金融危機後、世界には全体としてさらに多くの債務が残されており、その額は世界のGDPのほぼ200倍に相当する約XNUMX兆ドルとなっています。 経済成長に影響を与える負担は依然として脆弱で弱い。 このような状況の理由の一つは、金利が長期間にわたってゼロであることです。 つまり、現金やより安全な債券にはリターンがありません。 投資家にとって、これは移行するのが難しい環境であり、長期的に対処しなければならないでしょう。 市場はマリオ・ドラギ総裁が木曜日のＥＣＢ理事会で新たな緩和的な金融政策の措置を発表すると予想している。 このシナリオではどのように投資すればよいでしょうか? 「現在、債券は流動性が低く、より不安定な市場となっていますが、それでもチャンスはあります。 特に我々は XNUMX つの戦略に注目しています：インフレ連動債、ペリフェラル国債とコア国債の利回りの収斂、社債です」と彼は FIRSTonline に説明しています。 マウロ・ヴィットランジェリ、アリアンツ・グローバル・インベスターズの債券部門責任者。
FIRSTonline – 3月XNUMX日のドラギ総裁に何を期待しますか？
まず、預金金利引き下げについては、市場はすでに織り込んでおり、もし発表しなければ残念だろう。 ドイツ２年債はすでに０．２％の利下げを割り引いた最低利回りのマイナス０．４％に達しており、おそらくすでに多すぎるだろう。 また、0,4 年までの量的緩和延長の発表も期待されていますが、むしろ ECB が買い入れ量の増加を進めることができるかどうかは疑問です。 債券市場の流動性に関連する技術的要因の歪みにより、ECB による買い入れにより債券の評価額が過度に高くなっているため、その可能性があるとしても、いずれにせよ控えめなものとなるだろう。 おそらく0,2月に利上げを開始するであろうFRBから、世界経済回復を支援する流動性を供給する任務を担うECBへの王笏の移管は、ここ数日で決定的に行われつつある。
FIRSonline – 大西洋の両側の間で調整は行われていますか?
中央銀行の連携が存在しているとは思えません。中央銀行はすべてデフレを外部に輸出することに全力を尽くしています。 これは自然な引き継ぎだ。FRBが通貨コストを引き上げ始めるのと同じように、ECBは金利を低水準に維持する緊急性をさらに感じている。 実際、本当の目標は通貨を低く保つことです。 各国の中央銀行は現在、通貨戦争に突入しているが、最後に通貨戦争に参加したのは実際、XNUMX月に中国だった。 リスクは、FRBがドルが高くなりすぎていると感じる可能性があることだ。 ただし、米国経済はそれほど好調ではないため、ユーロドル為替平価割れの余地はそれほどないと考えています。 同時に、ユーロに関しては、欧州経済の貿易収支は黒字であり、これが通貨を大きく支えている。
FIRSTonline – FRB議長のジャネット・イエレンはどこまで金利を引き上げるつもりですか?
1年末までにはせいぜい2016%の上昇幅が見込まれると思いますが、その多くはすでに市場によって織り込まれています。 現在、米国債は2,22％となっている。 まだ上昇の余地はありますが、3% のリターンはゴールラインに近いと考えています。
FIRSonline – ECB はいつ金利正常化の道を歩みますか?
ECB は、ユーロ圏の企業の財務状況を収束させることに成功しました。イタリアの企業は、ついにドイツの企業とそれほど遠くない金利で資金調達を開始し始めています。 しかし、インフレ期待はまだ十分ではありません。 だからこそドラギ氏は今もこの道を歩み続けているのだ。 正常化は2017年末から2018年末までには起こらないと予想しています。 エオニア金利の利回りはマイナス 0,14% ですが、先物市場の現在の評価に基づくと、金利がプラスに戻るのは 2018 年の第 XNUMX 四半期になります。
FIRSTonline – 債券市場の金利曲線の動きに関して、2016 年はどうなると予想されますか?
私たちは最近、金融拡大の最大値に達しつつあります。 つまり、来年は短期金利は現状維持だが、長期金利は上昇することになる。 再びカーブがきつくなります。 そうでなければ、来年の成長率は期待に応えられなかったことになる。
FIRSonline – 債券投資を検討している人は、このシナリオでどう動くべきですか?
債券は現在流動性が低く、より不安定な市場となっていますが、それでもチャンスはあります。 特に、インフレに連動した債券、周辺国債と中核国債、社債の利回りの収束という XNUMX つの戦略に注目します。 最初のケース、つまりインフレに連動する証券については、ECB が消費者物価の上昇を目指すと、これが起こるということを覚えておかなければなりません。 同時に、インフレ連動株の価格は現在非常に低く、大幅な値上がりのチャンスがあると当社は考えています。 ただし、長期利回りの潜在的な上昇による悪影響を相殺するために、直接購入することはお勧めしませんが、実質利回りと名目利回りの差に賭けることをお勧めします。
FIRSonline – ヨーロッパのインフレはどこから始まるでしょうか?
私たちが石油で見てきたような顕著な下落には、「ベース」効果が伴います。原油が再び上昇すると、インフレは比例以上に押し上げられることになります。 さらに、この効果には通貨の切り下げと景気回復が伴い、賃金構造に何らかの影響を与えることになります。
FIRSonline – あなたが言及した他の XNUMX つの戦略は何ですか?
ECBが国債買い入れを拡大することで、周辺国の国債利回りと中核国の国債利回りの収斂が続くだろう。 イタリアに関しては、現在約2016ベーシスポイントとなっているBTPとドイツ国債のスプレッドが94年には80ベーシスポイントまで上昇すると予想している。 同時に、特に中国の予想外の切り下げ後に生じた欧州の投資適格社債にチャンスがあると考えています。
