Um desafio quente como aquele entre Mediobanca e Caltagirone que está inflamando a primavera das finanças italianas para o controle de Geral há muito tempo não era visto. As apostas, financeiras e ao mesmo tempo de poder, são realmente altas: a Generali é a primeira seguradora italiana e uma das principais ações da Bolsa, mas também uma das maiores guardiãs da dívida pública italiana, tendo em sua carteira 63 mil milhões de euros de Btp. Para traçar um embate da mesma dimensão no seio do capitalismo italiano temos que recuar ao século passado, precisamente a fevereiro de 1999, quando o Olivetti de Roberto Colaninno - com o apoio dos bucaneiros brescianos liderados por Chicco Gnutti, do inefável Mediobanca e sobretudo com o decisivo apoio político do Governo D'Alema - lançou a OPA por uma dívida de 102 trilhões de liras sobre a Telecom Italia, que, deixando a principal companhia telefônica italiana até o pescoço endividada, acabou oprimindo-o e causando-lhe problemas até os dias atuais.
Todos os números dos dois andares que devem ser tomados com um grão de sal
Em dezembro, Philippe Donnet – o CEO da Generali, que está concorrendo a um terceiro mandato e que conta com o apoio total do Mediobanca, o primeiro acionista do Lions – apresentou seu plano 2022-24 e na sexta-feira passada Caltagirone, que é o segundo maior acionista da Generali, fez o mesmo com sua contraparte.
plano de Donnet
Em resumo, o plano Donnet move-se em nome da continuidade e prevê um lucro líquido de 3,48 mil milhões de euros no período de três anos (aumento de 6-8 por cento), investimentos em tecnologia de 1,1 mil milhões, recursos destinados a aquisições de 3 mil milhões, fluxos de caixa de 8,5 mil milhões e dividendos entre 5,2 e 5.6 mil milhões de euros.
E o contra-plano Caltagirone
Tendo sido apresentado mais tarde e nascido do challenger, o contraplano Caltagirone apresenta números mais ambiciosos no papel: 4,2 mil milhões de lucro líquido, investimentos em tecnologia de 1,5-1,6 mil milhões, 7 mil milhões para aquisições (dos quais 2,5 para dívidas ), 9,5-10,5 bilhões em fluxos de caixa e entre 5,2 e 5,6 bilhões em dividendos.
Preste atenção nos números
No entanto, os números devem ser vistos com cautela, pois uma coisa é propor planos e outra é saber como implementá-los. Desse ponto de vista, se no papel os números de Caltagirone são mais desafiadores, em termos de viabilidade do plano, o histórico beneficia Donnet, que tem dois planos estratégicos de três anos a seu crédito "concluídos com sucesso, atingindo ou superando qualquer turno todos os objetivos, financeiros e industriais, anunciados ao mercado”.
Você prefere o seguro de segunda mão de Donnet ou a barra mais alta de Costamagna?
No fundo, o encontro da Generali a 29 de abril terá de escolher entre dois planos alternativos mas também entre dois estilos de gestão diferentes – o testado de Donnet e o mais agressivo dos adversários – e duas equipas diferentes. Em caso de vitória, o primeiro, que tem Donnet como líder absoluto, pode contar com um novo presidente, Andrea Sironi (também presidente da Bolsa de Valores Italiana), em uma composição renovada do conselho que inclui profissionais de renome, e em uma administração testada, mas medianamente jovem, na qual o CEO da Generali Italia se destaca acima de tudo (Marco Sesana), o do Banca Generali (Gian Maria Mossa See More) e o da Generali Deutschland (John Liverani, chamado nos últimos dias para substituir interinamente também o chefe da Generali Austria e Leste Europeu Luciano Cirinà, candidato surpresa na lista de Caltagirone).
Por sua vez, Caltagirone nomeou um banqueiro independente de alto perfil como Generali para a presidência Cláudio Costamagna, ex-alto gerente da Goldman Sachs e depois presidente da Cassa depositi e prestiti, e na cadeira de CEO como alternativa a Donnet, um dos principais colaboradores do atual chefe do Lion, o Trieste Cirina, cuja candidatura na lista concorrente teria certamente sido mais elegante se tivesse sido precedida da sua demissão da seguradora em que trabalhou durante tantos anos. A Caltagirone também reuniu profissionais de destaque para a nova diretoria, entre eles Flavio Cattaneo – ex-CEO da Terna, Rai, Telecom Italia e Ntv – e promete escolher o novo Gerente Geral entre a atual gestão do Leão.
O ponto fraco de Mediobanca e o de Caltagirone
Tanto o plano como a equipa apoiada pelo Mediobanca e pelos de marca Caltagirone ambicionam o crescimento do Leão nos próximos anos, quer através de uma maior geração de lucros, quer através de extraordinárias operações de M&A: de forma mais sóbria (e sem criar novas dívidas) em a lógica de Donnet; de forma mais agressiva e ambiciosa (mas também com mais dívida) na lógica de Costamagna, que inspirou e ainda inspira a estratégia de Caltagirone.
Mas há uma fraqueza inescapável tanto no Mediobanca quanto no Caltagirone, que tem suas raízes nos últimos vinte anos. Ambicionar um maior crescimento para a Generali é louvável e pode-se dizer que é sempre melhor tarde do que nunca, mas qual é o ponto de fazê-lo agora, num contexto muito mais complicado e onde possível as presas são inatingíveis, depois de ter negado ao Leão os meios para crescer durante tanto tempo? Não vamos esquecer quem é Generali a única grande seguradora europeia que nunca lançou um único aumento de capital nas últimas décadascontinuando a distribuir dividendos. Quem hoje fala em crescimento e se esquece desse ponto essencial não pode pretender grande credibilidade.
Mas de quem é então? responsabilidade pela falha na recapitalização da Generali? Em primeiro lugar do Mediobanca, e não apenas por Alberto Nagel, CEO desde 2007. O instituto milanês sempre foi o primeiro acionista da Generali, mas – sem deixar de desenterrar os tempestuosos confrontos entre Enrico Cuccia e Vincenzo Maranghi, por um lado, e Alfonso Desiata e Antoine Bernheim por outro – sempre adiou o crescimento da Generali a seu favor, seus interesses e, convenhamos, seus jogos de poder. Seria curioso saber não só por que o Mediobanca se posicionou a favor da OPA (quem sabe se os atritos com a Fiat degli Agnelli tiveram algo a ver com isso), mas também por que já havia induzido a Generali a investir em uma estrangeira como a das telecomunicações.
Em outras palavras, O Mediobanca não era de forma alguma um bom acionista da Generali, mas um freio em seu desenvolvimento, como evidenciado pela recusa em colocar à disposição de Leo os meios que lhe teriam permitido crescer quando era mais fácil do que agora. Mas se na história do Generali Mediobanca acaba no banco dos réus, nem mesmo Caltagirone, apesar de ter responsabilidades menores, pode ser absolvido. O empresário romano é membro do conselho de administração da Generali desde 2007, mas parece que nunca lutou para recapitalizar a empresa com sede em Trieste e, até o colapso da aquisição da Cattolica em 2020, as atas do conselho dizem que ele aprovou todos os planos estratégicos da Generali, todas as nomeações e todas as operações extraordinárias, incluindo algumas alienações que não eram exatamente um negócio para o Leone.
Os vícios do passado de Mediobanca e Caltagirone obviamente não afetam a credibilidade pessoal de dirigentes do calibre de Donnet e Costamagna, mas podem dificultar sua ação e colocar uma pergunta inevitável aos dois principais acionistas da Generali: você quer fazer da Generali crescer? Ótima ideia, mas você poderia ter pensado nisso antes.
