Vários indicadores têm mostrado que o mínimo do ciclo foi superado e o início de uma fase de recuperação. No entanto, a consistência da recuperação ainda é difícil de estabelecer, até porque uma classe importante de indicadores principais, representada pelos resultados dos inquéritos económicos, está condicionada pela revisão das técnicas de inquérito pelo Istat (aspeto ilustrado nos dois gráficos anexos). Enquanto o índice de produção industrial mostra estabilização a partir do mês de abril, a melhora de indicadores qualitativos como a confiança do consumidor e a mesma tendência de julgamentos empresariais quanto à evolução dos pedidos são influenciadas por mudanças na metodologia da pesquisa. Teremos que esperar mais alguns meses para obter dados comparáveis.
Os primeiros passos da recuperação decorrem a um ritmo lento, o que é compreensível tendo em conta a contração do crédito, que pressiona as empresas a conterem as necessidades financeiras também através do abrandamento do ciclo de existências, uma das componentes habitualmente decisiva para a saída acelerada nos primeiros trimestres de recuperação .
Le chances No entanto, ainda é difícil avaliar se esse início de recuperação se consolidará, dando lugar a uma fase duradoura de expansão. As tendências dos próximos meses são, de fato, sobrecarregadas por vários elementos de risco. Em particular, há pelo menos três a serem lembrados.
A primeira refere-se à mudança nas políticas monetárias internacionais. O próximo início da normalização da política monetária dos EUA reduz os fluxos esperados de liquidez fornecidos pelo Fed, que têm sustentado os preços de muitos ativos relativamente arriscados mesmo fora dos Estados Unidos. Por enquanto o mais penalizado possível afilando são os países emergentes da Ásia, enquanto os países da periferia europeia continuaram a beneficiar da proteção do BCE. No entanto, não é óbvio que isso também se aplicará no futuro. Caso a Alemanha registrasse uma nova aceleração do crescimento, o BCE poderia se ver na posição de ter que iniciar uma fase de reversão da política monetária quando o ciclo dos países periféricos está apenas começando.
O segundo risco vem da recente escalada da crise na Síria. Uma deterioração do cenário no Oriente Médio aumentaria as incertezas e desaceleraria as decisões de investimentos em todo o mundo. O mercado de petróleo pode ficar tenso, não tanto pela falta de produção síria, que é uma fração ínfima da produção mundial, mas pelas consequências no equilíbrio político de todo o Oriente Médio. O crescimento internacional enfraqueceria, privando a economia italiana do principal elemento de sustentação do ciclo.
O terceiro risco é representado pela instabilidade política interna. Em particular, a possibilidade de uma crise governamental pode se traduzir em uma nova fase de tensões em nossas taxas de juros. No entanto, em caso de crise política, muito provavelmente as autoridades europeias não aceitariam uma nova desestabilização do cenário europeu devido ao contágio da Itália. O risco é que o vácuo do Governo seja compensado com a imposição de novas políticas restritivas: a prevenção de novas tensões financeiras seria conseguida ao preço de trazer a nossa economia de volta à recessão.
Em conclusão, o otimismo cauteloso de julho, fortalecido pelos dados divulgados em agosto, colide com novas incógnitas em setembro. O fortalecimento da recuperação ainda não foi verificado.
