Utermann (Allianz Gi): 「これまでのところ驚くべきリターンですが、今では株式市場で稼ぐのはより難しくなっています」

THE ALLIANZ GI VIEW – 2014年の収益目標はすでに達成済み – 株式と債券で利益確定の時期: 4年ぶりにニュートラルなポジショニング – ただし、配当金と一部の新興現地通貨建て債券に注目 – 地政学的な緊張には注意を払うが、それ以上すべては金融政策にかかっています。

世界中を少し旅すると、非常に異なるシナリオが得られます。回復はどこでも均一に進んでいるわけではなく、さまざまな速度で進んでいます。そのため、中央銀行の政策間でさらなる相違が生じる可能性がますます高まっています。失業率に関する最新の米国データは、連邦準備制度理事会が一定の先細り路線を継続しており、2015 年前半に貨幣コストが上昇する可能性についてすでに話されているという考えを裏付けています。 ECBのマリオ・ドラギ総裁は、ユーロ圏の金利は長期にわたって低水準に留まり、低インフレに対抗する必要がある場合、理事会は全会一致で量的緩和、つまり国債の購入を含む非伝統的な措置を採用することを確認した。 ECB は、マイナス金利を導入した最初の主要中央銀行であり、特に南ヨーロッパの中小企業向けに、信用供給の改善と資金調達コストの削減を目的とした新しい LTRO プログラムを導入しました。最後に、イングランド銀行は、ECB から公然と逸脱しているが、最近、英国経済の急速な強化に対応して、2014 年に差し迫った利上げの可能性を示唆した最初の主要中央銀行となった。一方、日本は、消費税増税に関連した経済活動の弱体化を受けて、当面はさらなる積極的な刺激策を回避しながら、リフレ的な金融政策を確認しています。

「経済回復が米国、英国、ユーロ圏、日本などの地域でさまざまな速度で進行するにつれて、中央銀行のインフレ予想と政策は明らかに乖離し始めており、このプロセスは今後数四半期で加速する可能性がある」と彼は述べた。 Andreas Utermann 氏、Allianz Global Investors のグローバル CIO、投資グループのマクロ経済シナリオに関するミラノのプレゼンテーション中。

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株式と債券のニュートラルポジション

Allianz Global Investors は、2014 年の世界経済成長率を約 3,25% と予想しています。世界の成長力学は大きな変化を遂げていませんが、Allianz Gi の専門家は現在、下半期の下方リスクが大きいと見ています。前述のように、世界のさまざまな地域では、回復はマルチスピードです。米国はリードしており、厳しい気象条件によって不利になった第 2014 四半期から回復しています。中国は供給側の政策で成長の鈍化に対抗し続けているが、日本はリフレ経済政策で売上税の引き上げにより第XNUMX四半期に経済が受けたショックに直面している。最後に、ヨーロッパでは、英国の回復が強化され、XNUMX 年もより緩やかな成長の道をたどり続けるユーロ圏とのギャップが見られます。このシナリオでは、Allianz Gi は、先進国の債券市場と一部の株式市場で利益目標がすでに達成されているため、今後さらに利益を上げることはより困難になると考えています。株式と債券のバリュエーションは幾分引き伸ばされているように見え、モメンタムは間違った方向を指しています。株式利回りは、Allianz Gi の通年の予測に沿って 5 ～ 7% 前後で推移しましたが、債券利回り、特に新興市場の現地通貨建て債券利回りは、投資会社の段階的な正常化への期待を無視して、同様の水準またはそれ以上に達しました。利回り曲線の。

「停滞したマクロ経済環境の継続と重大な地政学的リスクの出現を考えると、2014年上半期の資産クラスレベルでのリターンは驚くほどプラスでした。 2014 年の残りの期間、市場はせいぜいほとんど変化しないと予想されます。一般に、実際には、成長期待は下向きに失望しており、利益の成長は、実質的に収益レベルでの拡大が見られないことで不利になっています。」

ボラティリティは依然として非常に低いレベルですが、IPO 活動が大幅に強化されているため、株式のボラティリティが低下する前兆となることがよくあります。「したがって、私たちは、両方の主要な資産クラスで利益を得る時が来たと信じており、過去XNUMX年間で初めて、中立的な立場を採用することを推奨しています. 配当投資、成長市場セグメント、特定の新興国市場および現地通貨建て債券へのエクスポージャー、および特定のクロスカレンシー取引を通じて利益を得る可能性は依然としてありますが、今後数か月は問題が発生する可能性があります。マクロ経済および地政学的状況が大幅に改善し、利益が明らかに回復しています。」

実際、2014 年には重大な地政学的緊張が生じ、第 2014 四半期はウクライナに対するロシアの行動が特徴的であり、第 XNUMX 四半期は新たな暴力のエピソードとイラクでの新たな不安の場面でした。「現時点では、XNUMX 年下半期の見通しで Allianz Gi が指摘していますが、これらの XNUMX つの危機的状況はまだ市場に大きな影響を与えていません。さらなるエスカレーション。ウクライナでの危機の悪化は、先進国市場の成長に XNUMX つの重要な側面で悪影響を与える可能性があります。それは、エネルギー価格 (現在、イラクでの暴力の勃発を受けてさらなる圧力にさらされています)、金融システムの緊張の高まり、経済の悪化です。感情"。

それから、今のところ市場が影響を受けていないように見えても、イラクには緊張があります.「現時点では、これらの緊張が世界経済に与える影響は限定的であるように見える.Allianz Giの専門家に注意してください.状況や原油価格の急騰は、投資家心理を低下させ、米国を含む大手石油輸入国に不利な影響を与える可能性があります。」しかし、全体としては楽観的であり続けることができます。Allianz Gi 氏によると、市場は「ウクライナや中東の地政学的緊張よりも、中央銀行のイニシアチブに明らかに注意を向ける」でしょう。実際、最も高いリスクは、予想よりも速いインフレ率の上昇に直面した中央銀行の政策の変更によって表されます。