é um momento favorável para a Itália, com muitos aspectos que, apesar das tensões, são positivos e melhores do que os ocorridos em outros países. Para não perder este momento mágico, é preciso que todos os atores contribuir de forma coordenada: dos bancos centrais, ao governo nacional, às autoridades europeias, aos parceiros sociais, encontrando um equilíbrio entre o fazer muito e pouco.
“A estabilidade monetária é uma responsabilidade comum, um ativo nunca adquirido definitivamente” é relembrando esta frase do Governador Ciampi em 1981 que o atual chefe do Banco da Itália, Ignazio Visco marca o ritmo do seu habitual intervenção anual por ocasião do dia 29 Congresso Assiom Forex realizada este ano em Milão. “Foi verdade então no nosso país, é verdade hoje na zona euro: numa fase de grande incerteza, as escolhas de todos os atores, autoridades europeias, governos nacionais e parceiros sociais, devem ser consistentes entre si, levando em consideração a contribuição que a ação de cada um traz para o resultado final”.
O governo nacional pode ajudar a fornecer recursos sem sobrecarregar as gerações futuras
Il Governo italiano portanto, tem uma grande responsabilidade. Por um lado"política orçamental pode continuar a mitigar os efeitos da impulsos de energia redistribuindo recursos, com intervenções direcionados e temporários, em favor de famílias e empresas mais afetados”, diz Visco.
Por outro lado, extremo é necessário rigor na gestão de contas públicas para evitar que eles sejam novamente gerações futuras ser penalizado, beneficiando antes dos recursos disponibilizados pela UE.
"Eles vão evitar repetidas derrapagens no processo de consolidação das finanças públicas, o que aumentaria o ônus do ajuste para as gerações futuras, já sobrecarregadas com o peso de uma dívida pública muito elevada”, exorta Visco. “A prudência e a responsabilidade na condução das finanças públicas devem ser acompanhadas de determinação e eficácia na execução das investimento e reformas previstas no Plano Nacional de Recuperação e Resiliência, aproveitando ao máximo os recursos do programa Next Generation EU", até porque no nosso país pprodutividade ambos eu remunerações em termos reais, eles estagnaram por muito tempo agora.
Momento estelar da Itália: melhor que a média europeia
A Itália no ano passado conseguiu crescer em cerca de 4%, superando em quase meio ponto o média da área do euro. Conduzir a recuperação foram, acima de tudo, eu servizi que compensaram o decréscimo registado na segunda metade do ano face produção agrícola e industrial. Ele esperou por eles para 2023, num cenário marcado por condições geopolíticas altamente incertas, são de um crescimento de 0,6%, em todo o caso inferior ao da Zona Euro (observado em +0,5%). Nosso país encontrará então um novo “fortalecimento em próximos dois anos para a aceleração de exportações e, graças à diminuição das pressões inflacionárias, o questão interna".
O spread caiu, mas ainda não representa nossos bons fundamentos
Uma política fiscal prudente tem contribuído, em nosso país, para a redução da diferencial rendimento das obrigações de dívida pública alemã a 190 anos, actualmente abaixo dos XNUMX pontos base, valor que, no entanto, se mantém bastante acima do que seria justificado pela fundamental e cerca do dobro de países como Espanha e Portugal.
Expectativa de redução de preço
Nesse contexto, a expectativa de redução da economia tem papel decisivo pressão inflacionária, “As expectativas de inflação de curto prazo são em declínio acentuado nos mercados financeiros. Os rendimentos de contratos de derivativos (swaps indexados à inflação) indicam que a taxa de inflação esperada a doze meses é de 2,3%, menos de metade dos níveis registados no final de novembro, quando as projeções do Eurosistema acabavam de ser finalizadas. As expectativas para horizontes mais distantes mantêm-se, líquidas de prémios de risco, em valores compatíveis com o objetivo de estabilidade de preços, iguais a 2% a médio prazo. A ancoragem das expectativas de inflação também é confirmada pelos resultados das pesquisas realizadas com analistas em janeiro. Registou-se também um decréscimo nas expectativas de inflação das empresas e das famílias"
A delicada fase da política monetária entre o muito e o pouco
La política monetária encontra-se numa fase delicada que vê, por um lado, a procura de uma normalização após a fase extraordinariamente expansiva, por outro, umaação restritiva para conter a inflação. O BCE, ainda esta semana, taxas oficiais aumentadas em 50 pontos base, elevando seu aumento total para 300 pontos. Ele também confirmou que eles terão que continuar subindo para ajudar a inflação a retornar ao objetivo de estabilidade de preços no médio prazo, anunciando sua intenção de aumentá-los em mais 50 pontos em março. Visco aponta o dedo para a necessidade de uma equilíbrio certo. “De qualquer forma, continua sendo essencial continuar equilibrar o risco de uma recalibração muito gradual, o que poderia fazer com que a inflação se arraigasse nas expectativas e nos processos de fixação de salários, com a de um aperto excessivo monetárias, o que teria sérias repercussões na atividade econômica, na estabilidade financeira e, em última análise, na própria dinâmica de preços no médio prazo”. Como disse recentemente o governador, “estes dois riscos devem ter o mesmo peso, em linha com o objetivo de estabilidade de preços – simétrica – que devemos alcançar para cumprir o nosso mandato”.
La volta tem sido indispensável na orientação da política monetária lançada desde dezembro de 2021. Desde o início da fase de redução progressiva da acomodação monetária, as taxas de juro a um ano (overnight index swaps) passaram de níveis negativos para 3,3%, refere Visco. Aqueles em dez anos de valores apenas positivos para 2,6. Em termos reais, tomando como deflator as yields dos contratos indexados à inflação, são hoje respetivamente iguais a cerca de 0,9 e 0,3 por cento, face a valores negativos, de cerca de 4 e 2 por cento, do final de 2021.
Atenção agora para as próximas ações de política monetária
Desde os últimos meses do ano passado, o Conselho tem gradualmente recalibrado todas as instrumentos de política monetária. In Dezembro a redução dos ativos detidos em carteiras de política monetária foi anunciada através de reinvestimentos parciais de títulos vincendos.
De março aqueles relacionados ao programa compra de ativos lançado em 2014 (programa de compra de ativos, APP) eles vão diminuir de 15 mil milhões de euros por mês até ao final do segundo trimestre de 2023. O ritmo subsequente será definido à luz das tendências econômicas e de mercado. O reinvestimento integral dos títulos adquiridos no âmbito do programa de emergência pandémica vai continuar pelo menos até ao final de 2024. No entanto, será mantida "a flexibilidade para fazer face ao risco de fragmentação injustificada dos mercados financeiros ao longo das fronteiras nacionais".
Os efeitos colaterais dos aumentos de taxa são limitados
Os aumentos oficiais das taxas devem representar riscos Contudo administrável para as finanças públicas do nosso país, dado que o custo médio da dívida, graças à alta vida residual média, aumenta gradualmente. A dívida de empresas e famílias A Itália continua baixa na comparação internacional: em relação ao PIB, é um total de 112% contra um valor médio de 168% para a zona do euro. Além disso, em setembro, a dívida de empresas não financeiras caiu abaixo de 70 por cento do PIB, mais de 13 pontos percentuais abaixo do pico atingido durante a crise da dívida soberana.
De 2011 até hoje o alavancagem das empresas (ou seja, o rácio entre as dívidas financeiras e a sua soma com os capitais próprios a valores de mercado) diminuiu de 50 para 41% e mesmo os riscos decorrentes da situação financeira das famílias mantêm-se globalmente limitados.
Tal como para as empresas, também para as famílias um outro fator de mitigação de risco é representado pela ampla disponibilidade de ativos líquidos: depósitos e capital de giro em setembro passado ultrapassaram € 1.600 bilhões, um nível elevado por comparação histórica, mesmo quando valorizado em termos reais, e igual a mais de um terço do total de ativos financeiros do setor.
Outros ajustes de crédito significativos possíveis no sistema bancário
Il sistema bancário ficar no geral positivoCom uma qualidade de crédito que continua bom: em setembro passado, o rácio de crédito vencido líquido de correções de valor era igual a 1,5%. Para bancos significativos, está substancialmente em linha, em 1,2%, com a média dos países que aderiram à União Bancária. Adicionalmente, o fluxo de novos créditos em incumprimento mantém-se baixo, em torno de 1% dos créditos. No entanto, em perspectiva, não se deve excluir aumentar também significativo qualquer ajustes de crédito que poderá subir, em relação ao crédito total, de menos de meio ponto percentual para quase um ponto este ano e em 2024, ainda que ainda metade face ao pico atingido no biénio 2013-14 na sequência da crise da dívida soberana , nível ainda superior ao que ocorreria em um cenário adverso.
Em 2023 e 2024, nenhum banco italiano fechará com prejuízo
De acordo com os dados mais recentes, um ROE médio próximo a 8%. Três grupos registrariam rentabilidade próxima ou superior a 9%, não deve fechar o ano com prejuízo. Para além do efeito na conta de resultados, a subida das taxas de juro também tem um efeito direto na herança supervisão dos intermediários, reflectindo a descida das cotações das obrigações soberanas e não soberanas valorizadas a preços de mercado. Um aumento paralelo de 150 pontos base na curva de rendimentos em relação aos níveis do final do ano levaria a uma diminuir De CET1 relação de cerca de 80 pontos base. Considerando que esta estimativa não incorpora quaisquer estratégias de mitigação de risco elaboradas por intermediários através, por exemplo, de derivados de cobertura, o impacto nos rácios de capital seria assim administrável.
A preocupação dos fundos mútuos: farol no mercado imobiliário
No setor de gestão de poupança o ajustamento significativo dos preços dos activos financeiros na sequência da eclosão da guerra e a subida das taxas de juro, embora reduzindo a lucratividade de fundos mútuos italianos, foi absorvido de forma ordenada sem dar lugar a grandes desinvestimentos. As entradas líquidas são mantido estável, enquanto no resto da Europa diminuiu.
Ruim as perspectivas são incertas e crescer eu riscos de liquidez, mercado e crédito. Não tanto para os fundos abertos italianos que estão "geralmente em condições de lidar com eles" dado que a alavancagem financeira é baixa, os ativos geridos são caracterizados por uma duração limitada e o grau de liquidez (definido pela relação entre conta e patrimônio líquido) é alto pela comparação histórica. Em vez disso, o que preocupa Visco são os fundos imobiliários que “eles têm um dívida relativamente elevado, principalmente em relação aos bancos, característica que os torna mais do que outros uma potencial fonte de contágio". Ainda face ao forte crescimento dos activos geridos por estes fundos, liderados pelos que investem em imobiliário comercial, iniciamos percepções específicas, cujos resultados permitirão uma melhor avaliação de i riscos para a estabilidade de intermediários individuais e para o sistema como um todo.
A necessidade dos mercados unidos lidarem melhor com choques adversos: o caso cripto
Devemos continuar nesse processo de integração dos mercados de capitais já solicitado pela Comissão Europeia no final do ano passado. “É necessário prosseguir neste caminho, de forma a promover o desenvolvimento dos mercados, fomentar a integração e diversificar as fontes de financiamento da economia europeia, reforçando a sua capacidade de reacção às choque adversoo". E nesta área Visco examina o mundo da criptomoeda que viu no ano passado um maior volatilidade.
não tanto para Itália onde "nossas pesquisas indicam que apenas uma pequena parcela das famílias, estimada em cerca de 2%, deteria esses instrumentos, com valores médios modestos e também a exposição dos intermediários italianos a esses mercados é muito limitada".
Mas o problema um nível internacional Permanece visto que a capitalização desses ativos “registrou uma queda acentuada, passando de cerca de 2.400 para 800 bilhões de dólares. Para a contração contribuiu tanto a redução generalizada da exposição dos investidores institucionais a estes instrumentos de elevado risco, como a falência de alguns importantes operadores do mercado, devido a graves deficiências nos processos de gestão de risco e comportamento fraudulento”.
Felizmente, o colapso do mercado de criptoativos, resultando em perdas significativas para alguns investidores, não teve consequências sistêmicas, graças às limitadas interligações com os intermediários financeiros tradicionais, com o sistema de pagamentos e com a economia real.
Mas é preciso definir um sistema adequado de regras e controles, diz Visco, para que esse setor não se desenvolva de forma descontrolada. É necessário distinguir, em particular, instrumentos e serviços de alto risco como os criptoativos sem valor intrínseco, daqueles que podem trazer benefícios tangíveis para a economia, favorecendo, por exemplo, a redução do custo dos pagamentos transnacionais e maior eficiência do sistema financeiro sistema. A disseminação destes últimos pode ser incentivada por meio do desenvolvimento de regras e controles equivalentes aos já aplicados no sistema financeiro tradicional, mas os primeiros devem ser fortemente desencorajados. A ação do Banco da Itália presta especial atenção à necessidade de identificar as áreas em que novas tecnologias bAs tecnologias de contabilidade distribuída (DLTs) podem contribuir para a estabilidade geral do sistema financeiro e proteção do cliente.
