ヴァシアゴ教授、終わりました。 WTO での欧州理事会のアドボカシーからの青信号の後、Mario Draghi は Qe に自由に手を差し伸べることができます。 「アルト。 量的緩和と OMT を混同しないようにしましょう。 そして、国務院のスペイン人弁護士は、2012 年 XNUMX 月に承認された購入計画の条約の正当性について意見を述べただけであることを忘れないでください。判決にはまだ数か月かかるでしょう。 その後、XNUMX 年以内に、カールスルーエ裁判所は、ドイツ憲法憲章の遵守について判決を下します。 要するに、いつものように、ヨーロッパのメカニズムは遅く、過去に傾いています。」
このように、欧州中央銀行の歴史の中で最も長い週の前夜に、長年のエコノミストであるジャコモ・ヴァシアゴは語っています。 彼の意見では、Qe の開始は、多かれ少なかれ見せかけの抵抗や反対を超えて、今や当然のことと見なされています。 「しかし、深刻な問題は別のことです。彼は付け加えます。今、激しい信用収縮の犠牲になっているヨーロッパ経済を再開するのに十分でしょうか? 簡単ではないでしょう」。
操作の特性に大きく依存します。 欧州型量的緩和はどのような形になるとお考えですか。
「OMTから始めましょう。 その場合、ECB はユーロ圏の政府に代わって機能します。 原則として、中央銀行は、困難な状態にある国の助けを求める要請に直面した場合、他の国の同意を得て救済メカニズムを起動します。 この点に関して、弁護士事務所は、法的な観点から、介入の方法についてより良い理由を推奨するように注意を払います。 しかし、議論の余地のないことが XNUMX つあります。この場合、ECB は政策選択を支援しています。 要するに、メルケルに賛成か反対かを問うのは意味がない、というのは、この場合の ECB は、メルケルが要求した場合にのみ動くからです。」
QEの開始はどのように違うのですか?
「政府はここでは何の関係もありません。 これは、インフレ率を 2% 未満に維持するという ECB の任務のみに専念する作戦であり、この目標は近年見過ごされています。 ECB はあまりにも長い間その役割を果たしていませんでした。そのため、少なくとも XNUMX 万ユニットのオーダーで、インフレ不足による失業を生み出しました。 失業者は、彼の状況は中央銀行が命令に従わなかったことにかかっていると主張して、ECB を合法的に訴えることができます。」
したがって、中央銀行は誰にも許可を求めてはなりません…
「もしそうなら悲惨だ。 結局のところ、現在の状況は、OMT 計画が策定された 2012 年とは大きく異なります。 今日の広がりは問題ではありません。 真の核心はインフレであり、それは存在せず、すべての経済主体の態度を左右します。 このような状況では、原油の下落でさえポジティブな事実とは見なされません。 それでも今年は、ガソリン代と暖房代を 2 ユーロ節約できます。」
おそらく、ドラギのバズーカがどのように機能するかについての不確実性が重くのしかかっています。 彼はどの株を買うでしょうか？ ECB が AAA- を下回らない銘柄の購入に制限した場合、どのような影響がありますか?
「そして、誰がこの制約を設定しますか? そして、どのようなロジックで？ うわさはさておき、Qeは市場操作にすぎないため、市場ロジックに対応する必要があります. 唯一の制約は、市場が吸収する準備ができている株式を提供することです。 そして、尊重されるべき唯一の条件は、今日はあまりにもゼロに近い EU のインフレ率を 1,8 年には 2017% にすることです。それは簡単なことではありません。 これが市場操作であることの確認として、OMT とは異なり、今回は制限を設定する必要があります。これは、ドラギが 3 兆の ECB 予算について語ったときにすでに予想していたことです。 要約すると、私は次のような声明を期待しています。ECB は、無作為に選択された中央銀行の目標に近づくことを目的として、明日から月間 200 億の割合で債券を購入し始めます。 ゼロインフレの目標の方が良いと言う人は間違っています。 その場合、無期限の停滞が保証されます。」
しかし、ECB は質の低い証券を手で買うことによって何を危険にさらすのでしょうか? 名前を付けないでください：Btp、Bonosなど？
「しかし、いくつの中央銀行が失敗するのを見てきましたか? ECB が証券を購入して満期を迎えるため、リスクは存在しません。」
しかし、州が失敗した場合。
「イタリアやスペインが失敗した場合、ドイツはとにかくうまくいかないでしょう。 実際、債券は市場をさまよい歩くよりも、フランクフルトに留まっているほうがよい。 XNUMXつ確かなことは、中央銀行が最後に破綻するということです。」
銀行といえば、イタリアの信用状況は確かに最適ではありません。 欧州監督局からの最近の手紙にどのように反応しますか?
「残念ながら増資・資本増強の季節はまだまだ終わりません。 それは長い間知られていました。 米国では、まず銀行のバランスシートを修復し、次に銀行家を刑務所に入れ、最後に Qe をパイプラインに入れました。 ここでは、銀行を一掃していません。銀行家を判断することは慎重に避けています。 今日はQeに向かいます。 私たちのものは非資本主義の金融構造です。」
下院議員のケースの管理は、簡単に言うと、確かに模範的ではありませんでした。
「ジュリオ・トレモンティ大臣が法廷で、MPS にお金を貸すことは大したことではないと主張したことを覚えています。 他の国々はそのお金を銀行に預け、一掃し、個人に転売しました。 私たちは良い取引をするふりをした。 今、ヨーロッパの監督が到着しました。
一方、ABI によると、システムの不良債権は 184 億ドルに達し、実現可能な価値は 88 ドルに上ります。
「どうしてそんなに楽観的になれるの？ だまされないようにしましょう。不動産の価値が再び上昇し始めると、回復が始まります。 そして、これは、配達を義務付けられている売り手の過半数がもはや存在しないときに起こりますが、買い手は再びお互いに会うでしょう. それまでトレンドの反転はありません。 さらに、米国では、Qe の開始後、不動産市場の Case Shiller 指数が再び上昇し始めました。
ヨーロッパでは、実はスペインの例があります。
「しかし、スペインは右翼的なことを行ってきた深刻な右派によって統治されています。 イタリアでは、それを行わなかった右翼政府がありました。 左翼がそれを行うかどうかは誰にもわかりません。」
フランコ・バッサニーニの祝福を受けて、アストリッドが提案したようなさまざまな回復計画はうまくいくでしょうか?
「多くの計画があり、ECB のリサーチ オフィスは非常に真剣にそれらすべてを検討したと思います。 しかし、何が起こるかを理解するためには、ドイツの新聞を読む必要があると私は信じている.
