro e em pesquisas de confiança das famílias, continuam bem ancoradas, como costumam dizer os banqueiros centrais. O remunerações, mesmo quando corretamente medidos para ter em conta a evolução do emprego (hoje o mix regressa à normalidade pré-pandemia, com aumento do peso dos empregos menos remunerados nos serviços), aumentam ao mesmo ritmo que no início final de 2019, talvez ainda mais baixo.
Mesmo ao nível do matérias-primas há um alívio das tensões. Talvez seja apenas uma pausa. Porém, devemos lembrar que o aumento das cotações demanda maior oferta, o que leva a um arrefecimento das altas de preços, ou mesmo à reversão do sinal das variações de preços. Isso também acontecerá com a matéria-prima altamente sofisticada que microchip: vamos apostar que daqui a um ano teremos excesso?
Assim, a vivacidade das tabelas de preços, incluindo as para produção, que são os que registraram os aumentos mais fortes em todos os lugares, porque os produtos semiacabados pesam sobre eles, que são mais afetados pela corrida das commodities, está destinado a desaparecer.
Por outro lado, existem razões cíclicas e estruturais para acreditar que o pressões deflacionárias. As cíclicas encontram-se essencialmente no elevado número de pessoas procurando emprego ou ainda desanimado de procurá-lo (tendo em conta os receios ainda generalizados de ser infetado) que a pandemia provocou e que ainda vai demorar mais uns quarteirões, pelo menos, a reabsorver.
As razões estruturais já devem ser conhecidas, mas não parece ao ler os comentários preocupados de muitos analistas e economistas. Convém, portanto, repeti-los: aumento de a concorrência da globalização e das novas tecnologias; eficiência resultante da difusão de inovações, começando aprendizado de máquina o que reduz o consumo de capital para continuar com oe-commerce, espalhando-se em campos sempre novos.
Uma curiosidade estatística. O BCE decidiu alterar o índice de referência: já não o harmonizado desenvolvido hoje pelo EUROSTAT, mas uma versão enriquecida do índice rendas cobradas aos proprietários das casas que ocupam. Esses aluguéis já estão incluídos em todos os índices de preços dos EUA, resultando em uma diferença sistemática entre a inflação dos EUA e da Europa. Portanto, parece correto fazê-lo também por nós.
No entanto, decidir a favor dessa inclusão não parece estranho problema de imagem. De facto, se se pretendesse ter uma medida da evolução dos preços no consumidor que incluísse as rendas imputadas, bastaria recorrer ao deflator do consumo das famílias, que já as contém. Agora, mudar o indicador pelo qual se avalia o alcance de uma meta lembra muito o desenhar o alvo em torno de onde o dardo lançado se alojou. Depois de muitos anos seguidos em que o aumento de preço foi menor, muitas vezes muito, do que os famosos 2%, adicionando um componente que basicamente aumenta mais do que a média, a meta fica mais fácil de atingir. De acordo com um estimativa preliminar esse acréscimo vale 0,4 pontos percentuais, de modo que a tendência em junho seria de 2,3%, com isso core em 1,3%. Em benefício da credibilidade.
