BTPダムを保持しています。 ECBは再編の準備ができているが、利上げの風は米国から吹いている

Goldman Sachs は、Bund が年末までに 0,50% 上昇すると見ています。その場合、イタリアの 2,50 年債は 200% まで上昇する可能性があります。 ECB の場合、スプレッドの「Piave ライン」は XNUMX です

緩みますが、あまり緩みません。 国債への圧力 周縁部ではイタリアがリード。朝の終わりの時点で、1,78年BTPレートは1,81％で、昨日（1,86％）や寄り付き（18％）よりも良かった。しかし、トレーディングルームでは、誰か中央銀行家（午後XNUMX時に講演するフランス人のビルロワ・ド・ガロー氏など）が「タカ派」のシグナルを漏らした場合に備えて、多くの人が「売り」ボタンを押す準備ができている。

ラガルド大統領がドイツ人ジャーナリストに出し抜かれたように、「しかし彼女は年内の利上げを否定できるのか？」という質問に対して、中央銀行は曖昧なままで、昨日インフレ傾向について金融業者を安心させようとした。しかし、そうすることで事態はさらに悪化した。「周辺スプレッドがXNUMX日連続で急激に拡大した後、ラガルド氏はヒアリングで、状況が反応するのに十分なほど重要であるという明確なシグナルを示さなかった」と彼らは言う。 コメルツ銀行のアナリスト 顧客へのメモで。

ここから 売り出しの雨 同社は月曜日にBTPに投資したが、BTPは常に（また流通している膨大な量の有価証券のせいで）世界のベンチマークと考えられてきた。ユーロ圏の弱い立場: 市場でリスク志向が高まると、当社の BTP が求められます。代わりに、ダウンロードされます。新興国ではよくあることだが、ベル・パエセの政治情勢には特に言及していない。どのように理解できるか、見られるか 公的債務の額 （GDPの160％以上）だけでなく、 ECBの買い入れの比重を決定する 私たちの家の口座を維持するために：

２０２０─２１年にＥＣＢは同期間に発行されたイタリア中央国債の１００％をはるかに超えて買い入れた。
2022年にはペッププログラムの終了により60%に低下するだろう
2023年には量的緩和の買い入れがなくなるとゼロになると予想されている。

しかし、ユーロ圏内の緊張を超えて重要なのは、 インフレの波 それはアメリカ、そしてほとんど驚くべきことにヨーロッパにも影響を及ぼしました。このため、米国で木曜日に発表される消費者物価に関するデータは決定的なものとなるだろう：それはXNUMX月に予想されている 7,3％増加、すでに1981年以来最高となっているが、この数字は上方修正される可能性がある。事業者がウォール街で警戒を強めたのは偶然ではありません。 国債利回り 米国の利回りは再び上昇し、10年債利回りは1,88年2020月以来初めてXNUMX％を超えた。

市場は木曜日の数字を心待ちにしている。問題は、市場が利上げ期待を高め、米国債のさらなる下値要因となる50月のXNUMXベーシスポイント利上げを織り込むかどうかだ。その時点で、マリオ・ドラギ氏のお気に入りの弟子であるECBの首席エコノミスト、フィリップ・レーン氏は、オペレーターたちに次のことを説得するという難しい任務を負うことになるだろう。 ECBはFRBには従わないだろうは、インフレが引き起こされる前に経済への資本注入を遅らせるよう中央銀行とジャネット・イエレンを説得しようとして失敗した元財務長官ローレンス・サマーズの名誉ある同意を得て、すでに最大XNUMX回の利上げを計画している。爆発する。現在、サマーズ自身は市場が示唆しているよりも厳しい介入を求めている。

それは何でしょう 欧州金利への影響? ゴールドマン・サックスはＥＣＢが年内に２回の利上げを予想している。さらに、これは市場が当局の動きを予想するスピードの速さを浮き彫りにしている。ユーロ圏のベンチマークであるドイツ連邦債１０年物は１カ月でマイナス０．４０％からプラス０．２２％に上昇し、年末までに０．５ポイントのリターンに達する可能性がある。並行して予測します スプレッドの増加 外灘とBtpの間、ただし200ポイントを超えない。

これは中央銀行が、特に危機の際には、どんな犠牲を払ってでも守ろうとするフロンティアである。 フランスの選挙。目標は、復興に最も支援を必要とする国々からの支援の撤退を避けることだ。「経済的観点から見ると、（報告書には）緩和的な政策を続けることは選択肢ではない。ユーロが下落し、エネルギー価格の重しとなってインフレが高まるからだ。しかし、「タカ派」としての同氏の選択には限界があるに違いない。 スプレッドは 200 bps を超えてはなりません。実際、2013年に欧州ソブリン危機が終結して以来、両国間のスプレッドが拡大し、この水準を上回ったのは2018年のイタリア選挙と2020年の新型コロナウイルス感染症パンデミックの200回だけである。過去には不良債権水準と関連していた。今回も同じことが起こる可能性が高い。」

つまり、この国がバランスの取れた自立可能な方法で成長に戻ることができると投資家が確信できない限り、2,5％のXNUMX年物BTP利回りの可能性を排除しない準備をしましょう。マリオ・セミネリオ氏が書いているように、「セーフティネットが撤去されたり、大きな穴が開いたりしたことが明らかになり次第、我々の債務を免除するのを待っている」市場がそうすることが可能であればの話だ。