前回の価格上昇後の 10 月以降、国際株式市場は調整局面を迎えています。 平均すると、新興市場の株式市場は先進国市場よりもわずかに弱含みです。 中央および東ヨーロッパは平均を上回る減少を記録しました。 ただし、これは以前に記録された価格の急激な上昇の後では珍しいことではありません。 ただし、このシナリオのプラスの例外は、中国本土に上場している株式 (A 株) で、XNUMX% 以上上昇したため、ここ数か月の印象的な価格上昇が続いています。 一方、敗者の中には、トルコ、ギリシャ、いくつかの湾岸諸国などの国があり、ユーロ圏の経済データはわずかに改善していますが、米国の経済指標は、最近の数週間の傾向をたどり続けています。ケースは予想よりも低かった。 最後に、世界経済にとってこれは、成長の鈍化が続いている状況がほとんど変化していないことを意味しますが、特に新興国では、成長がさらに減速するリスクが引き続き存在します。 世界のコモディティ価格については、原油の安定化傾向にもかかわらず、まだ逆転の見通しは立っていません。 現在の価格傾向 (米ドル) は、ほとんどすべての原材料で引き続き下落しています。 その結果、一次産品の輸出国と輸入国のツースピードの経済トレンドは今のところ続くはずです. 米国の金利の上昇は、多くの新興国の株式、債券、通貨のリスク要因となります.利上げとその可能性のある利上げの予想規模は、最近の期間でわずかに減少しています。
新興国に注力
中国
中国の経済発展は引き続き減速している。 政府と中央銀行が不動産セクターを大幅に冷やすことに成功した後、ますます多くの投資資本が中国の株式市場に流れ込み、もちろん、特に中国に住む中国人投資家がアクセスできる A 株に流れ込みます。 過去数か月の急激な価格上昇（夏の終わりから指数に対して約 60% の上昇）の後、現在、多くの投資家の間で一定の陶酔感が見られるようです。 新しい証券口座の数は急速に増加しており、クレジットによる株式購入も同様です。 その結果、中国本土市場の一部のセクターは、すでに法外な評価水準に達しています。 これらの線に沿って、中国のハイテク株はその間、200を超える天文学的な株価収益率で取引されています。 これは、新しいミレニアムの始まり、インターネット バブルの最盛期に米国で見られた多くのナスダック テクノロジー株の非常に高いバリュエーションよりもはるかに高いものです。 一方で、これは市場全体に当てはまるわけではありません。 たとえば、株価指数で大きく取り上げられている銀行株は、株価収益率が 1 桁台と低く、不釣り合いに高く設定されています。 それでも、大多数の投資家は明らかにこれらの一見便利なバリュエーションを信頼しておらず、何よりも銀行の信用ポートフォリオの評価損や調整のリスクを認識しています。コースの再開の終了をすでに発表するのは時期尚早です。 逆に言えば、より広い市場には、価格の面でまだ大きな可能性があります。 しかし、一部の中国人投資家の明らかな投機熱のために、後退は常に可能です。 対照的に、香港上場の H 株は XNUMX 月にわずかな上昇 (約 +XNUMX%) にとどまりました。 しかし、XNUMX 月初旬には再び急激に上昇し始めました。
India
インドの工業生産は、消費財の生産が減少している一方で、特に資本財の生産が緩やかに拡大し続けています。 インフレ率は一時的に下降傾向にありましたが、今後数か月間は下落が続くはずです。 予期せぬ原油価格の上昇がなければ。 中央銀行は再び主要金利を 0,25% 引き下げました。これは一部の市場参加者にとってまったく予想外でした。XNUMX 月には中央銀行の定例会合が実際にはなかったためです。 インフレの傾向と導入された予算措置により、中央銀行は利下げが正当化される可能性があると確信したようです。 さらなる利下げはインフレ次第であり、モンスーン パターンは依然としてインドと世界環境にとって非常に重要です. インドの株式市場は、世界的な傾向に沿って調整され、わずかな損失を記録しました. 間違いなく、市場はもはや安いとは見なされません。 ただし、今後数か月間は、国内の政治と経済からの支援の恩恵を受ける可能性があります。
ブラジル
ブラジルの経済見通しは悪化し続けています。 アナリストを驚かせたのは、2015 月に 0,8 か月連続で人員削減が行われたことです。 XNUMX 月には、経済もさらに減速したようです。 その結果、ブラジル経済の成長予測はさらに縮小されました。 一般に、XNUMX 年の経済の落ち込みは約 XNUMX% と予想されています。 この弱い経済パフォーマンスにより、依然として頑固な高インフレにもかかわらず、中央銀行がさらなる利上げを可能な限り延期することはほぼ間違いありません。 国内政治のレベルでは、再選からわずか数か月後、ルセフ大統領への圧力が高まっています。 悪化する経済状況、汚職や失敗した改革の事例を考慮すると、野党デモはますます混雑しています。 XNUMX 月には、この非常にネガティブな状況にもかかわらず、Bovespa の株価指数は急激に上昇し、XNUMX 月には全体として、ほとんど変化がありませんでした。 一方、ブラジルの株式は、比較的割安な新興市場市場の XNUMX つです。 価格の長期的な上昇は、通貨と経済状況が目に見えて安定したときにのみ発生する可能性があります。
ロシア
当分の間、2014 回目のミンスク合意は、2015 年夏の終わりの最初の合意よりもずっと長く続くようです。 一方、合意の他の政治的ポイントに関しては、ウクライナ政府は今のところ、それらを実施することを望んでいません。 ロシアが実施しているウクライナに対するガス価格の割引をさらに 1 か月延長したことは、間違いなくモスクワからの積極的な政治的シグナルでした。 最後に、この危機を平和的に解決するための合理的な代替手段はありません。 しかし、何年にもわたる「凍結した紛争」のリスクを過小評価してはなりません.ロシアの債券は、原油価格がわずかに下落したにもかかわらず、7月に大きく回復しました. 経済データは、厳しい経済環境を示しており、特に西側諸国は課せられた制裁を緩和することにまだ消極的です。 先行指標は最近わずかな改善を示していますが、基本的な傾向は依然として否定的です。 経済成長率の見積もりは、現在非常に異なっています。 8 年、ロシア経済は 2% からほぼ XNUMX% まで減速すると予想されています. 先週の力強い回復の後、ロシアの株式市場は強化されました. 一方、現地通貨では約 XNUMX%、米ドルでは XNUMX% 弱下落しました。 経済状況、原油価格、通貨が持続的に安定し、西側とロシアの間の厳しい対立が続く限り、長期にわたるさらなる効果的な回復はほとんど予見できません。
トルコ
2 月の議会選挙が近づいており、その結果、トルコの金融市場のニュースでは、国内政治のトピックがますます支配的になっています。 エルドアン大統領は、大統領としての権限を大幅に拡大するために、議会選挙後に憲法を変更したいと考えています。 しかし、AKP に必要な議会の 3 分の 10 の過半数は、まだ確保されていないようです。 さらに、クルド人との長く複雑な和平プロセスは、挫折の危険をはらんでいます。 しかし、これは今度はクルド人の政党と政治家の選挙同盟につながる可能性があり、それは投票の2％という高い最低基準を通過する可能性を高める. この場合、AKP によって迫害された 3/4 の大部分が危険にさらされる可能性があります。 この観点からすると、市場は今後数か月間も政治ニュースの影響を強く受けると思われますが、その間、経済トレンドはさらに鈍化しているようです。 貿易赤字は縮小しており、それ自体は良いことです。 しかし、これは特に輸入（特に石油とエネルギー源）が輸出よりも減少しているという事実によるものです。 EU への輸出のわずかな増加は、ロシア、イラク、アラブ首長国連邦など、原油価格や地政学によって悪影響を受けるトルコの他の主要な輸出市場における存在しない、または減少している需要を補うことはできません。 トルコリラは XNUMX 月にこの地域で最も弱い通貨の XNUMX つであり、債券利回りは全体として、月ベースでわずかに高かった。 株式市場もわずかに下落し続けました。 約XNUMX%値下げしました。
ギリシャ
アテネの政府とその債権者 (EU、ECB、IMF で構成される「トロイカ」) との間の主な物議を醸す問題は、まだ解決されていません。 最後に、新たに選出されたシリザ政権が主要な選挙公約を果たすと同時に、EU、ECB、IMF の要求を満たすことは不可能です。 後者は、事実の強さを明確に示しています。合意なしで時間が経過するほど、ギリシャの財政状況は不安定で耐え難くなり、ますます弱くなり、交渉上の立場も弱められます. 交渉の雰囲気は決して良くありません。 これは、基本的な政治的イデオロギーの対立を考えると驚くべきことではなく、その間に個人的な議論も収束します。 したがって、ギリシャのユーロ圏からの自発的またはより良い非自発的な離脱 (「Grexit」または「Greccident」) のリスクが大幅に増加しています。 ユーロ圏への当面の経済的影響は計算できるはずですが、長期的なマイナスの政治的影響を評価するのははるかに困難です。 ギリシャ自体にとって、そのようなシナリオは当然、少なくとも短期的および中期的にははるかに深刻であり、これはアテネの政府の意図ではありません. 合意に達する見通しが再び悪化するため、ギリシャの株式市場が大幅に下落。 非常に急激な変動は当面続くはずであり、ギリシャ国債はこれまで以上に、取引の決裂または別の債務削減および/またはユーロ圏からの離脱の実質的な可能性を織り込んでいます。
ポーランド
ポーランドでは、中央ヨーロッパ地域全体と同様に、経済傾向は現在良好です。 この意味で、ドイツから得られた最後の期間の肯定的なデータは、特にサポートを提供するはずです. 製造業指数は依然として明らかに 50 ポイントを超えており、産業の拡大を示しています。 しかし、インフレ率は-1,6%で、依然として明らかにデフレの領域にあります。 したがって、中央銀行が 0,50 月初旬に利下げを行ったのは当然のことです。 しかし、1,50% ですべての予想を上回り、現在は XNUMX% になっています。 同時に、中央銀行は利下げサイクルの終わりを告げました。 実際、過去にも同様の宣言が何度かありました。 それにもかかわらず、債券利回りは XNUMX 月にわずかに上昇しました。 一方、ズウォティは大幅に上昇し、中央ヨーロッパよりも良いセンチメントから利益を得ました。 ワルシャワの株式市場は最近ほとんど変化していません。
チェコ共和国
チェコ共和国は、安定した輸出受注の恩恵を受け続けており、工業生産は現在活況を呈しており、小売業全体も依然として前向きな傾向を示しています。 2015 年の経済成長率は、昨年の約 2,4% から約 2% になる可能性があります。 一方、チェコにもわずかなデフレが到来したようだ。 政治的には、EU加盟への欲求がますます高まっており、何よりも、経済面でのユーロ圏とのすでに非常に密接な関係に注目が集まっています。 しかし同時に、中央銀行はクローネのユーロへの事実上のペッグ制を（「最低為替レート」を通じて）終わらせる方法を模索しているが、スイスの銀行ほど強力な市場の反応をリスクにさらすことはない。 2,5月まで。 チェコ コルナはわずかな下落で反応しましたが、チェコの債券はユーロ圏の国債の上昇傾向に続きました。 プラハの株式市場は約 XNUMX% 下落しました。
ハンガリー
ハンガリーでもポーランドと同様の傾向が見られます。外需は旺盛で、インフレ率はマイナスです。 2014 年の第 1,95 四半期の経済成長は驚くほど上向きで、現在のダイナミクスもプラスです。 ハンガリー中央銀行は、主要金利を過去最低の 8% に引き下げました。 それにもかかわらず、フォリントはズウォティと同様に急騰しました。 対照的に、ハンガリーの債券利回りは月ベースでわずかに高かった。 株式市場は再び大幅に上昇し、20% 上昇し、この地域で群を抜いて最高でした。 XNUMX 月と同様に、銀行税の引き下げの発表は金融株にプラスの影響を与え、とりわけ上場巨大 OTP (+XNUMX%) に影響を与えました。
