Do risco de inflação ao risco de deflação
O forte processo de desaceleração do crescimento dos preços, que tem levado à preocupação generalizada com os efeitos de uma possível deflação na economia, já dura mais de dois anos. Embora comum a toda a zona euro, este fenómeno é mais intenso em Itália do que na Alemanha e em França.
Na Itália, de uma inflação próxima de 4% na primeira parte de 2012, a variação de preços passou a ser negativa em agosto (-0,2%). Na Alemanha, a redução da inflação parou em 0,8%, face aos 2,9% atingidos em outubro de 2011, enquanto em França desceu ligeiramente (de 2,7% em dezembro de 2011 para 0,6% em julho, último dado disponível). Em dois anos e meio, a inflação francesa e alemã caiu 2,1 pontos percentuais, enquanto a italiana caiu 4.
Além da maior amplitude da queda, o contexto inflacionário italiano tem se caracterizado por profunda volatilidade desde o início da crise. Até 2006, a estabilidade substancial levou a inflação a pairar ligeiramente acima da meta de 2% do Banco Central Europeu. A partir do segundo semestre de 2007 iniciou-se uma fase de fortes oscilações. Nos primeiros meses da crise houve uma rápida aceleração que trouxe a inflação de valores abaixo de 2% para mais de 4%, o maior nível dos últimos dezoito anos. Depois de uma queda acentuada, com a inflação medida pelo índice harmonizado caindo pela primeira vez em território negativo em meados de 2009, o crescimento dos preços voltou a acelerar, aproximando-se de 4% na primeira parte de 2012, antes de iniciar esta nova fase de desaceleração. Essa variabilidade encontra parte da explicação nas rápidas oscilações que afetaram a energia. O crescimento dos preços deste componente primeiro ultrapassou 15% em base anual no segundo semestre de 2008, para depois entrar em colapso com quedas próximas a 15% em meados de 2009, para depois acelerar novamente com aumentos ainda superiores a 15% na primeira parte de 2012 e finalmente inicia esta nova fase de queda, com quedas em torno de 3%.
Um declínio generalizado entre os vários itens de despesa
Já em 2009, a Itália experimentou uma forte desaceleração no crescimento dos preços, com a inflação em território negativo. No entanto, a fase atual apresenta algumas particularidades em relação ao que ocorreu na primeira parte da crise. A desaceleração do crescimento dos preços agora se mostra mais generalizada e disseminada, tornando a queda da inflação digna de maior atenção.
Em agosto deste ano, a queda do índice geral é resultado de queda nos preços dos bens, contração de 3,7% nos de energia e alta de 0,3% nos de serviços. O efeito da componente energética surge bem menos acentuado do que o registado em 2009, quando -0,1% do índice geral foi acompanhado por -14,6% da energia. Em agosto de 2014, a queda da energia fornece uma contribuição negativa para o crescimento do índice geral igual a apenas 0,3%, quase um quarto do que o mesmo componente subtraiu em julho de 2009. Mesmo a queda que hoje afeta os preços das mercadorias aparece mais contido, com um contributo negativo igual a menos de metade do de há cinco anos. Porém, diferentemente da primeira parte da crise, a desaceleração da inflação também afeta os serviços. Em meados de 2009, o crescimento dos preços relativos a esta componente manteve-se acima de 1,5%, enquanto agora nos aproximamos de zero.
Em agosto de 2014, quatro dos onze itens de despesa que compõem o índice geral registraram inflação negativa. Os preços dos alimentos caíram quase 0,5% em relação ao ano passado. A queda acentuada dos produtos frescos pesou na queda, com os preços das frutas caindo quase 10% em julho, os últimos dados disponíveis para tipos individuais de bens e serviços. A inflação também ficou negativa nos capítulos da habitação, água, eletricidade e combustíveis e no capítulo do vestuário e calçado. No primeiro caso, a queda dos preços resulta de uma forte queda do preço do gás e de uma ligeira contração das rendas das casas, enquanto os preços do abastecimento de água e da recolha de resíduos. Os únicos capítulos a registarem aumentos de preços superiores a 1% são os dos serviços de saúde e despesas em saúde e o da educação.
Uma deflação que também vem de fora
A queda da inflação na Itália encontra uma parte importante da explicação na queda dos preços de importação. O impacto da fragilidade da demanda doméstica, embora evidente, é menos significativo por enquanto.
Os preços de importação vêm registrando crescimento negativo há mais de um ano. No início de 2011, a inflação relativa aos produtos adquiridos no estrangeiro era superior a 9%, impulsionada pela componente energética, que com preços a crescer quase 30% explicou mais de metade do aumento global. Nos meses seguintes, a inflação importada desacelerou e passou a ser negativa. A queda, depois de se aproximar de 4%, foi em 72 de setembro de 2014 igual a mais de 2% em maio de 2014, os últimos dados disponíveis. Vários fatores ajudam a explicar a evolução dos preços de importação. Nos últimos dois anos, a evolução da taxa de câmbio assumiu certa importância. Entre julho de 2012 e maio de 2014 houve uma valorização do euro frente ao dólar de mais de 10%, o que barateou as compras do exterior. Para bens e serviços importados, a inflação negativa atinge hoje todos os principais grupamentos de indústrias, sendo menos intensa para bens de consumo (-0,7%) e para energia (-1,5%), o que chega a explicar apenas uma pequena parte da queda geral. Por outro lado, a queda de preços é próxima de 3% para bens de capital e bens intermediários, este último sozinho explicando quase metade da queda do índice geral. os têxteis e vestuário registaram um crescimento, ainda que moderado, dos preços pagos na compra de produtos do exterior. Todos os demais setores que compõem a indústria, por outro lado, sofreram queda de preços, com quedas superiores a 4% em meios de transporte e metais. Em alguns setores, a inflação importada negativa tornou-se um fato quase estrutural. O sector dos metais, que no início de 2011 registou um crescimento dos preços das importações próximo dos 20%, encontra-se em deflação há mais de dois anos. O período de preços negativos é ainda maior para os produtos farmacêuticos, com queda iniciada na primeira metade de 2011.
Inflação negativa e deflator do PIB
Falando em deflação, é preciso pensar também no impacto que a variação de preços tem sobre o desempenho do PIB em valor. Para uma mesma quantidade, a queda dos preços é acompanhada de uma queda dos valores correntes, tornando ainda mais complexo o cumprimento dos objetivos das finanças públicas em termos de défice/PIB e dívida/PIB.
Antes de olhar para os números, no entanto, um esclarecimento é necessário. Para calcular o PIB a preços correntes, não é considerado o índice de preços ao consumidor, mas outro indicador, denominado deflator. Esta não é uma mera diferença terminológica, mas assume uma relevância prática. Para calcular o índice de preços ao consumidor, são considerados os preços de todos os bens e serviços que compõem a cesta, independentemente de sua origem. Tudo isso significa que a redução do preço de um bem, seja ele produzido internamente ou adquirido no exterior, determina um impulso para a desaceleração da inflação geral, cuja intensidade dependerá do peso desse bem na cesta . A situação para o cálculo do deflator é diferente. O PIB de um país é igual à soma do consumo, gasto público, investimento e exportações. As importações, que não representam bens ou serviços produzidos internamente e, portanto, não devem ser incluídas no cálculo do PIB, devem ser subtraídas desse valor. Se acontecer de os preços das importações baixarem, para a mesma quantidade comprada no exterior o seu valor diminuirá, com efeito positivo no PIB. Portanto, a origem do bem único não é irrelevante para o cálculo do deflator do PIB. A evolução dos preços das importações não é somada à de outros bens ou serviços como acontece com a inflação, mas é como se fosse subtraída. A inflação negativa das importações tem, portanto, um efeito de contenção sobre a inflação ao consumidor, mas empurra o deflator para cima, com um efeito positivo sobre o PIB em termos de valor.
Para imaginar os efeitos da deflação nos valores correntes, não é correto traduzir a variação dos preços ao consumidor diretamente no PIB. Precisamos ir e ver quais são os principais impulsionadores da inflação mais baixa. O facto de a tendência deflacionária ser hoje também resultado da queda dos preços das importações, e não apenas da fragilidade da procura interna, assume assim implicações particularmente importantes.
Uma olhada nos números ajuda a entender. Na Itália, a desaceleração do crescimento dos preços parece menos evidente quando vista do lado do deflator. No início de 2012, o deflator do PIB crescia quase 2% ao ano. No segundo trimestre de 2014, o aumento foi de 0,7%. Uma queda de pouco mais de 1 ponto percentual, que compara com os 4 perdidos pela inflação, tendência que se explica pelos diferentes crescimentos dos preços das importações. No início de 2012, os preços no consumidor aumentaram cerca de 3,5%, tendo o índice de preços das importações crescido mais de 4,5%. O aumento do valor das importações foi acompanhado por uma contenção do crescimento do deflator do PIB, que se situou abaixo dos 2%, com uma diferença negativa superior a 1,5% face à inflação no consumo. Com o aumento dos preços das importações, o efeito do aumento de preços no PIB foi muito menor do que se poderia imaginar olhando apenas para a inflação. No primeiro trimestre de 2012, o PIB em quantidade diminuiu 1,7% e o em valor cresceu apenas 0,1%, enquanto a inflação ao consumidor em 3,5% teria levado a imaginar um aumento próximo a 2%. O crescimento dos preços de importação tornou-se gradualmente negativo, atingindo -2,9% no primeiro trimestre de 2014 e -1,6% no segundo. Tudo isso levou a um aumento do deflator do PIB superior ao do índice de preços ao consumidor. No acumulado dos primeiros 6 meses deste ano, o deflator do PIB aumentou 0,9%, enquanto a inflação de preços ao consumidor parou em 0,4%. Uma diferença positiva entre o crescimento do deflator do PIB e a inflação dos preços no consumidor igual a 0,5 pontos percentuais representa um elemento de particular interesse quando comparada com o valor médio dos últimos dezassete anos igual a -0,1%. O efeito da variação de preços sobre o PIB é, portanto, maior do que o imaginável olhando apenas para a inflação. No primeiro semestre de 2014, enquanto o PIB em quantidade recuou 0,3% em relação ao mesmo período do ano anterior, o PIB em valor aumentou 0,6%. A inflação ao consumidor de 0,4% teria levado a pensar em uma estagnação substancial do valor atual.
Um olhar para o passado
Para completar a discussão, um último aspecto merece ser destacado. Como visto acima, a tendência de preços na Itália costuma ser diferente da da França e da Alemanha. Esta peculiaridade caracteriza a atual fase de forte desaceleração dos preços, mas também pode ser rastreada no período anterior, quando não era a deflação que preocupava, mas o risco de os preços subirem muito rapidamente. Entre 1996 e 2012, a Itália sempre experimentou um aumento de preços superior ao registrado nas outras duas principais economias da área do euro. Nos quinze anos considerados, a inflação anual média na Itália foi de 2,3%, contra 1,7% na França e 1,6% na Alemanha. O diferencial entre a inflação italiana e a dos outros dois países foi positivo em todos os anos considerados, com exceção única de 2007 para a Alemanha e 2004 e 2010 para a França. Mesmo nos anos da crise, nosso país experimentou uma inflação média superior à dos outros dois países, apesar de um enfraquecimento da demanda interna muito mais intenso do que na França e na Alemanha. No geral, de 1996 a 2012, o índice de preços ao consumidor aumentou 44% na Itália, 16 pontos percentuais a mais que a Alemanha e 12 pontos a mais que a França. Este crescimento mais acelerado dos preços resulta de dinâmicas diferenciadas ao nível dos tipos individuais de bens e serviços, com alguns aspectos de particular interesse. O aumento da inflação não decorreu do aumento dos custos da energia, mas sobretudo do crescimento mais acelerado dos preços da alimentação, habitação e saúde.
Entre 1996 e 2012, os preços da energia aumentaram quase 90% no geral na Itália, contra 110% na Alemanha, enquanto os preços dos alimentos aumentaram quase 40%, quase 15 pontos percentuais a mais do que aconteceu na Alemanha. Contribuíram positivamente para o aumento da inflação, por exemplo, os leites, queijos e ovos, mas sobretudo os produtos vegetais. Em dezesseis anos, o preço dos legumes e verduras aumentou mais de 40 pontos percentuais a mais do que o registrado na Alemanha. Entre os gastos com moradia, que cresceram mais de 70%, as famílias italianas tiveram que enfrentar aumentos significativos nas tarifas de coleta de lixo, que cresceram quase 90%, mais de 50 pontos percentuais do que na Alemanha, e de abastecimento de água, este último mais que dobrou. Dos vários capítulos que compõem o cabaz de cálculo da inflação, a educação é o único em que a Itália registou uma evolução dos preços mais moderada em comparação com a França e a Alemanha.
Uma reflexão para concluir
Todos esses números nos dizem o quão complexo é o fenômeno da inflação. Alguns aspectos merecem destaque.
Hoje existe sobretudo preocupação com os efeitos negativos que uma eventual deflação poderá ter no crescimento económico. No entanto, o que está acontecendo na Espanha nos diz que a realidade também pode ser muito diferente da teoria. Em Espanha, os preços estão em queda, a inflação foi de -0,5% em agosto, mas a economia está a crescer, impulsionada pelo consumo que, segundo alguns observadores, é potenciado por uma recuperação do poder de compra dos rendimentos favorecida precisamente pela queda dos preços. Há também preocupação com o efeito que a queda da inflação pode ter sobre o cumprimento das restrições orçamentárias públicas. Os números da Itália nos dizem, porém, que para entender o que realmente está acontecendo não basta analisar a inflação geral, mas é preciso olhar para dentro. A queda dos preços das importações torna o impacto no crescimento nominal do PIB menos grave do que parece à primeira vista. Além disso, a leitura dos dados de inflação é útil para sublinhar alguns pontos críticos que caracterizam nosso país, bem como para descrever algumas mudanças que nos interessam como um resultado de sete anos de crise.Comparando o presente com o passado, surge um aspecto de particular interesse: hoje, preocupado com a deflação, os preços italianos estão caindo mais rapidamente do que os da França e da Alemanha; ontem, quando a inflação era a preocupação, nossos preços estavam crescendo mais rápido. Isso deve nos levar a pensar que, talvez, em nosso país, algo não esteja funcionando corretamente no processo de formação de preços, o que acontece com o índice de preços referente ao setor de vestuário e calçados parece ser muito interessante. A queda dos preços está afetando tecidos, confecções, acessórios e calçados. Os únicos preços a aumentar são os dos serviços de lavandaria, reparação e aluguer de roupa. Estas dinâmicas vão além do capítulo do vestuário e calçado: os preços da reparação de electrodomésticos crescem quase 102% e os da reparação de móveis, utensílios e meios de transporte cerca de 2014%. Embora seja apenas o início de um processo, estes dados poderão ser representativos de uma mudança de hábitos de consumo, com maior enfoque nos serviços de reparação dos bens disponíveis em detrimento da aquisição de novos produtos. Os preços dos primeiros podem, assim, continuar a crescer, enquanto as empresas que vendem novos produtos são chamadas a ser mais cautelosas na fixação de preços, para tentar contrariar a fragilidade da procura.
