選挙と理事会
多くの場合、新興市場の経済および投資の可能性を定義するのは公共政策です。 朝鮮半島の例を考えてみましょう。約 17 年前、10 つの国が XNUMX つに分割されました。 北朝鮮は完全に共産主義の政治経済システムを採用しているが、韓国は教育・輸出・統合モデルを選択している。 XNUMX 世代後、韓国の XNUMX 人当たりの富は北の XNUMX 倍近くになり、平均的な韓国人の寿命は、北の韓国人よりも XNUMX 年長くなります。 さらに、韓国は世界で最も高い大卒者の割合を誇っています。
政治的ガイドラインは政治的背景に直接由来しており、2014 年は新興市場にとって最も忙しい選挙の年の 40 つです。20 か国以上からの有権者が世論調査に向かい、世界の生産量の 40% を占めています。 注目すべき主要市場には、トルコ (25 月)、南アフリカ (XNUMX 月から XNUMX 月)、インド (XNUMX 月)、インドネシア (XNUMX 月)、ブラジル (XNUMX 月) が含まれます。 合計すると、これらの国々は新興国債券指数の約 XNUMX%、株式指数の XNUMX% 以上を占めています。
これらの選挙を重要なものにしているのは、世界経済が全体的に低迷している中で、将来の傾向に関する手がかりを潜在的に保持する政策変更を目にすることができるということです。 40 年前と比較すると、現在ほとんどの国が経済的な逆風を経験しており、GDP は一般に 2008 年以前のピークから約 80% 減少しています. 金利が上昇するにつれて、米国市場 (現在は最低値よりも約 100 ～ 100bp 高くなっています) の外部環境は、支持が低下し、外国人投資家は新興市場から距離を置いています。 実際、ソブリンおよび企業の信用スプレッドは、金融危機後の最低水準から約 2003 bps 拡大しています。 株式の面では、多くの機関投資家の新興国株式に対するセンチメントが急速に方向転換しました。 新興株式市場への流入は過去 2012 年間で反転しました。バンク オブ アメリカ メリルリンチの投資家調査によると、2013 年間 (XNUMX 年から XNUMX 年) にわたって新興市場株式のオーバーウェイト ポジションを支持する傾向がありましたが、XNUMX 年に突然停止しました。
これらの国の政治家は、岩と困難な場所の間にいることに気づきます。一方で、外国人投資家（多くの場合、新興市場のリターンのペースを設定している）は、インフレを抑制し、成長を刺激するためにしばしば不十分な改革を要求しています。他方、発生期の地方の中産階級は、より多くのより質の高い公共サービスを求めています。 米国と中国という 2008 つの主要な世界経済からもたらされる巨大な力によって悪化する地域的な圧力です。 主に中国の経済成長の鈍化と米国連邦準備制度の縮小といった外的要因により、多くの投資家が、XNUMX 年以前の好調な時期に大幅な改革を実施できなかった一部の国の構造的弱点に注目するようになり、焦りが強まっています。
から騒ぎ？
興味深いことに、2014 年については、ほとんどのアナリストが、現在権力を握っている政治家の約 2014 分の 90 が、新興市場での主要な選挙戦で勝利すると考えています。 しかし、再選された人々の多くは、経済に逆風が吹き荒れることを特徴とする、より弱い第 XNUMX 期を迎えます。 成長という選挙公約を通過しても、勝者は地元や外国の投資家の要求を満たすための財政資源が限られていることに気付く可能性があります。 さらに、最近の急落や XNUMX 年に表面化した政治的緊張にも関わらず、XNUMX 年代半ばに見られたソルベンシーの危機に近い主要な新興市場はありません。したがって、投資家は政策の大幅な変更に気付かない可能性があります。
新興市場: 買い時か?
一方、新興市場の資産は現在のバリュエーションでは魅力的に見えます。 クレジットと通貨の面では、これらの市場は XNUMX 月中旬に比較的割高に見える米国よりも良好なクレジットでより多くの利回りを提供しているようです。
JPモルガンの報告によると、新興国市場のBB債は、実際にはシングルB格の米国工業債よりも多くの利息を支払っていますが、投資適格の新興市場国債は現在、同様の格付けの米国工業債に投資して得られる額の約260倍、約130ベーシスポイント上回っています。米国債対 XNUMX bps。
株式の面では、新興国株式は現在、2004 年から 2005 年以来見られなかった P/E ディスカウントで持ち主を変えています。一方、米国とヨーロッパでは、市場の P/E は 16 に近く、新興国市場では約 10 に低下しています。または2/3未満。
トップページの見出しを超えて
これまでのところ、2014 年は新興国市場にマイナスのニュースしかもたらしていません。中国の成長の急激な減速、エジプト、トルコ、タイでの抗議行動の拡大、ウクライナ/クリミアでの危機などです。 選挙カレンダーはこの感情を強めるだけであり、その結果、投資家はシグナルとノイズを区別するのに苦労しています。 しかし、これらの市場のファンダメンタルズは 8 年前や XNUMX 年前とは大きく異なっていることに注意してください。 比較的低いインフレ率、生産性の高い労働力、XNUMX 兆ドルの外貨準備高、米国やヨーロッパよりも依然として高い成長率により、ほとんどの新興市場は停滞した経済状況に対処する上で、以前よりも有利な立場にあります。 弱気な時期に新興市場株などのリスク資産をため込む投資家は、センチメントがファンダメンタルズやバリュエーションに取って代わられるため、時間の経過とともに利益を得ることがよくあります。 したがって、今年はこれらの資産への投資を増やす興味深い年になる可能性があります。
