As primeiras contas estão a ser feitas no Atlantia, depois do acordo de quinta-feira com o governo sobre a Autostrade, a entrada da Cdp, o downsizing dos Benettons. E as primeiras contas apontam para um custo estimado entre 3 e 4 mil milhões para o aumento de capital que deverá abrir as portas à entrada da Cassa Depositi e Prestiti com uma quota de 33%. As realizações são acionadas na bolsa de valores: após o pico negativo em 11,5 euros e o rali de quinta-feira em 14,4 euros, os traders coletam. E talvez eles estejam agradecendo ao primeiro-ministro Conte pelo discurso sobre a revogação da concessão na manhã de segunda-feira, que queimou alguns bilhões em capitalização em poucas horas.
Mas vejamos como poderia ser articulado o acordo sobre a Aspi (Autostrade per l'Italia) alcançado na madrugada de quinta-feira. Entretanto, recorde-se que, com base no acordo, a concessionária colocou em jogo um pacote de indemnizações pelo desabamento da Ponte Morandi – incluindo compensações, cortes tarifários e investimentos – no valor de 3,4 mil milhões.
O acordo prevê ainda a possibilidade de o CDP se tornar o acionista de referência através de um aumento de capital entre 3 e 4 mil milhões. O CDP - controlado pelo Tesouro em 82,7% e o restante nas mãos de algumas fundações bancárias - ao subscrever a recapitalização (à qual, por outro lado, os Benettons não adeririam) ficará nas mãos de um Participação de 33% que corresponde a uma avaliação atual da Autostrade entre 9 e 12 bilhões, de acordo com rumores relatados por vários jornais. Os 3-4 mil milhões que o CDP vai desembolsar vão levá-lo a um papel de acionista de referência à semelhança do que já acontece para a Eni e a Enel, subsidiárias com uma quota de cerca de 30%. A recapitalização beneficia a Aspi que reforça e reequilibra o seu património, atualmente desequilibrado no que diz respeito às dívidas, após a alteração introduzida pelo Milleproroghe 2019 à compensação em caso de revogação da concessão.
Ao final do turnaround, a família Benetton estará diluída no capital da Aspi para cerca de 10%. O acordo prevê então a reescrita da concessão, incluindo uma redução das portagens das auto-estradas.
A Atlantia hoje controla a Aspi com 88% do capital e por sua vez é controlada com pouco mais de 30% pela Edizione Holding, o cofre financeiro da família Benetton. O resto está no mercado. O mecanismo de diluição da participação no capital detida pelos Benettons ocorrerá gradualmente: além do aumento de capital da Aspi, está prevista a venda de participações a fundos de investimento - já foram mencionados os nomes de Macquarie e Blackstone - que permitem à Atlantia arrecadar, segundo estimativas iniciais, entre 2 e 2,64 bilhões. No entanto, a família Benetton não poderá arrecadar dinheiro na forma de dividendo extraordinário porque o acordo assinado na quinta-feira com o governo o proíbe expressamente. Por quanto tempo e como? No momento ninguém pode dizer.
A última peça será a cotação na Bolsa de Valores. Deve ocorrer através da cisão da Aspi da Atlantia no início de 2021. Isso significa que a Atlantia distribuirá suas ações na Autostrade a todos os acionistas (portanto, incluindo os Benettons) e, portanto, será automaticamente listada na Bolsa de Valores, onde retornará à lista depois de deixá-la em 2013 .
A essa altura, aproximadamente 10% da Autostrade permanecerá com a Edizione Holding e poderá escolher o que fazer com ela: vender, cobrando um valor de cerca de um bilhão (com base na capitalização atual) ou ficar, nós vou ver.
Se estes são os cenários mais fidedignos depois do projecto de acordo alcançado entre o Governo e a ASPI na madrugada de quinta-feira, no entanto existem muitas variáveis e pontos por esclarecer. Os tempos para uma listagem no início de 2021 parecem ser muito apertados, assim como a questão do valor da compensação reconhecida à Aspi em caso de revogação da concessão permanece por esclarecer: o Milleproroghe 2019 baixou-o de cerca de 23 para 7 bilhões, mas apenas uma revisão para cima dessa indenização poderia reequilibrar a dívida (9,3 bilhões) em relação aos ativos - mesmo após o aumento de 3-4 bilhões - e permitir que a empresa recuperasse um rating grau de investimento para se financiar no mercado.
