Nesse clima anômalo da economia mundial, ações e reações também são anômalas. vamos pegar o dólar. A Convenção gostaria que quando o horizonte do ciclo escurecesse, as capitais corressem para i bens de abrigo, dólar e ouro. E a princípio foi isso que aconteceu. Mas então o colapso de Wall Street redirecionou o capital para outras margens (ou para o dinheiro), e a pronta reação do Fed (um ponto e meio a menos para os Federal Funds) quase eliminou o diferencial de taxa de juros de curto prazo entre o dólar e o euro. A taxa de câmbio com a moeda única, que há algumas semanas tinha "furado" 1,08, voltou a subir, a favor do euro, para níveis anteriores à crise "virulenta", para depois voltar a colocar o chapéu de "porto seguro" e iniciar uma rápida valorização que coloca em dificuldade os países endividados em dólares. O yuan, cuja troca é notoriamente controlada, cedeu, embora competitividade de preços é o menor dos problemas para a economia chinesa. Assim, a taxa de câmbio subiu acima de 7, mas longe das máximas alcançadas nos dias agudos da guerra comercial com os EUA.
I taxas curtas ao redor do mundo eles são rostos para baixo. Não só nos EUA, mas também na Austrália e em muitos outros países. Mas, claro, a ajuda à economia é limitada pelo fato de que as feridas da oferta e da demanda não podem ser curadas pela política monetária. Como esperado, eu retornos de longo prazo eles não esperaram pelos bancos centrais: nunca aconteceu que o Título T em 10 anos cairia abaixo de 1% (até +0,6%), assim como outro recorde negativo registrado por Fricção (-0,67%): nesses casos, funcionou o nome de porto seguro (ou "título de porto seguro"). Para o btp, que notoriamente não são um ativo porto seguro, os rendimentos subiram mais de dois pontos inteiros em relação aos mínimos históricos (0,84% em 23 de setembro de 2019). A contracorrente dos rendimentos dos títulos italianos deve ser vista em relação aos efeitos no orçamento público (e na dívida) das medidas de apoio à economia que, embora justificadas, só podem prejudicar a imagem das finanças públicas italianas (a "maldição da dívida alta" ataca novamente). Mas a isso foi adicionado – pesadamente – um frase infeliz do presidente do BCE Christine Lagarde: “Não estamos aqui para fechar spreads”. Então ele teve que se desculpar com a Itália e seus colegas do Conselho do BCE, mas com três dias de atraso. E o BCE endireitou o tiro, com extrema eficácia, ao baixar o spread.
Le Bancos centrais, agora, eles só podem tomar medidas para garantir liquidez, e eles estão fazendo isso com intervenções completas: uma condição necessária, isso, mas não o suficientepara evitar a recessão.
Le condições monetárias são enrijecimento, apesar da queda das taxas dos títulos públicos de longo prazo e das taxas diretoras de curto prazo. O propagação para títulos corporativos, e muita dívida alimentada por taxas baixas torna-se mais difícil de pagar. E a isto se acrescenta oaumento do custo do capital próprio, cauda envenenada de queda do mercado de acções.
O imaginação au pouvoir ainda tem algumas cordas para o seu arco, e estamos caminhando para o último Thule da política econômica, o «dinheiro do helicóptero». Hong Kong começou, agora a América e amanhã, quem sabe… Compact Fiscal está agora descompactado e o "poder de fogo" do apoio monetário está se espalhando na Europa.
