Nas últimas semanas, desencadeou-se o debate sobre a possibilidade de os preços atuais das commodities serem inflados por uma bolha prestes a estourar. Testes técnicos de explosão não faltaram, mas por enquanto foram seguidos de recuperações imediatas, deixando os preços à mercê de uma volatilidade cada vez maior e com mudanças frenéticas pela frente.
A única miniexplosão certa é a que afetou a prata: depois de ter tocado 50 dólares a onça no final de abril, hoje ela luta para manter o patamar de 35 dólares. Isso ainda é pelo menos $ 4 a mais do que o necessário para comprar prata no final de 2010. O ouro caiu de seu recorde histórico de $ 1575,79 por onça, estabelecido em 2 de maio, mas parece solidamente ancorado em $ 1500, um nível nunca visto em Londres até um mês atrás. As vendas informadas pelo fundo de George Soros e que ocorreram no primeiro trimestre do ano obviamente não geraram os mesmos temores que seu anúncio, bem orquestrado pelo financista na semana passada, despertou. Para o metal, no centro do evento Vicenza Oro nos dias de hoje, talvez se avizinha uma descida progressiva para os valores do final de dezembro, quando oscilou pouco acima dos 1400 dólares. No entanto, as dificuldades da Grécia e suas consequências nos mercados de câmbio pedem cautela. A alta que elevou o ouro tem motivos que ainda parecem estar muito presentes. As dificuldades da economia certamente não sugerem o abandono de um ativo porto seguro (alguém até prefere chamá-lo de "a verdadeira moeda mundial"). Em vez disso, deve-se lembrar que a demanda chinesa por joias está crescendo continuamente. Os consumidores chineses e os bancos centrais prometem absorver facilmente até mesmo o ouro que fica disponível para a venda de alguns ETFs de ouro. Certamente, no entanto, o sólido crescimento econômico global e maior estabilidade nos mercados de câmbio darão início a um movimento de queda que pode causar muitos danos aos defensores do metal amarelo.
O caso do petróleo é mais importante pelas implicações políticas e económicas e aparece mais notório pelo alargamento progressivo do fosso entre as cotações e o mercado real. A semana que se inicia foi marcada por forte queda de preços nas primeiras horas do pregão, em linha com a recuperação do dólar. Em menos de um mês, os preços perderam mais de 15 dólares, mas ainda estão em níveis que a Agência Internacional de Energia considerou na semana passada alarmantes para o crescimento da economia mundial. A queda recente oferece oxigênio aos refinadores, mas não altera, ao menos por enquanto, um panorama de demanda modesta por produtos refinados. As análises do Goldman Sachs continuam a orientar os futuros mesmo sem vínculos com a realidade. Como alguns operadores independentes apontam, em abril a maior oferta saudita (para compensar a escassez objetiva de petróleo bruto da Líbia e as dificuldades em obter petróleo sírio) não encontrou uma demanda igualmente grande. E as exceções às proibições de comprar petróleo bruto iraniano (o aperto das medidas da UE em relação a Teerã é hoje) acentuaram a sensação de um mercado bem abastecido. As cotações do Brent, sempre mantidas muito acima das do WTI (a referência dos EUA é superada até pelo crude do Dubai) favorecem a chegada, numa Europa que compra pouco, do petróleo sul-americano que aqui encontra preços teóricos impensáveis na América. Pouco se espera da Opep, que realiza sua reunião periódica em Viena no dia 8 de junho: as cotas de produção estão paralisadas desde o final de 2008, mas são apenas os preços, e não a demanda, que exigem um aumento da oferta do cartel. Em Viena, portanto, será mais interessante verificar a presença e declarações dos delegados iranianos (será o presidente Ahmadinejad?) e líbios (será o ministro Sokri Ghanem, que parece ter abandonado a frente pró-Kadafi?) .
Por outro lado, há indícios de pessimismo em relação aos preços dos metais não ferrosos, tanto pela extensão dos estoques de alumínio quanto pelos recorrentes rumores de desaceleração nas compras de cobre. Mas é um pessimismo cauteloso, que não fala de uma bolha prestes a estourar. Tanto que as análises do Macquarie sugerem que a partir do outono a demanda chinesa voltará a se fortalecer e ditar a lei. O setor cafeeiro também é difícil de ler: em Nova York o preço da variedade arábica fechou na semana passada abaixo de 260 centavos de dólar por libra-peso pela primeira vez em quase oito semanas, mas continua bem acima dos 240,5 centavos do início do ano. O mercado está bem abastecido e nem mesmo o período de baixa safra no Brasil (onde a produção tem um ciclo de dois anos) preocupa, aliás, parece estar em quantidade próxima aos níveis de um ano de alta safra. Um declínio gradual pode ser esperado nos próximos meses, mas não um colapso. Por outro lado, a volatilidade permanecerá alta, mas por razões alheias aos fundamentos do mercado (ou seja, produção, estoques e consumo). A atenção está voltada para o futuro: no futuro, o crescimento gradativo da demanda real exigirá a busca de novas áreas para esse cultivo. Os repetidos ajustes nos preços do ouro, do petróleo, dos metais industriais e do café não apagam a sensação de que os mercados estão à mercê de manobras ditadas por fatores exógenos, como os pronunciamentos dos gurus ou as análises dos grandes bancos de investimento. As cotações, embora em queda, ainda falam de níveis inadequados para favorecer a recuperação da economia mundial. De fato, a demanda real, especialmente a de petróleo, ainda mostra pouca vivacidade. Quem espera o estouro de uma bolha, porém, corre o risco de se decepcionar. E quem viu os sinais nas últimas semanas deve lembrar que os preços globais ainda estão mais altos do que no final de 2010.
