Nos mercados há sempre alguém que compra e alguém que vende. Compradores e vendedores geralmente estão em um estado de espírito relativamente relaxado. Às vezes, como acontece no batida, os vendedores estão tão nervosos quanto os que vão para a forca e os compradores tão tranquilos quanto o carrasco. Sobre aperto curtoPelo contrário, são os que se sentem (ou são) obrigados a comprar que ficam nervosos, enquanto os vendedores ficam serenos e se divertem.
Às vezes, como neste período, tanto os que estão dentro do mercado como os que estão fora estão nervosos. Sejamos claros, não há pânico e não há entusiasmo descontrolado e os mercados, aparentemente, também podem parecer ordenados e até entediados. Sob a superfície tranquila, no entanto, você pode começar a ver as bolhas de nervosismo. A água está esquentando.
Quem está investido se pergunta se não é o caso de sair. Isso acontece principalmente com quem já esteve no mercado em todos os estes anos de aumento de títulos e ações e tem uma visão de longo prazo. As avaliações de ações, pelo menos na América, são as mais altas de todos os tempos, com exceção de 2000. o desemprego caiu ao nível que normalmente induz o banco central a pisar no freio. O ciclo eleitoral, aquele em que as políticas econômicas se tornam mais expansivas nos trimestres que antecedem a votação, está prestes a terminar. Começou com o referendo de Brexit e terminará em setembro com o voto alemão e, pouco depois, italiano. Ao mesmo tempo o China realizará seu congresso, evento que envolve apenas o partido e que em todo caso corresponde a uma eleição com base eleitoral estreita.
Mesmo quem entrou em novembro após as eleições americanas está um pouco nervoso. O Trunfo O rali teve bases sólidas, em ações, dada a agressiva agenda pró-crescimento do novo governo. Agora, porém, depois de seis meses de crescimento, nos deparamos com umausência de resultados e com considerável confusão sobre as perspectivas. Nós nos consolamos com os lucros, que, no entanto, melhoraram de forma irregular e não generalizada. O maior contributo para o seu crescimento tem sido dado pelas empresas produtoras de matérias-primas e petróleo, mas é precisamente nestes dois setores que se começam a observar algumas lacunas. Bem silencioso a bolsa de valores está retomando sua configuração Obama, com os cíclicos em apuros e os defensivos e os grandes monstros da tecnologia para acompanhar os índices.
Do outro lado do rio, porém, também estão um pouco nervosos os potenciais compradores, aqueles que têm carteiras de risco leve e que passaram esses anos tentando esquecer a angústia de 2008 (e para quem mora na Itália também a de 2011). investindo em produtos amigáveis ao descanso. Ou mesmo aquelas que saíram muito cedo, talvez em 2014 (quando o Fed começou a falar em alta de juros) ou 2016 (quando a China parecia implodir ou logo após o Brexit).
Agora, esses investidores, se abrirem os jornais ou assistirem à televisão, ouvirão apenas notícias positivas ou tranquilizadoras e verão os mercados continuarem subindo com calma. O grande ciclo eleitoral de incertezas está prestes a terminar sem ter produzido as temidas convulsões, a economia global não é motivo de preocupação, não há desastres financeiros iminentes no ar, a China voltou à sua opacidade, as guerras cambiais não existem mais, o capital está fugindo para lugar nenhum.
Pela primeira vez desde 2009, enfim, todos os sistemas são Go, como dizem em Houston quando lançam foguetes, todos os semáforos estão verdes. Quanto às avaliações, para uma grande classe de investidores elas não são necessariamente um problema porque são sempre questionáveis e porque são menos importantes, aos seus olhos, do que o momentum, que é facilmente mensurável e verificável. Mas não é só isso, porque o coro daqueles que dizem que as bolsas da Europa, do Japão e dos países emergentes estão subvalorizadas (pelo menos em termos relativos) tornou-se muito forte.
Muitos, portanto, estão prontos para sair, mas muitos finalmente se sentem prontos para entrar. É um situação, em uma inspeção mais próxima, típico do início da fase final de qualquer grande rali de ações. E nesses casos, cada um tem razão, à sua maneira. Tem razão quem quer sair se se mantiver consistente com um ritmo operacional longo e lento, ou seja, se se preparar para sair para voltar apenas para a próxima recessão (ou pelo menos para a próxima recessão significativa) e não simplesmente para os 5 por cento abaixo. Tem razão quem entra porque a parte final de um ciclo pode, por vezes, permitir ganhos conspícuos e sobretudo rápidos, mas deve ter muito cuidado para captar os sinais de stress, as fissuras que anunciam a próxima queda.
Essas trincas geralmente não são representadas por incidentes financeiros (que se ocorrerem em um contexto saudável são na verdade oportunidades de compra), mas de um sobreposicionamento ou perda de impulso na economia. Esses dois últimos fatores, se ocorrerem um de cada vez, produzem apenas um ajuste, se ocorrerem juntos, produzem a queda.
Até agora descrevemos apenas duas situações extremas, a de quem sempre investiu nos últimos anos e a de quem sempre se manteve fora de risco. Lá No entanto, a maioria dos portfólios está em algum lugar entre. Neste caso sugerimos alguns pontos para reflexão.
Antes de considerar se deve reduzir ou aumentar o perfil de risco, faz sentido alocá-lo de forma otimizada. Longe da América, portanto, exceto em casos especiais, e longe do dólar não porque reversões espetaculares de tendência estão à vista, mas simplesmente porque há melhores oportunidades na Europa, Japão e países emergentes, tanto em termos de ações quanto de moedas.
Uma vez feito isso, o upside pode ser permitido e limitado a ganhos isolados até setembro por dois motivos. A primeira é que nos Estados Unidos, mesmo no pior caso em que nenhuma reforma saia do Congresso no final, o mercado continuará esperando por mais alguns meses. A segunda é que o BCE não fará nada sério para perturbar o fluxo de notícias econômicas positivas pelo menos até as eleições de setembro na Alemanha e provavelmente na Itália.
Entre agosto e setembro, se entretanto o mercado se fortalecer ainda mais, será possível começar a aliviar a Europa de forma mais séria, chegando com um posicionamento neutro nos últimos meses do ano, quando o BCE assumirá uma postura mais normalizadora em taxas e flexibilização quantitativa.
Por último, a ser aliviada, será a Itália, no caso provável de que as forças sistêmicas continuem a prevalecer no final. Para a Europa e para a Itália, temos presente que os fluxos de investimento do estrangeiro, uma vez desencadeados por acontecimentos positivos ou pelo menos tranquilizadores, durar pelo menos dois a três meses.
Na prática, mais do que correr para vender se a vitória de Macron vai dar mais uma boa alta a partir de segunda-feira, será uma questão de estabeleceu um programa gradual e dosado de iluminação a ser distribuído entre o final de agosto e o final do ano. Se, entretanto, chegarem da América sinais positivos sobre as reformas, como ainda é perfeitamente possível, o programa de ajuda poderá ser ainda mais abrandado ou talvez suspenso.
