不可能なミッションではありません。 28月29日木曜日とXNUMX日金曜日に開催される欧州首脳会議で、ユーロ圏当局は、旧大陸でXNUMX年以上続いている債務危機に対処するための具体的な解決策を見つけなければなりません。 . Assonime の事務局長であり、Ceps (欧州政策研究センター) の理事会のメンバーである Stefano Micossi は、状況を分析し、危機に対処するためのこれらの解決策を欧州理事会に提案しました。 それらを再度まとめます。
成長を目指す – 非常に予想外の景気後退効果をもたらした厳格な緊縮措置の適用は、ユーロ圏全体を沈没させています。 多くの国がドイツに対する競争力を失っており、これがこの地域のインフレ圧力の源となっています。 したがって、戦略を変更し、できるだけ早く成長を取り戻すために、次のことが必要です。エネルギー、運輸、通信セクターにおける域内市場の実施 (ブロードバンド接続); コミュニティレベルですべての資金を動員する これらの投資をサポートするため。 ことを明確にして発表する 景気減速による財政赤字 新しい成長協定ですでに提唱されているように、予想よりも高い金額は、さらなる財政制限によって相殺されるべきではありません。 最後に、の場合に関して ギリシャ e スペイン、欧州理事会は 達成不可能な予算目標の緩和 彼らの条件で。 調整の大部分が ゲルマニア。 ユーロ圏最大の経済は、XNUMX つを操作する必要があります。 内部再評価、メジャー 内需の刺激 e より積極的な自由化 銀行システムとネットワークサービスの。
ECBサポート – 欧州中央銀行は、より積極的な役割を担い始める必要があります。 まず第一に、経済活動とヨーロッパの輸出について 1,10前後のドルに対するユーロの切り下げ インフレ率が 2% の目標に近づき、年末にはその限界を下回ると予想されるため、これは素晴らしいニュースです。 さらに、ECB は 金利をさらに引き下げ（ゼロまで）、量的緩和を開始する 長期ソブリン債の購入を通じて：この操作はスプレッドを縮小し、金融市場の緊張を和らげます。
銀行再編および銀行同盟 – 政府債務の増加と銀行危機によって引き起こされた負のスパイラルは、すべての債権者に返済し、救済パッケージの重みを公的予算に移すという決定によって悪化しています。 それはそう、 金融安定ファシリティ（EFSF）を利用する – 200 億ユーロの残余資金 – 問題のある銀行に直接資本を注入し、 Bankia のように、それはより効果的な代替手段だったでしょう。政府に影響を与える銀行の破産危機を回避し、市場への信頼を回復したでしょう。 さらに、EFSF を使用すれば、スペイン財務省に対抗する新たな一次債権者の誕生を回避でき、二次債権者がより安全な資産に逃避することは避けられないことは否定できない。 しかし、銀行同盟に移行するには、他に XNUMX つの要件が必要です。 銀行に要求される条件は、EFSF と直接交渉されます。、ECBの支援を受けて; それですか 支援を求めている銀行の株主と債権者は、損失の分担を引き受けます。
過剰債務を管理する – ユーロ圏の債務/GDP比と赤字/GDP比は、他の先進国と大差ありません。 しかし、それにもかかわらず、EU は市場側の深刻な不信の犠牲になっています。 De Grauwe がすでに書いているように、この悲観主義の根源は、 通貨同盟の欠陥のある機関。 ギリシャの危機以来、1 つの主な弱点が明らかになりました。 XNUMX) メンバーシップがない。 各国の異なる財政政策に対する安全システム 2） 金融政策だけで、インフレ率の高い国では実質金利が低くなり、インフレ率の低い国では金利が高くなる 前者には赤字と民間信用の伸びを増やし、後者には投資を減らすインセンティブを提供します。 3) 金融（中央集権）と財政（地方分権）の関係の欠如 それは事実上の空白を生み出し、金融ショックに対抗するために必要な通貨手段の利用を妨げました。 これら XNUMX つの問題は、同時に管理および解決する必要があります。
歴史はそれを示しています 通貨同盟が機能するために あなたはXNUMXつ必要です 債務の相互化 と 課税の集中 大規模な金融ショックが発生した場合に中央銀行を強化することができます。 の 公共予算の均衡を図る実効的な義務 そして政府の準連邦レベルを制限する救済禁止法。 そしてXNUMXつの 中央銀行は自由に流動性ショックに対処できる 信頼。 しかし、これは次のコンテキストでのみ達成できます。 連邦組合.
政治同盟を待っている間にすべきこと – 効果的な連邦連合を待っている間、欧州理事会は危機を抑制し、信頼を回復し、究極の目的に到達するための架け橋を作ることができる中間的な解決策をまとめる必要があります. 最終的に、欧州中央銀行は機能を開始する必要があります。ノーリターン点を過ぎた場合、伝染を抑えるために介入する以外に多くの選択肢はありません。 しかし、加盟国がソブリン債務の過度の蓄積の問題に対処するための確固たる合意を期待できない場合、ECB の任務は混乱し、莫大なリスクにさらされることになります。 したがって、財政コンパクトの批准と実施は、ユーロ圏内で相互信頼を再構築するための不可欠な要素です。 そして、最大の緊急性と優先順位で実施されなければなりません。
最後に、ある種のものが絶対に必要です ソブリン債務の相互化。 これには XNUMX つの理由があります。 スプレッドを減らす それらが危険な動的不安定性につながっていること。 さらに、この痛みを伴う長引く調整プログラムに対する政治的支援は、それなしには存続できません。 犠牲が実を結ぶというより強いシグナル。
債務の部分的相互扶助 – 悪いニュースは、ドイツの納税者は、他人の債務を補償するよう求められていないことを確信する必要があるということです. 良いのは、 債権回収基金 (欧州償還基金) が存在し、メルケル首相の経済専門家評議会によって、正確にドイツの土壌で進められました。 考え方は簡単です。 ユーロ圏では、特定の一時的な状況が発生しています。 借金の相互化の必要は今も永遠にもありません. 政府が自らの運命をコントロールできるようにするには、単一の例外的な合意で十分です。 提案は、 GDP の 60% を超えるすべての政府債務を償還基金に入れる （援助を求めた国の債務は除外されます）。 ユーロ圏債券の「モーゲージファンド」 ユーロ圏のすべての加盟国が共同で保証する 25 年債を発行します。 欧州の債務は原則として問題にならないため、共通保証のおかげでデフォルトの不確実性を取り除くことは、 最も負債の多い国の金利の即時救済。 各メンバーは、償還が完了するまで、比例配分で債務を支払い続けます。 25 年後にはすべての債務が返済され、その間に各国は GDP に対する債務の比率を 60% 以下にすることを約束します。. このようにして、一方ではドイツが周縁国の債務のリスクの一部を負担することになりますが、他方では、ドイツが他の国の債務を支払う必要がないことは確実です。 基金は一時的な手段であり、時間が経つにつれて連邦連合に移行し、これらの証券は連邦のユーロ債に直接置き換えられる可能性があります.
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