LÍDERES EUROPEUS SALVAM A GRÉCIA. E TAMBÉM O EURO
Depois de nos levar à beira de um contágio destrutivo que se alastra a Espanha e Itália, os líderes do Eurogrupo finalmente decidiram o que é preciso não só para salvar o euro, mas para tornar a dívida soberana sustentável através de um plano de crescimento. E lições podem ser aprendidas com a história sobre os mecanismos de gerenciamento de crises. O mais importante é que a reconstrução da credibilidade do governo da zona euro exige um comportamento coerente e deve prosseguir sem pensar duas vezes no caminho escolhido.
O PACOTE GREGO
Em resumo, para a dívida grega foi decidido:
– Conceder um novo empréstimo à Grécia no valor de 109 mil milhões de euros, com uma duração entre 15 e 30 anos e a taxas de juro na ordem dos 3,5 por cento, com um período de carência de 10 anos, bem como alargar “significativamente” os vencimentos dos existentes empréstimo;
– Utilizar o Fundo Europeu de Estabilidade Financeira (EFSF) para financiamento e gestão de crises, que será financiado através da emissão de obrigações em euros (União?) nos mercados internacionais;
– Que o FEEF poderá intervir no mercado secundário de obrigações soberanas dos países membros do euro para operações de compra e troca de títulos (swaps de dívida) a preços de mercado, bem como operações de financiamento de recompra, no limite de 12,6 mil milhões de euros) da sua dívida pública por países em dificuldade;
– Que o setor privado terá que contribuir com 37 bilhões para refinanciar a Grécia, em formas ainda a serem definidas que, segundo indicações ainda não oficiais, incluirão reinvestimentos no vencimento da dívida (rolagem da dívida) com vencimentos longos e outras formas de swaps de títulos com haircuts (redução de capital); admite-se assim que haverá um incumprimento seletivo, ou seja, uma reestruturação da dívida grega, que tentaremos limitar ao máximo no tempo; trinta grandes instituições financeiras, sob os auspícios do Institute of International Finance, já se comprometeram a participar;
– Que o EFSF poderia estender o seu financiamento às necessidades de recapitalização dos bancos (incluindo em outros países da zona euro) afetados por perdas, bem como operações de reforço de crédito, presumivelmente sob a forma de garantias ou ofertas de colaterais (até 35 mil milhões de euros), dos quais uma parte significativa para cobrir os riscos do BCE nas suas operações de apoio à Grécia.
As mesmas condições de financiamento e apoio serão alargadas à Irlanda e a Portugal, mas sem opção de reestruturação da dívida. De facto, ao mesmo tempo foi anunciada a "determinação inflexível" de todos os outros países do euro em honrar integralmente as suas dívidas públicas (parágrafo 7 do comunicado do Conselho).
Um forte programa de apoio ao crescimento na Grécia também é anunciado por meio da mobilização de fundos e uma força-tarefa especial de assistência técnica para reformas estruturais: finalmente, o crescimento é reconhecido como parte integrante de qualquer programa de retorno à solvência.
AS QUATRO LIÇÕES DA CRISE
Que lições podem ser tiradas? A primeira lição é que estavam certos aqueles que acreditavam que a dívida grega era insustentável e, portanto, necessária uma reestruturação da dívida. A reestruturação também atende ao pedido alemão de participação do setor privado. No entanto, exigia uma rede de segurança, capaz de libertar o BCE das tarefas de apoio não monetário aos países do euro e de absorver o choque da reestruturação, que agora se oferece através do EFSF e das suas emissões de obrigações da União. Foi a falta de uma rede de segurança que transformou a crise de um país muito pequeno da zona do euro na crise da zona do euro. A Alemanha não quis entender, acabou aceitando bem na beira do precipício; imediatamente os mercados saltaram, o vento do contágio parece ter se dissolvido. Mesmo os partidários acríticos das aventureiras teses alemãs, que também apareceram na primeira página de importantes jornais italianos, terão que mudar de ideia.
Isso introduz a segunda lição, que diz respeito ao desenho institucional dos mecanismos de gestão de crises na área do euro. A recusa alemã em utilizar o EFSF e os títulos da União teve o curioso efeito de transformar potencialmente todas as operações de apoio financeiro na Zona Euro em dívida pública pro-rata dos países credores: com o duplo efeito que a opinião pública dos países credores acreditava ser tendo de suportar diretamente as dívidas dos devedores insolventes, enquanto o alargamento das dificuldades reduzia progressivamente o número de credores. O pesadelo de uma união de transferência roubou o sono dos contribuintes alemães e finlandeses e destruiu a credibilidade dos programas de ajuda, pois era evidente que eventualmente, inevitavelmente, os credores desligariam o plugue.
Mas, agora que as operações de apoio financeiro voltaram a sê-lo, e já não são transferências fiscais, há que tirar as consequências também para os mecanismos de decisão do FEEF e do futuro Mecanismo Europeu de Estabilidade (MEE): se convém deixar aos ministros das finanças da zona euro a apreciação unânime das condições de ameaça ao euro que justifiquem o estabelecimento de um programa de apoios, cabendo ao órgão executivo as posteriores decisões operacionais sobre as formas de apoios e intervenções no mercado , o Conselho de Administração , cabendo-lhe deliberar por maioria. Só assim as decisões operacionais individuais podem ser retiradas da discussão na praça pública dos países credores: algo que pode mais uma vez destruir a credibilidade das intervenções.
Finalmente, a reação positiva dos mercados financeiros confirma que estamos no caminho certo. Mas, e esta é a última e mais importante lição, a concretização das importantes decisões de ontem no Conselho Supremo da zona euro não nos deve fazer regressar ao clima de divisão e confusão que nos tem levado a recear, nos últimos dias, o fim do 'EUR. A reconstrução da credibilidade do governo da Zona Euro exige um comportamento coerente ao longo do caminho escolhido, deve prosseguir sem pensar duas vezes. A medida do sucesso ou fracasso será evidente na capacidade de trazer os spreads dos títulos do governo de volta às dimensões normais.
Intervenção retirada do site LaVoce.info
