Um arranque positivo, favorecido pelo bom desempenho da economia, como se depreende dos últimos dados do Istat e da recuperação do crédito na Zona Euro. Uma tendência que poderá prolongar-se até à primavera, impulsionada pela euforia norte-americana, caso as promessas de Donald Trump se traduzam em estímulos fiscais imediatos, e pela fragilidade do euro, em benefício da indústria europeia. Mas não será uma viagem linear, uma navegação em ziguezague entre as armadilhas que chegam dos bancos e as incertezas de um ano eleitoral que pode ser decisivo para o futuro alargado da eurocomunidade.
O ANO DAS CONTRADIÇÕES
Nesta situação, é difícil fazer previsões para além do primeiro semestre de 2017, "o ano das contradições", como define Gregorio de Felice, economista-chefe do Intesa Sanpaolo: "É uma contradição - explica - que Trump queira acelerar o crescimento dos EUA, já a melhor economia da atualidade, perto do pleno emprego. É uma contradição que a Europa, que deveria libertar-se da política de austeridade, não o possa fazer, porque está condicionada pelas próximas eleições”. Finalmente, “há a contradição alemã: A Alemanha ostenta um superávit orçamentário que, no entanto, não pretende destinar a investimentos que seriam preciosos para a Zona Euro”. Nestes contextos, continua o banqueiro, “a Bolsa italiana tem margens de crescimento moderadas, até porque está deprimida face aos outros mercados europeus, que por sua vez são fracos face aos EUA”.
A locomotiva americana parece pronta para puxar a corrida, diante das promessas do novo presidente em relação a investimentos, desonerações fiscais e outros benefícios para os negócios. No entanto, não é dito que o movimento decolará a partir da próxima semana. "A partir de 10 de janeiro - sugere Alessandro Fugnoli da Kairos - teremos os resultados trimestrais e é difícil pensar que o dólar forte não tenha causado algumas vítimas entre os exportadores americanos". Pelo contrário, os campeões do Made in Italy terão boas surpresas chegando com os próximos balanços.
CUIDADO COM A POLÍTICA. MAS SEM TIRAR CONCLUSÕES ERRADAS
Vamos tentar ir além dos relatórios das empresas financeiras que estão inundando nos dias de hoje e que, em algumas semanas, serão completamente esquecidos. As previsões, como sabemos, são feitas para serem negadas, como 2016, o ano das surpresas políticas, pesquisas erradas e oráculos errados dos gurus, demonstrou com uma riqueza de exemplos. Mas uma indicação valiosa pode ser extraída dos erros. Em primeiro lugar, atentemos para duas novidades: a) as nomeações eleitorais são cada vez mais imprevisíveis. Por várias razões. As desigualdades sociais amplificadas pelos efeitos colaterais das políticas de afrouxamento monetário implementadas para conter os efeitos da recessão dos últimos anos e os movimentos populistas decorrentes distorceram a dinâmica tradicional do voto. As mudanças demográficas provavelmente também podem ser contadas entre as razões que estão mudando o cenário político de nosso país e também de nosso continente. b) Os mercados estão se tornando cada vez mais rápidos para digerir os resultados esperados e não intencionais dos eventos políticos. Os mercados de ações levaram alguns dias para digerir o Brexit, algumas horas para as eleições americanas. E poucos minutos foram suficientes para reverter as possíveis consequências do referendo italiano.
Será o mesmo em 2017, um ano que prevê inúmeros prazos eleitorais, desde a França à Alemanha até o possível voto italiano antecipado? É altamente provável, é a opinião da consultoria Intermonte, pelo que é necessário ter presente que os mercados se tornaram agora muito rápidos na sua capacidade de adaptação às situações. Até porque “o mercado é formado por produtos que tendem a fugir da lógica tradicional: smart beta ou ETFs setoriais, futuros, opções e instrumentos derivativos que podem impactar os movimentos de forma extremamente significativa”.
TAXAS E PETRÓLEO, AS DUAS BÚSSOLAS PARA DECIDIR
Em suma, não nos surpreendamos se em 2017 surgirem novas surpresas que a sabedoria tradicional das Bolsas terá dificuldade em compreender (e explorar). Melhor focar em outros sinais, em primeiro lugar a estabilidade do acordo petrolífero e a tendência ascendente das taxas de juro. Em 2016 entrou em crise a regra das “taxas negativas para sempre”, que parecia ser o mantra dos mercados por muito tempo. Até a recuperação do petróleo ocorreu bem antes de se falar em cortes de produção que só se materializaram no final do ano. Terminou efetivamente uma contração plurianual dos preços das commodities denominadas em dólares, desencadeada/enfatizada pela recessão após a crise econômica de 2008 e, sobretudo, pelas políticas monetárias desde 2014. O impacto nas ações dos setores de energia e petróleo primeiro e nos setores bancário e setores financeiros já mudou o quadro de referência dos mercados.
PIAZZA AFFARI AO RESGATE ATÉ JUNHO: ENTÃO, QUEM SABE'
Muitos sinais nos levam a julgar o futuro próximo do mercado italiano com moderado otimismo.
a) Partimos do nível deprimido, afetado principalmente pela crise bancária. As carteiras dos gerentes internacionais estão vazias de ações italianas, apesar da subavaliação de muitos valores com base em dados fundamentais (a relação preço/lucro é em média 15% menor).
b) O crescimento do PIB deve subir para 1%.
c) A evolução das taxas de juros globais também deve beneficiar o setor financeiro italiano.
d) A situação política, por enquanto, não preocupa muito. As casas de investimento apostam numa solução, no que diz respeito ao sistema de votação, capaz de atenuar o risco de sucesso do M5S.
e) Será importante a contribuição das batalhas corporativas (não apenas da Mediaset) e a retomada das ofertas públicas de aquisição, já antecipadas pela Parmalat.
A Itália, portanto, acompanhará a evolução dos mercados europeus, a panela de barro do cenário internacional. Para citar Alessandro Fugnoli “Na sua fragilidade, a Europa continuará, portanto, a recorrer a calmantes, analgésicos e antidepressivos como o euro desvalorizado e o Qe, aos quais se juntará mais uma modesta flexibilização da política fiscal, que em todo o caso permanecerá inspirada pela austeridade. Esses remédios não serão de forma alguma decisivos, mas nos permitirão seguir em frente e deixarão às bolsas europeias a possibilidade de seguir Wall Street em alta e até superá-la”. De fato, a Itália pode esperar recuperar parte do terreno perdido em relação aos seus parceiros em 2016.
BONS BANCOS, EXPORTAÇÃO E ENERGIA
Segundo Daniel Gros, diretor do CEPS em Bruxelas, a Itália será de fato o país que mais se beneficiará com a valorização do dólar, como já acontecia no início dos anos XNUMX, após a ascensão de Ronald Reagan à Casa Branca. O efeito do dólar forte, segundo o economista alemão, é três vezes mais forte para as exportações italianas, voltadas para exportações "light" em relação à Alemanha, forte em bens de capital parcialmente imunes ao efeito cambial.
Além da corrida dos setores manufatureiros mais expostos à demanda dos EUA, o ano de 2017 pode ser marcado pela volta dos bancos. o BCE; as correções às mudanças solicitadas na reforma do Popolari, que ameaça o lançamento do Novo Bpm; o resultado da próxima recapitalização dos bancos Unicredit e Veneto (Veneto Banca e Vicentina). Mas a expectativa de novas altas nas taxas de mercado joga a favor do setor. Em 2016, a recuperação de 50 cêntimos nas taxas de juro do bund provocou uma recuperação de 17/18% no setor bancário na Europa e ainda mais substancial no mercado italiano.
Os estoques de petróleo e equipamentos de petróleo devem se beneficiar dos preços mais altos do petróleo e de uma recuperação no investimento em infraestrutura, conforme defendido por Donald Trump. Graças ao boom das matérias-primas (não só petróleo, mas também cobre e ferro) muitas economias de países emergentes voltaram a brilhar. A tabela de preços russa está voando, os sinais de recuperação vêm do Brasil. Peru está sofrendo.
BTP, PRAZOS CURTOS MELHOR
Na frente dos títulos, vale a pena encurtar os vencimentos dos BTPs. Este é o conselho dos gestores de dinheiro da JCI Capital, que preveem que os próximos meses poderão, por isso, ser muito difíceis para a União Europeia, tanto do ponto de vista económico como político.
As nomeações eleitorais agendadas tanto em França como na Alemanha e a efetiva investidura do novo presidente americano eleito podem, de facto, constituir elementos de potencial ruptura com os equilíbrios anteriores. Além disso, provavelmente será iniciado o processo de separação entre o Reino Unido e a União Europeia, que promete ser longo e tortuoso. Neste contexto generalizado de incerteza, os países periféricos da Zona Euro correm o risco de maior volatilidade.
Entre eles, a Espanha aparece relativamente mais protegida. A Itália, por outro lado, poderia se prestar mais a possíveis crises, especialmente se a crise bancária continuar. Em particular, os especialistas da JCI Capital acreditam que os rendimentos de 1,75%-1,8% para dez anos e 2,80%-2,85% para trinta anos podem ser áreas interessantes para reduzir o peso dos títulos na carteira. Assim, em vez de maturidades tão elevadas, é mais prudente, na sua opinião, manter em carteira títulos curtos, com maturidades até no máximo 5 anos, modulando as carteiras em durations mais curtas, aguardando as possíveis novas subidas esperadas das yields oferecer oportunidades interessantes de recompra nos próximos meses.
