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ユーロ圏では間もなく高インフレが到来しますが、賃金上昇には注意してください。金利の低下は緩やかです。ヤコブ・デ・ハーン(スエルフ)が語る

中央銀行家、エコノミスト、金融管理者の最も重要なグループの1つであるスエルフのヤコブ・デ・ハーン社長へのインタビュー – 「高インフレの時代は間もなく終わりを迎えるようです」 – 「現時点では賃金上昇が鍵です」監視すべき指標」 – そして中立金利について:「これは金融政策の目的にはあまり役に立たないと思います。私が中央銀行家だったら決して使いません。」

ユーロ圏では間もなく高インフレが到来しますが、賃金上昇には注意してください。金利の低下は緩やかです。ヤコブ・デ・ハーン(スエルフ)が語る

どの時点で戦うのかインフレーション ユーロ圏では? ECB のスケジュールによれば、一部はすでに市場や金融業者の予想が組み込まれており、 第一利下げ に到達することができます 6月。イタリア銀行総裁のファビオ・パネッタにとっても、欧州金融政策の緩和路線に向けた条件は目前に迫っている。同氏は、「この数字は、ユーロ圏のインフレ率がまもなくECBのインフレ目標である2%と一致することを示唆している」と指摘した。 ヤコブ・デ・ハーン、フローニンゲン大学の経済政策教授、Suerf (欧州貨幣金融フォーラム) の会長。Suerf は金融政策に関して最も影響力のあるヨーロッパの研究団体の 1 つであり、経済学者、中央銀行のメンバー、金融管理者の大陸のエリートが集まります。 。

デ・ハーン教授、ヨーロッパのインフレ段階の最もリスクの高い時期は過ぎましたか?

「2,6月のインフレ率は2024%で、ECBの最新の2,3年のインフレ予測は2025%、2年のインフレ率はXNUMX%と予想されている。そうです、高インフレの時代はもうすぐ終わるようです。」

まだ「テールリスク」はあるのでしょうか?

「これらの数字は予測であるため、実際のインフレは異なる可能性が常にあります。実際、過去2年間、ECBの予測は外れることが非常に多かった。インフレ率が目標を下回った場合、予想はインフレ率が2%に上昇することを示唆していたが、実際はそうではなかった。同様に、インフレ率が 2% を超えていたとき、ECB は当初、インフレ率の上昇は一時的なものであると予想していました。そしてそれが一時的ではないことが明らかになったとき、ECBの予測は実際のインフレを過小評価していました。」

金融当局が警戒を続ける可能性のある世界的な要因は何でしょうか?

「エネルギー価格はインフレに強い影響を与えます。既存の紛争の激化、あるいは新たな紛争の出現は、エネルギー価格の上昇につながる可能性があります。それだけでなく、このような紛争は他のルートを通じて価格上昇を引き起こす可能性もあります。現在、紅海危機により輸送コストが大幅に上昇しており、今後数カ月で消費者物価に影響を与えるだろう。中央銀行の手段(金利)は需要側を通じて作用するため、こうした供給ショックは中央銀行にとって最も管理が難しいものである。」

中央銀行にとって、何もしないことも金融政策の選択なのでしょうか?

「供給側のショックによって引き起こされるインフレの上昇に対応しないと、いわゆる「第2ラウンド効果」のリスクが依然として残ります。例えば、労働組合は依然として物価上昇を相殺するために賃金の引き上げを要求する可能性がある。賃金の上昇が物価の上昇につながると、物価安定の非常に危険な悪循環が発生する可能性があります。中央銀行は、インフレが長期にわたって目標を上回ることを容認するつもりはないことを常に示さなければならない。たとえ短期的には経済にダメージを与えるという犠牲を払ってでも。」

米国との違いはあるものの、欧州でも株式市場は成長を続けており、雇用面でも大きな問題はなく、産業経済も崩壊していない。金利はいつ、どのように段階的に引き下げられるのでしょうか?

「ユーロ圏のいくつかの国は、過去、あるいは現在も景気後退に陥っており、2か月連続のマイナス経済成長を記録している。それにもかかわらず、株価は上昇しており、金融市場が将来の成長について楽観的であることを意味します。同様に、失業率はいくつかの国で増加していますが、労働市場の逼迫した状況を反映して、依然として比較的低い水準にあります。 ECBの利上げは最終的には深刻な景気後退には至らなかった。労働市場では、実質賃金の過度の上昇(インフレ率が低下する一方で名目賃金が上昇する)リスクが需要側に圧力をもたらす可能性が依然としてある。したがって、私の意見では、ECBはこのリスクが現実化しないことが明らかになるまで利下げを待つべきである。すべてが明らかになったとしても、私は金利を非常に緩やかに引き下げることを提案します。上で述べた国際的なリスクが現実化しない限り、これは今年下半期に起こると予想しています。」

金利引き下げ戦略を決定するために、この特定の経済局面において監視すべき最も重要な指標は何だと思いますか?

「現時点で監視すべき重要な指標は賃金上昇だ。」

FRBと比較して、ECBは不均一な財政政策を伴う金融分野の問題に苦しんでいる。これにより、インフレからの均一な収益もさらに困難になる可能性がありますか?

「米国でさえ、財政政策はインフレ抑制に貢献していない。残念ながら、ほとんどの場合、金融政策と財政政策は逆の方向に進むため、物価の安定を維持するという中央銀行の任務はさらに困難になります。ユーロ圏では依然として国家財政政策の適切な調整が行われておらず、財政政策と金融政策が連携して動くことを保証することはほぼ不可能である。」

中立金利に関する議論が再び非常に話題になっています。あなたの立場は何ですか?

「中立金利の概念は金融政策の目的にはあまり役に立たないと思います。私が中央銀行家だったら決して使いません。それは理論的な構築であり、それを政策立案者の選択に役立てるためには不確実性が多すぎる。」

ECBのこれまでの取り組みをどう評価しますか? 

「ECBもFRBと同様、当初はインフレの深刻さを過小評価しており、これは対応が遅すぎ、少なすぎることを意味していた。一例として、インフレ率がすでに上昇していたとき、ECB は資産購入を続けました。事態の深刻さを認識したECBは、基準金利を引き上げるという適切な措置を講じたが、期限切れ国債への再投資をあまりにも長期間続けた。 ECBはもっと積極的に行動すべきだった。 ECBがPEPPに基づいて購入した証券の再投資を停止するのは2024年末になるということを忘れないでください。」

エネルギー転換、グリーン化、欧州軍隊の近代化のための国家支出の増加。それらはヨーロッパの価格水準にどのような影響を与えるでしょうか?

「原則として、これらの問題は主に相対的な価格の変化に関係します。たとえば、防衛製品の需要が増加すると、その価格は他の製品に比べて上昇するはずです。したがって、相対的な価格の変化は、必ずしも全体の価格水準の上昇につながるわけではありません。複数の商品の需要が同時に増加する場合にのみ、一般的な物価水準が同時に影響を受ける可能性があり、その場合にはECBは対応すべきである。」

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