As eleições de hoje devem resultar no fortalecimento da maioria conservadora no governo. Mas é improvável que esse resultado desencadeie uma forte reação do mercado.
No entanto, esperamos uma nova fraqueza da libra nos próximos meses, já que as atuais expectativas do mercado sobre o Brexit são muito otimistas. Além disso, embora os rendimentos do Gilt devam continuar bem apoiados por uma maioria conservadora fortalecida, ainda há espaço, em nossa opinião, para algumas surpresas de política doméstica.
5 CENÁRIOS PROVÁVEIS PÓS-ELEIÇÕES
. Maioria conservadora aumentada (70% de chance)
Os conservadores vencem e obtêm a maioria de mais de 40 assentos. Pesquisas e apostas de mercado nos levam a considerar como cenário mais provável um fortalecimento significativo da maioria governista.
. A maioria conservadora muda ligeiramente (15% de probabilidade)
Os conservadores obtêm uma maioria de 1 a 40 assentos, um status quo ante. Os partidos de oposição provavelmente veriam esse resultado como positivo.
. Uma coalizão Conservadora/Lib-Dem (5% de chance)
Isso significaria que as pesquisas estão erradas e o apoio ao partido Conservador não é tão forte, enquanto os Liberais Democratas estão se recuperando. Consideramos as probabilidades de ocorrência desse cenário semelhantes ao cenário descrito abaixo, mas consideramos improvável uma coalizão com os Liberais Democratas.
. Um governo de minoria conservadora (5% de chance)
Se víssemos uma redução modesta no apoio conservador, esse seria o cenário mais provável com relação a uma coalizão conservador/liberal-democrata. Nesta situação, governar seria difícil. Embora a política doméstica ainda pudesse avançar, as negociações do Brexit ficariam comprometidas.
. Um governo de coalizão liderado pelos trabalhistas (5% de chance)
Mesmo a ocorrência desse cenário significaria que as pesquisas estão totalmente erradas. Os trabalhistas seriam capazes de formar um governo diretamente ou em coalizão com os Lib-Dems e/ou o Partido Nacional Escocês (SNP).
Implicações para os mercados no caso de uma maioria conservadora
Nossas expectativas, em linha com as do mercado, são de um resultado que leve ao aumento da maioria conservadora, com mínima reação do mercado. Este cenário é favorável quando se olha para os rendimentos do Gilt, mas esperamos que a libra esterlina enfraqueça.
A libra
A libra se recuperou desde o anúncio das eleições no Reino Unido, em parte graças às percepções de um Brexit mais brando. Acreditamos que essa perspectiva otimista é equivocada.
O risco de um Brexit caótico persiste, a nosso ver, embora em menor escala. Além disso, esperamos que as negociações sejam difíceis e que isso leve a um enfraquecimento da libra nos próximos meses. A incerteza também pesará nas previsões do PIB do Banco da Inglaterra.
Política monetária
Em relação à política monetária, não esperamos nenhuma mudança no Reino Unido neste ano ou em 2018. Isso, em comparação com as expectativas de alta nas taxas dos Fed Funds dos EUA, indica uma pressão descendente sobre a taxa de câmbio USD/GBP. É provável que a libra sofra mais pressão se um Parlamento for formado sem uma grande maioria conservadora e também devido às crescentes preocupações com as negociações do Brexit.
A única mudança de perspectiva possível para a libra e, portanto, seu fortalecimento, pode vir de um resultado eleitoral que, no entanto, acreditamos ter uma probabilidade muito baixa, ou seja, uma vitória do Partido Trabalhista que pode trazer um impulso fiscal significativo (e expectativas de um aperto monetário ).
A DOURADA
Para os mercados Gilt, maior flexibilidade política e o desejo de adotar uma visão de longo prazo sobre as finanças públicas devem manter os rendimentos e spreads baixos. Desde 2009, os spreads do Gilt estão mais correlacionados com os movimentos da libra. Isso sugere que as preocupações com o risco da dívida soberana foram assimiladas nas perspectivas da política monetária, possivelmente como resultado da flexibilização quantitativa.
No entanto, o manifesto trabalhista prometendo conter cortes nos gastos públicos, aumentar o investimento em infraestrutura e renacionalizar algumas indústrias pode reacender os temores sobre a dívida soberana.
