Antes de sair, fica para criticar o usual braço curto do BCE, precisamos fazer algumas considerações. A primeira é que até dois meses atrás teríamos pulado de alegria com a ideia de um corte de juros e com a de um extensão da flexibilização quantitativa por seis meses. É verdade que a inflação estava baixa e continua assim, mas também é verdade que a impressão era então que o BCE, de alguma forma, estava bem com ela.
Até duas semanas atrás, até o discurso enfático de Draghi sobre a disposição de fazer o que for preciso para trazer a inflação de volta, estaríamos todos satisfeitos com as medidas tomadas hoje.
A segunda consideração é que o verdadeiro acontecimento deste dezembro monetário, sem tirar nada do BCE, é o aumento da taxa dos EUA o que fica cada vez mais claro para o dia 16, quando o Fed encerrará uma fase histórica, que durou sete anos, de taxas zero. Enquanto para a Europa se trata simplesmente de continuar no caminho, para a América estamos perante uma viragem de 180 graus em que o que está em causa não é apenas um aumento de 0.25 por cento, em si bastante insignificante, mas o início de um longo ciclo isso nos manterá ocupados pelos próximos dois ou três anos.
Hoje os mercados mostram-se desapontados porque falta uma ou duas cerejas ao bolo prometido e entregue por Draghi. Ocâmbio de euros, devido a essa falta, está voltando para 1.10, enquanto alguns analistas, mesmo muito competentes, foram longe demais ao prever um grande passo para a paridade entre o euro e o dólar.
Vamos olhar nos olhos um do outro. O que é preferível, no grande esquema das coisas? É melhor manter o euro em sua faixa de 1.05-1.10 e desistir de roubar algum crescimento da América, mas em troca garantir condições equilibradas e ordenadas em torno do aumento americano de 16, ou é melhor ir direto para a paridade com o dólar. , ter uma alta efêmera nas bolsas europeias e depois pagar tudo a partir do dia 16, com uma Wall Street incapaz de suportar o duplo peso de um dólar muito forte e taxas em alta?
A maior dissociação que o mundo já viu entre a Europa e a América é quando a primeira sobe e a segunda fica parada. Se a ação dos EUA cair, podemos ter certeza de que a Europa seguirá caindo ainda mais, dada a sua maior volatilidade e fragilidade subjacente.
Salvar a América, para salvar o mundo, portanto, e, portanto, também a Europa. A cautela de Draghi pode significar um Natal mais tranquilo para todos.
Uma terceira consideração que pode explicar a atitude do BCE é que o crescimento europeu, sem ser surpreendente, é bom e deve melhorar ainda mais no próximo ano. O efeito da desvalorização do euro, como o de qualquer desvalorização, não se desenvolve no seu máximo no primeiro ano, mas sim no segundo e, portanto, em 2016.
Perante incógnitas geopolíticas potencialmente significativas, importa também manter alguma munição em reserva e não gastar tudo de imediato, sobretudo numa altura em que a Europa parece ter saído da recessão. Aliás, essas incógnitas já estão produzindo um efeito expansionista não desprezível na política fiscal de alguns países, entre eles a França, que gastará mais com defesa e segurança, e a Alemanha, que abrirá mão de um orçamento equilibrado para receber refugiados.
E por falar em Alemanha (quarta consideração) devemos lembrar o difícil momento que Merkel atravessava, exposta em seu flanco direito em direção a uma Aliança pela Alemanha que poderia ver um aumento significativo em seus consentimentos eleitorais nas próximas consultas regionais. Mais uma vez, vamos olhar nos olhos um do outro. Preferimos uma Merkel que é o europeísmo máximo que a Alemanha pode exprimir hoje ou queremos Schaeuble no seu lugar com uma linha pró-europeia mas muito mais rígida? Às vezes, todos nós tendemos a esquecer que o que o mundo e nós, mediterrâneos, gostamos, um BCE ultra-expansivo, é exatamente o que muitos eleitores alemães não gostam.
Dito isso, permanece o mistério de um BCE que elevou as expectativas na véspera da reunião de hoje e depois deixou um gosto amargo no que finalmente decidiu. A explicação talvez possa ser buscada em uma América que apenas nos últimos dias parece ter desistido de um aumento de taxa (inevitável pela força demonstrada pelo emprego e o rápido esgotamento de recursos não utilizados), assim como alguns dados de sentimento entre consumidores e as empresas mostram alguma perda de ímpeto.
Repetimos, o mundo depende da América, não pode de forma alguma permitir que o motor americano pare ou desligue. A paridade entre o euro e o dólar pode esperar, pode ser útil no futuro caso a Europa volte a se envolver em uma de suas crises políticas ou em que os arranjos geopolíticos continuem a se desestabilizar.
Por enquanto, basta que o euro permaneça em sua faixa e não volte acima de 1.10. Para aqueles com dólares em suas carteiras, dizemos para não se preocuparem muito. A diversificação é um bem em si, a América está mais protegida da crise geopolítica e não precisa aumentar os gastos militares porque já é alto o suficiente. Ficar em dólares ao invés de euros significa também ter um retorno positivo, que continuará subindo com o tempo, e evitar as taxas negativas que os bancos, mais cedo ou mais tarde, tentarão repassar aos depositantes em todo o continente europeu.
A decepção parcial de hoje também adia o mercado de baixa dos títulos europeus longos. Um BCE superagressivo e, portanto, totalmente crível no que diz respeito ao seu desejo de aumentar a inflação, teria criado alguns problemas para os alemães ou italianos de dez anos. Por que me prender em 0.50 por dez anos se o banco central pode realmente trazer a inflação de volta para 2 em alguns meses? Agora, porém, subsistem algumas dúvidas, confirmadas aliás pelas previsões do próprio BCE, que assumem uma subida lenta e muito gradual dos preços no consumidor. Neste momento, as bolsas europeias vão ficar paradas por um tempo, mas lembremos que as altas desde o início do ano estão e continuarão em total conformidade com o balanço final. A Europa continua a ser a área bolsista mais interessante e com maior potencial para 2016.
