楽観主義の哲学者でありながら、 ゴットフリード・ライプニッツ 彼は法廷知識人であり、王子の意志に依存して陰謀の中で生活するとき、人は慎重な感覚を養う傾向があることが知られています. このため、ライプニッツは世界が完全であるとは決して言いませんでしたが、それほど強調されていませんが、私たちは可能な限り最高の世界に住んでいると言いました.
ただし、この軽量バージョンでも、 概念としての完璧さには大きな問題がある. 改善できない. Perfectio は perficio から来ており、通過できない限界である終わりに到達することを意味します。 限界に達したとき、私は立ち止まるか（それゆえ、特にギリシャ思想における神の完全性の静的な考えです）、撤退して不完全な状態に戻ります。 しかし、一度完璧になると、それ以上完璧になることはできません。 パーフェクトは、パーフェクトを強調する言い方にすぎませんが、コンセプトには何も追加しません。
XNUMX月末からXNUMX月末まで、私たちは完璧な世界に住んでいました. 酔いしれて魅せられて 完璧を忘れてしまった 出発点ではなく到着点. 3400 月に最も広まった概念は、代わりに離陸またはメルトアップ、つまり上向きの爆発の概念でした。 残念なことに（少なくとも今のところは）、短気なバリュー マネージャーであり、バブルの形成を長年非難してきたジェレミー グランサムは、正確に 2650 月を選んで降伏し、新たな下降サイクルが始まる前に、市場は下落するだろうと断言しました。メルトアップし、すぐに 2530 に到達します。他の多くの人は、彼のように手放します。 そしてここでは、XNUMX を通過した後、代わりに XNUMX に下がっています。
XNUMX月の世界は完璧だったと言えるのはなぜですか? 一瞬、私たちは自分自身を見つけたからです 財政政策が拡張的になり始める一方で、金融政策は依然として拡張的であるサイクルのその魔法のポイント。 全体 インフレなし そして、2009 年春のようなサイクルの初期段階の特徴である劇的な不確実性がなく、財政および金融リフレの成功の可能性を信じないことが完全に正当化されます。 サイクルの開始時に、特定の銀行や企業の存続可能性について疑問を抱くことも同様に正当です (倒産は、サイクルの最小点から数か月または数年遅れます)。 一方、拡大のXNUMX年目には、事実上すべての企業が良好または優れた財務状態にあり、買収しやすくなっています。
要点をまとめると、最大の財政的および金融的推進力、インフレの欠如、明確な政治的枠組み、および収益の良好な可視性（活況を呈している）は、市場にとって完璧です. 評価はどうですか？ さて、ここに完璧から最も完璧への論理的な飛躍があります。完璧な絵では、評価はそのレベルに関係なく、どんどん上がるだけだという考えです。
現実には、完全から撤退するしかありません。それは時間の問題です。 過熱を避けるためにそれを回避できると考えましたが、代わりに最初の火花が見られ始めました。 賃金インフレ. 実を言うと、連邦準備制度理事会のベージュブックは、数がなく、印象と逸話だけがある奇妙なレポートで、積極的に雇用する準備ができている企業が誰も見つけることができなかったと伝えてきました。 この工場は従業員を 30 ユニット増やしたいと考えていますが、誰も現れないため、非常に興味深い注文を断念せざるを得ないと述べています。 他の輸送会社は、新しいルートを開設したいと考えていますが、必要な 50 人を見つけることができず、計画を延期しています。 など、ページとページの場合。 乾いた大草原、雇用市場、火がつく準備ができています。
デビッド・ローゼンバーグは次のように書いています。 おかえりフィリップス曲線. 欧州でさえ、ドイツ国外でも緊張のささやかな兆候が感じられ始めています。
気をつけて、 労働市場の緊張は、さまざまな方法で試みることができます. 移民は、必要な資格を欠いていることが多い場合でも、ドイツへの入国が許可されています。 日本では、女性とロボットが労働市場に持ち込まれています。 中国にはまだ数千万人の農民がいる。 アメリカでは、強力な減税を利用して生産性への投資が行われますが、人件費の漸増は避けられず、利益と下流の価格に影響を及ぼします。
市場にとっては、 フィリップス曲線の復活、まだ穏やかな形ではありますが、パラダイムシフトを表しています。 一方で、この新しいパラダイムを債券や株式で評価することは非常に複雑です。 から 今回はインフレ 中央銀行や政府にとって、オオカミはできるだけ早く追い払うことはできませんが、 祝う放蕩息子.
実際には、数か月間 (エバンスとブラードの最初の反応でアメリカですでに見始めているように)、問題を最小限に抑えようとします。 その後、さらに数か月間、インフレ圧力が存在することを認めますが、それを歓迎します。 中央銀行は引き続き流動性タップをオフにして金利を引き上げますが、オリンピックの静けさでそうするでしょう そして、しばらく前に市場に発表された長期的な道筋を可能な限りたどろうとしています。
中央銀行がますます遅れをとっている、つまり利上げに遅れをとっていると認識されるようになるという事実は、債券と株式に問題と機会の両方を生み出すでしょう。 債券について これは、イールドカーブがフラットになるどころか、スティープ化することを意味します。 在庫について 経済成長の長期化は、長期にわたってより高い利益を保証しますが、価格を形成するために利益に掛けられる倍数の縮小も保証します。 倍数は、実際には、これまで見てきたように上昇傾向にある長期金利の関数です。
債券については、満期が短くインフレ連動型の証券にとどまることが問題になるでしょう。 株式については、少なくとも今年の上半期は、10 月の高値と 15 ～ XNUMX% 低い安値の間の範囲で高いボラティリティに耐えることが問題になるでしょう。 新しいパラダイムへの調整は骨の折れる作業です。 処分する、できれば少しずつ、 ボラティリティに関して近年蓄積された投機的ポジション.
ここ数日の最初の下落の後、多くの人が急速な反発を見て、単純なフラッシュ クラッシュを考えました。 いいえ、物事はより複雑になり、 しばらくの間、市場は神経質になるでしょう. リベートは、増加分がその後売却されるという条件でのみ購入可能になります。 しかし、今日の誰もがリスク回避のみを念頭に置いているため、 売ってから買うのがいい.
2018 年のどこかで、この軽量化とクリーニング作業が行われ、ポジティブなファンダメンタルズが再び注目されるでしょう。 ただし、満足しすぎず、次のような考えを受け入れることをお勧めします。 今後数年間、私たちはまだ新しい最高値を目指すことができますが、そこに到達することをあきらめなければなりません..
Il ドル XNUMXつの理由で塩。 XNUMX つ目は、FRB がスタンスを強化し、米国の金利が予想以上に上昇する可能性です。 XNUMXつ目は、外国の多国籍ファンドの本国送還が始まっていることです。 XNUMX つ目は、最近のボラティリティにより、ここ数か月で蓄積されていた巨大なアンチドル ポジションの少なくとも一部が閉鎖されていることです。 ドルを持っている人は、この機会を利用して徐々に明るくしてください。
エデンを追い出されたけど地獄に落ちたわけじゃない. 快適なパッシブツールに座っているだけではなく、額に汗をかいて市場でお金を稼ぐことに戻らなければならないことを受け入れる必要があります。
