Por que as empresas não investem na Europa? Por que um enorme déficit de infraestrutura está se acumulando, embora as taxas de juros nunca tenham sido tão baixas? Por que os bancos não dão mais crédito? O que aconteceu com os mecanismos que alimentam o crescimento de longo prazo? São estas as questões que pesam sobre o futuro da Europa e que uma investigação promovida pela Assonime e o CEPR, com o apoio da Emittenti Titoli (empresa presidida por Luigi Abete), apresentada hoje num encontro na Universidade Bocconi em Milão, procura responder.
O encontro dirige-se à academia e aos principais centros de investigação para promover investigações originais que ajudem a responder a estes problemas e a elaborar um Relatório Final com propostas operacionais precisas. O projeto produziu até agora um Livro Verde (assinado por Alberto Giovannini, Colin Mayer, Stefano Micossi, Carmine di Noia, Marco Onado, Marco Pagano e Andrea Polo) que demonstra como os graves problemas da Europa de hoje foram agravados, mas não resolvidos pela crise financeira. Portanto, as medidas tomadas até agora em Bruxelas ou nas capitais individuais à beira das emergências que se abriram não podem ser a resposta definitiva para evitar que a Europa embarque em um longo processo de baixo crescimento e, portanto, de declínio. Em particular, o Livro Verde demonstra que as empresas europeias continuam a depender demasiado do crédito bancário e que a Itália é o país onde esta distorção é mais evidente porque a estrutura industrial é demasiado orientada para as pequenas e médias empresas, carecendo de verdadeiras alternativas às tradicionais empréstimo. Assim, ao contrário de outros países, na Itália o mercado financeiro não foi capaz de contrabalançar os efeitos da contração do crédito.
Além disso, a situação financeira das empresas mudou profundamente nos anos da crise, acentuando vários elementos de fragilidade e sobretudo abrindo um fosso cada vez maior entre as mais robustas e as mais frágeis, que obviamente lutam agora para obter crédito adicional . Isso significa que a contração do crédito não é determinada apenas por fatores de oferta, ou seja, pelo comportamento dos bancos, mas também por fatores de demanda. Os dados do Livro Verde mostram que o primeiro tipo de fator prevaleceu nos momentos mais agudos da crise (felizmente já ultrapassados), mas que o segundo assumiu posteriormente um peso cada vez maior. E novamente: as empresas européias (e as italianas em particular) estão subcapitalizadas, também porque relutam demais em listar suas ações. Na base, há um medo excessivo de abertura acionária, portanto um problema geral de governança, que faz prevalecer as vantagens de curto prazo do controle sobre as de longo prazo de crescimento.
Mas a crise mostrou que a miopia das decisões corporativas não se limita às pequenas e médias empresas: é um problema mais geral que atingiu os bancos, que privilegiaram resultados de curto prazo em detrimento da solidez; atingiu os mercados financeiros, agora dominados por negócios que acontecem num piscar de olhos; dominou os investidores institucionais, que estreitaram drasticamente seus horizontes de investimento.
Colin Meyer, que editou o Green Paper, escreveu em um livro recente que a empresa traiu sua vocação natural de crescer e investir no longo prazo. A pesquisa que o seminário de Bocconi solicita deve ajudar a entender por que isso pode acontecer e, portanto, a identificar instrumentos financeiros, formas contratuais, soluções institucionais para o futuro.
Anexos: Restarting European Long-Term Investment Finance.pdf
