Conhecer alguém com quem você perdeu o contato por algum tempo e descobrir que agora ele usa óculos, ou perdeu o cabelo, ou está ficando grisalho. Diga a ele que ele permaneceu o mesmo e pense que agora ele tem rugas, anda curvado ou tem pouca audição. Em suma, teve o que os franceses chamam de coup de vieillesse, um envelhecimento súbito.
O efeito, à primeira vista, é alienante e um pouco deprimente, mas não dura muito. A nova imagem logo se sobrepõe à antiga e tudo volta à ordem. As pessoas viviam despreocupadas nos mercados financeiros até algumas semanas atrás. O ciclo econômico positivo, iniciado na primavera de 2009, não apresentou seus cinco anos e quatro meses de vida, o que para os ciclos, como para os cães de grande porte, corresponde mais ou menos a 50 anos para os humanos. Ele parecia muito mais jovem. Ele parecia frágil, magro e vagamente efético como só um adolescente pode ser. Não um físico performático como o de um adulto em forma, mas, em troca, a perspectiva de uma vida muito longa pela frente. Esse ciclo parecia se comportar como ratos de laboratório alimentados com metade das calorias que costumam ingerir. Magro, pequeno, livre de radicais livres, resistente a tumores e capaz de viver quase o dobro do que camundongos capazes de sentar à mesa e servir-se livremente. Uma questão de metabolismo e hormônios.
A pele lisa, os cabelos grossos e as feições frescas eram resultado do baixo crescimento e da inflação quase imperceptível, que na primavera parecia destinada a cair abaixo de um por cento. A dieta hipocalórica, dizia-se, havia garantido que os estoques de alimentos disponíveis para este ciclo, gigantesco em 2009, ainda estivessem praticamente intactos. Abastecimento alimentar feito de recursos disponíveis mas não utilizados, desempregados de um lado e galpões cheios de maquinários parados desde os tempos da crise do outro.
Enquanto houver tantos recursos não utilizados, a tese era, não haverá inflação por anos e anos, não haverá razão para os bancos centrais aumentarem seriamente as taxas e, portanto, não haverá razão para vender títulos ou para não comprar ações quando as empresas, ainda que com baixo crescimento, tenham lucros crescentes. Em poucas semanas, no entanto, descobriu-se que nossos camundongos têm menos músculos (crescimento) e mais gordura (inflação) do que se pensava anteriormente. A queda do PIB no primeiro trimestre, aqueles pesados menos de 3% anualizados, foi descartada às pressas como efeito do mau tempo e do miniciclo de estoques, mas em um segundo exame descobriu-se que também se devia a uma queda na produtividade.
O segundo trimestre, inicialmente esperado para mostrar uma recuperação muito forte, certamente acabou sendo bom, mas menos brilhante do que o esperado. A Europa, que finalmente teve que voltar aos trilhos, só pode mostrar resultados muito modestos por enquanto. As perspectivas para o segundo semestre também foram reduzidas. No final, este 2014 inicialmente dado a 3 crescimentos abundantes, acabará por ser a enésima confirmação daquele 2 que vimos nestes cinco anos. O problema, estrategicamente, não é o baixo crescimento em si, mas o fato de que o crescimento fraco já está impulsionando os preços. A questão não é o nível absoluto da inflação, ainda aceitável, mas o que está por trás dela e é a possibilidade de que aquilo que há tanto tempo falamos uns aos outros, a existência de grandes recursos não utilizados, seja pelo menos em parte uma ilusão. Afinal, não são apenas os cargos altamente qualificados que são difíceis de preencher, a não ser pelo aproveitamento do salário. Agora é um grande esforço encontrar caminhoneiros, até para pagar a eles 120-150 mil dólares por ano, como já se faz há algum tempo nas áreas de mineração.
Os mercados comemoraram a aceleração na criação de novos empregos, mas não perceberam como isso está acontecendo apenas em meio período (o que serve entre outras coisas para contornar os custos e obrigações do Obamacare). Esses empregos são pagos um pouco acima dos benefícios de desemprego e impostos negativos que se perdem com o retorno ao mundo do trabalho. Geram, portanto, pouco consumo adicional e não dão aquela sensação de solidez e confiança que pode levar a pedir um crédito à habitação para construir uma casa. Os mercados também tendem a esquecer que o emprego tem dois lados. Por um lado, o macroeconômico, Krugman tem razão quando afirma que um subempregado mal remunerado ainda é mais produtivo do que um desempregado.
Do lado do negócio, um funcionário contratado em um estágio alto do ciclo (com menos cautelas do que em momentos de crise) é, no entanto, um custo que tende a corroer as margens. O baixo crescimento da produtividade, as primeiras tensões no mercado de trabalho, a aproximação rápida do pleno emprego, a saída do mercado de trabalho de um número cada vez maior de idosos e a reduzida entrada de imigrantes ainda não são fatores capazes de provocar o fim da o ciclo expansionista dos Estados Unidos. A vida deste ciclo ainda é muito longa (pelo menos mais três a quatro anos, provavelmente), mas hoje parece menos extensa do que se pensava há três meses. E menos intenso ainda, pelo menos até que as empresas decidam investir em produtividade e não apenas em suas próprias ações. A Europa certamente não corre o risco de superaquecimento, exceto em algumas áreas da economia alemã. Mas o fato de não haver uma multidão de jovens europeus desempregados que desejam ser motoristas de caminhão na América (que por si só não quer muitos imigrantes) mostra que os mercados de trabalho continuam fortemente segmentados.
O grande reservatório de desemprego global é, na verdade, um conjunto de pequenos lagos regionais que não se comunicam entre si como deveriam. Isso também, ao longo do tempo, reduz a produtividade do sistema. O risco europeu não é, portanto, o superaquecimento, mas a asfixia lenta. O modelo alemão para a Zona do Euro não mudou e o desconsolado Praet, membro belga do BCE, diz que estamos no mesmo ponto de um ano atrás.
As grandes manobras do BCE não conseguem enfraquecer o euro (para o qual ainda existe uma forte carteira de pedidos dos bancos centrais asiáticos que querem reinseri-lo em suas reservas) e mal chegam para trazer a base monetária de volta ao patamar de dois Anos atrás. Títulos e bolsas de valores não parecem particularmente preocupados com a situação geral. Os títulos são indiferentes à inflação porque viram os preços ao consumidor japonês subirem dois pontos percentuais em um ano (sem contar o aumento do IVA) e os JGBs de 12 anos permanecem praticamente imóveis. Ironicamente, depois de dois anos de conselhos mundiais para não entrar em vencimentos distantes, os títulos de 24 a XNUMX meses são os que mais arriscam (na área do dólar) no futuro próximo.
As bolsas de valores, por seu lado, ainda podem contar com algum crescimento nos resultados (mais financeiros do que operacionais, mas tudo bem nesta fase) e não parecem muito incomodadas com os alertas dos bancos centrais para não exagerar, o que para o No momento, eles são benevolentes e inofensivos. O diabólico Birinyi, que erra muito pouco, prevê 2100 para a SP 500 no final do ano. O outono trará um pouco de turbulência, mas não será necessariamente o clássico momento fatídico em que os mercados de ações percebem o aumento iminente das taxas e reagem mal. Esse tempo chegará, mas mais tarde.
