Nos EUA, a temporada de resultados está chegando ao fim, com 400 das empresas do S&P500 já tendo divulgado seus resultados. É hora de fazer um balanço. Como sempre, e apesar da maturidade do ciclo económico do outro lado do Atlântico, As empresas americanas superaram amplamente o consenso: o faturamento superou as expectativas em 78% dos casos e o índice de surpresas positivas superou as expectativas em 80% dos casos.
No entanto, a interpretação desses resultados se mostra complicada principalmente devido à reforma tributária que interfere na leitura dos dados do ponto de vista contábil. Além disso, a reforma teve um impacto negativo nos balanços de muitas empresas. De facto, as reduções de impostos anunciadas foram parcialmente compensadas pela anulação de alguns créditos fiscais, obrigando muitas empresas a fazerem provisões. Aliás, muitos já contabilizaram imposto sobre lucros estrangeiros que serão repatriados no início deste ano.
Deixando de lado os aspectos técnicos, a reforma tributária fez com que os analistas revisassem pesadamente suas estimativas para 2018 para cima, levando a proporção de revisões para cima para revisões para baixo a um nível recorde. Acima de tudo, levanta uma questão fundamental: entre a poupança fiscal e o repatriamento de lucros, as empresas terão um enorme amortecedor financeiro. O que fazer com isso? São quatro possibilidades: aumento salarial, redistribuição aos acionistas, melhoria de balanços (pagamento de dívidas) e investimentos. Embora tenha havido aumentos salariais na maior parte, a incerteza permanece nos outros pontos.
O retorno aos acionistas, principalmente por meio de recompras, tem sido uma prioridade. Embora concebíveis, outras redistribuições de lucros podem não ser massivas. Algumas empresas já anunciaram a intenção de investir mais nos Estados Unidos, como a ExxonMobil, JP Morgan ou a Apple, que pretende abrir um segundo campus. Este último, além disso, declarou que não está disposto a pagar um dividendo extraordinário, mas pretende resgatar uma parte significativa de sua dívida obrigacionista (100 bilhões de dólares). Outras empresas também podem preferir esta solução.
A comunicação corporativa ainda não está clara. Se a confiança pode ser vista nos discursos da administração, os anúncios concretos são bastante raros. E talvez seja essa prudência que explique os riscos de superaquecimento induzidos pela introdução de um plano de estímulo fiscal em uma economia no auge do ciclo. Com os efeitos dos anúncios agora para trás, parece que os líderes empresariais americanos terão que esperar.
